PDF《东方电热（300217.SZ）》

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17 公司深度研究|家电零部件 证券研究报告 Tabl e_Title 东方电热(300217.

SZ) 积极切入新市场,寻求发展新动力 Table_Summary ? 电加热器龙头,开拓油服市场 公司的主业包括民用电加热器、 工业用电加热器和油服业务. 在民用市场, 公司的龙头地位稳固,同时积极开发水加热器、小家电、新能源汽车、轨道交 通等新市场,有望保持较快增长.工业电加热器主要用于多晶硅生产,受益于 客户订单回暖.而油服行业是公司未来的重点发力领域. ? 公司切入油服市场,积极寻求延伸 公司通过收购江苏瑞吉格泰切入油服市场,并与原有工业加热器业务形成 协同.目前瑞吉格泰以制造分离器为主,未来将向工程总包延伸,同时大力拓 展海外市场.虽然短期油价暴跌压制投资,但看好行业的中期前景,而暂时的 景气低点也提供了很好的外延时机.另外,公司于去年发布非公开发行预案, 拟融资不超过

6 亿元,助力公司拓展油服业务,目前定增底价尚未确定. ? 技术实力强,客户资源优,资本助力发展 公司在电加热器领域技术积累深厚,而瑞基格泰的技术核心王宏来自中海 油工艺部,拥有很强的研发和技术实力.无论在民用、工业亦或油服领域,公 司的客户均为行业优质客户,也证明了公司的技术和供应链实力.另外,公司 与硅谷天堂签署了《战略咨询及并购整合服务协议》 ,有望利用资本市场帮助 公司更好地把握发展机遇.公司于年初完成员工持股计划股票购买,平均持股 成本为

10 元,激发员工积极性,也彰显了对于未来发展的信心. ? 盈利预测和投资建议 预计 2015-2017 年公司净利润为 1.

5、 2.0 和2.6 亿元, 摊薄前 EPS 为0.

38、 0.51 和0.65 元,若假设定增

4000 万股,对应摊薄后 EPS 为0.

35、0.46 和0.59 元.业绩增长和利润率提升主要来自高毛利率的油服业务快速增长.公司现价 对应摊薄前

2015 年50.3 倍、摊薄后 55.3 倍.考虑到油服业务的快速增长,以 及公司有望凭借较强技术实力切入新领域, 目前市值不足百亿, 给予买入评级. ? 风险提示:家用新品进展低于预期;

油服景气度回升速度低于预期. 盈利预测: Table_Excel1 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 827.47 1,019.01 1,428.29 1,839.87 2,293.59 增长率(%) 25.20% 23.15% 40.16% 28.82% 24.66% EBITDA(百万元) 126.60 153.29 210.66 289.33 373.91 净利润(百万元) 90.71 102.67 150.80 201.18 258.17 增长率(%) -4.83% 13.19% 46.88% 33.40% 28.33% EPS(元/股) 0.459 0.260 0.381 0.509 0.653 市盈率(P/E) 41.09 39.79 50.14 37.59 29.29 市净率(P/B) 3.43 3.52 5.77 5.00 4.27 EV/EBITDA 27.34 25.69 36.10 27.33 21.50 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 19.12 元 报告日期 2015-05-26 Table_Baseinfo 基本数据 总股本/流通股本 (百万股) 395/215 流通 A 股市值(百万元) 7,561 每股净资产(元) 2.93 资产负债率(%) 27.58 一年内最高/最低(元) 21.27/9.69 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 欧亚菲 S0260511020002 020-87555888-8641 oyf@gf.com.cn 分析师: 刘芷君 S0260514030001 021-60750802 liuzhijun@gf.com.cn Table_Report 相关研究: Table_Contacter 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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