PDF《钢铁行业》

? ? 1?请务必阅读正文后的免责条款部分? ? 2011/11/20-2011/11/26 钢铁行业 行业数据周报 评级:推荐(维持) 钢材矿石价格回调,库存持续回落 重点推荐公司 钢材市场:前期的反弹主力军螺纹钢、线材和热轧再次陷入调整,就全国 均价来说,螺纹钢、线材和热轧分别下跌

47、44和31元/吨;

中厚板、冷轧、涂镀、管材、型材等品种依旧弱势下跌.

钢铁行业的影响因素正在好转但仍处于 多空交错阶段.利多因素包括国内货币政策有松动迹象;

钢厂减产继续推进, 供给压力减轻.利空因素包括11月汇丰PMI指数创下32个月新低,显示我国经济 增长放缓明显,欧债危机仍不断释放利空消息. 原材料:铁矿石价格回调.首先从印矿外盘开始,63.5%印粉从近期高点152 美元/吨回落到147美元/吨,下跌5美元/吨;

低品位矿回调幅度更大,61.5%澳洲Pb粉价格同期下跌9美元/吨.国产矿和港口印矿现货价格暂时调整幅度不大, 预计下周将有补跌.25日Mysteel统计重点港口铁矿石库存总量9733万吨,比前 一周下降76万吨,其中澳矿降幅最大,为79万吨.据调查,近期矿山方面发货 量有所减少,而国内钢厂普遍开始补库存,因此港口库存开始下降. 盈利空间:钢厂盈利情况仍不乐观.根据成本模型,11月24日成本较前一 周末下降7元/吨左右,全国大中型企业平均成本为螺纹钢4537元/吨,热轧4595 元/吨(注,模型中协议矿价格仍按照此前Q-1定价方式,即四季度175美元/吨, 11月份178美元/吨).盈利方面,随着螺纹钢、热轧等品种价格再次掉头向下, 前期略微好转的扭亏进程再陷反复.11月24日螺纹钢平均盈利在-106元/吨,亏 损幅度较前一周增加48元/吨;

热轧平均盈利在-153元/吨,亏损幅度较前一周 增加38元/吨. 库存:社会库存总量继续回落,降幅继续缩减,冷轧、线材库存略有增加. 25日,Mysteel统计社会库存为1313.6万吨,比前一周减少5.9万吨,库存总量 的降幅连续5周持续缩窄.其中,冷轧和线材上周略有回升.随着钢厂普遍大幅 调低出厂价,同时给予补贴,部分品种出厂价已经低于市场价,部分贸易商已 经开始尝试性建仓. 估值与投资策略:钢铁行业正经历行业周期变化和经济周期变化的正反向 冲击,从行业格局讲,利于铁矿石价格的动力趋缓或消失,钢铁行业相对配置 价值逐渐提升,但目前面临着经济周期的不利冲击:经济增速下滑,该阶段而 言,经济周期下行对盈利的影响更大,而行业格局和议价能力的提升是长期和 缓慢的过程.从估值上考虑,我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下 滑的预期,维持行业 推荐 评级.具体品种,按照我们之前的逻辑,中长期 看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、 宝钢股份等. 公司名称 投资评级 大冶特钢(000708) 买入 攀钢钒钛(000629) 增持 宝钢股份(600019) 买入 八一钢铁(600581) 买入 西宁特钢(600118) 买入 武钢股份(600005) 增持 金岭矿业(000655) 增持 华菱钢铁(000932) 增持 行业相对股价表现 相关研究 《自下而上选择投资标的》 《产业链上的博弈:此涨彼消的上 中游》 《不可忽视的中游配置价值, 低PE 公司为首选》 钢铁行业研究小组 S0120511030001 联系人 蔡培培 8621-68761616-8521 caipp@tebon.com.cn? 孔祥鹏 8621-68761616-8591 kongxp@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路