PDF《珍惜价格改革时间窗口,加快资源价格改革》

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股票研究石油化工业 行业月报细分行业评级 炼焦业 中性 原油加工业 增持 氯碱 中性 石油和天然气开采业 增持 相关报告 能源价格闯关势在必行 (08.06.20) 石油石化行业投资等待时机 (08.01.21) 政策的不确定性增加,石化行业投资 宜谨慎 (07.12.11) [2008.09.17] 珍惜价格改革时间窗口, 加快资源价格改革 杨伟 021-38676319 yangwei@gtjas.com 本报告导读: ? 中国石油、中国石化业绩向好趋势明显,相对收益不 可忽视 投资要点: z 尽管 OPEC9 月10 日的例会决定在

40 天内把实际石油日产量削减

52 万桶,原油价格的跌势依然没有扭转.OPEC 已同意暂时终止印度尼西 亚的成员国资格,并希望印尼能在未来重返欧佩克.巴西再次拒绝加 入OPEC.我们认为 OPEC 目前进退两难.历史经验说明,OPEC 的减产 往往不能扭转油价下跌对趋势.52 万桶的减产幅度是低于市场预期 的.若油价快速跌破

80 美元的位置,很难说 OPEC 不召开紧急会议大 幅减产.因为该组织成员国为各自私利、必然追求突破配额限制在油 价的相对高位多出口.因而,OPEC 还面临着约束成员国严格遵守组织 配额规定的难题. z 近期金融股带动大盘创新低,中石油、中石化相对指数收益明显,特 别是中石化,股价基本没有下跌.我们认为主要有三点理由:1.国际 原油价格迅速回落,两大公司成本降低.对应中石油而言,特别收益 金支出大幅降低;

对应中石化而言,进口原油价格大幅降低.2.国内 成品油价格虽然没有完全接轨,但价差已经缩小.国内外汽油价格已 经接轨, 柴油价差缩小到

1000 元/吨. 目前原油价格在

90 美元附近徘 徊.我们认为

90 美元难以构成支撑位,原油价格有可能很快下跌到

80 美元的位置.国家并不会很快下调汽油价格,而是会观察一下国际 原油价格变化、和国内地炼开工率,再做权衡.同时,我们认为国家 在11 月之后可能采用不对称调整的方法, 即提高柴油价格、 降低汽油 价格.3.天然气价格可能上调.我们判断连续两年没有提价的气头氮 肥用气价格也可能上调. z 目前石油石化股票主要的风险有两点:1.大盘估值水平再次下降,一 旦金融股企稳,石油石化股票可能补跌.2.全球股市继续大幅下跌, 中石油、中石化美国存托凭证跌幅很大,A/H 溢价拉大.目前,中石 化的溢价达到 60%以上,中石油也有 40%,对A股有潜在的不利影响. z 原油价格难以预测. 我们相信, 油价从

90 美元的位置反弹会让国家决 策层更加谨慎的对成品油价格做决策.对于投资者而言,不仅要关心 进口汽柴油的到岸价,更要关心国内地方炼油厂的出厂价;

不是要关 注国家对成品油价格说什么,更要关注国家会做什么.两大石油公司 已经为国民经济牺牲了近一年的发展时间,需要修整的时间.从国际 来看,实施成品油价格管制的国家在定价之时也不只考虑国际价格. 因此,我们认为,国内外汽油价格刚刚接轨并不意味国家很快将下调 汽油价格.我们建议国家珍惜目前有利于价格改革的时间窗口,小幅 上调柴油价格,逐步理顺价格机制. 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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9 1. 石油价格走势 1.1. 原油价格考验

80 关口 图1原油价格走势

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