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公司债券信用评级报告 德州德达城市建设投资运营有限公司

1 德州德达城市建设投资运营有限公司

2014 年度

18 亿元公司债券信用评级报告 评级结果 主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 本期债券信用等级:AA+ 本期债券发行额度:18 亿元 本期债券存续期限:7 年 偿还方式:每年付息一次,从存续期的第

3 个 计息年度开始,每年偿还本金的 20%.

最后五年每年的利息随当年 本金的兑付一起支付. 发行目的:用于德州市高铁片区城乡一体化安 居工程项目 评级时间:2014 年3月5日财务数据 项目2011 年2012 年2013 年 资产总额(亿元) 151.55 284.47 333.22 所有者权益(亿元) 91.49 112.28 204.28 长期债务(亿元) 38.84 75.90 98.36 全部债务(亿元) 39.84 78.09 103.05 主营业务收入(亿元) 23.69 26.12 28.81 利润总额(亿元) 4.68 7.49 6.79 EBITDA(亿元) 6.18 10.10 10.80 经营性净现金流(亿元) -1.66 2.26 4.55 主营业务利润率(%) 27.06 32.69 34.82 净资产收益率(%) 5.25 5.89 3.53 资产负债率(%) 39.60 38.76 38.68 全部债务资本化比率(%) 30.32 30.95 33.53 流动比率(%) 557.36 627.11 852.74 全部债务/EBITDA(倍) 6.45 7.73 9.54 EBITDA 利息倍数(倍) 6.86 6.25 3.79 EBITDA/本期发债额度 (倍) 0.34 0.56 0.60 分析师 钟睿焦洁lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 ) 的评级反映了德州德达城市建设投资运 营有限公司(以下简称 公司 )在地区经营环 境、运营模式及政府支持方面的突出优势.同 时联合资信注意到,公司自营业务易受地产政 策调控和市场影响、经营净现金流波动大、其 他应收款回收时间存在不确定性等因素对公司 经营和偿债能力带来的不利影响. 随着公司经营性资产增多,业务范围的扩 大,主营业务收入规模将有望增长,盈利水平 有望提升.联合资信对公司评级展望为稳定. 中国投融资担保有限公司为本期债券提供 全额无条件不可撤销连带责任保证担保,其担 保实力较强,有效提升了本期债券本息偿付的 安全性. 本期公司债券设置本金提前偿还条款, 从存续期的第3个计息年度开始, 每年偿还本金 的20%,有助于缓解集中偿付压力. 基于对公司主体长期信用状况以及本期企 业债偿还能力的综合评估,联合资信认为,公 司本期公司债券到期不能偿还的风险很低,安 全性较高. 优势 1.德州市经济发展稳定,地区财政实力快速增 长,为公司发展提供了良好的外部经营环 境. 2.作为德州市政府重点支持企业,公司近年来 持续获得政府资金及政策支持. 3.公司经营性资产不断增多,自有经营业务规 模持续扩大,有利于公司长期发展. 4. 本期债券采取后五年分期平均偿还本金的方 式,有助于降低集中偿付风险. 公司债券信用评级报告 德州德达城市建设投资运营有限公司

2 关注 1.公司其他应收款占比较大,回收时间存在不 确定性. 2.公司房地产业务受行业政策影响较大,其收 入和利润波动较大.土地存货占比较大,其 变现能力易受国家政策影响. 3.受往来款规模、土地出让收益变动及经营付 现变动等因素影响, 公司经营净现金流波动 较大. 4. 中国投融资担保有限公司未来三年将迎来 担保项目集中到期高峰, 面临流动性压力考 验,联合资信将其列入信用评级观察名单. 公司债券信用评级报告 德州德达城市建设投资运营有限公司