PDF《中利集团 （002309）》

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2018 年02 月09 日 中利集团 (002309) ――增资入股比克动力,进军新能源动力电池 报告原因:有信息公布需要点评 增持(维持) 事件: ?

2018 年2月7日,公司发布公告称拟用自有及自筹资金以现金方式向比克动力增资人民币

3 亿元,本次增资完成后,中利集团持有比克动力 2.

93%股权. 投资要点: ? 增资

3 亿元入股比克动力,后者为新能源汽车动力电池重要厂商.公司近期发布公告,拟以 现金方式向比克动力增长人民币

3 亿元.本次增资完成后,中利集团持有比克动力 2.93%股权.比克动力创立于

2001 年,是国内圆柱动力电池技术路线的重要厂商,产品得到了众泰、 一汽等客户认可.比克动力

2016 年实现营收 23.91 亿元,净利润 4.51 亿元;

2017 年前三季 度实现营收 16.41 亿元,净利润 2.77 亿元. ? 比克动力是积极的三元电池产能扩张者.根据

2017 年比克十五周年庆典上披露的 未来五 年发展战略 ,未来全球锂电市场前景良好,仍将保持较大增速,2020 年市场总需求量或将 达到 244GWh,而中国市场在全球的份额有望达 65%以上.比克到

2020 年战略发展目标是, 成为绿色锂电生态链的行业领导者,并进入中国锂电池企业综合实力前三名.同时,比克提 出与市场相适应的扩产计划,2016 年度已落实产能 6.5GWh,2017 年将实现 8GWh 产能,2020 年完成 15GWh 产能的部署. ?

2017 年比克动力的电池装机量名列前五.根据第三方机构真锂研究的数据,2017 年比克锂 电池装机 1.5GWh,国内占比 4.34%,排名第五;

仅次于 CATL、比亚迪、沃特玛、国轩高科. 我们认为 2018-2019 年国内市场将加速向三元技术路线切换,而比亚迪和沃特玛在这一方向 的积累落后于比克动力,因此比克动力有希望完成 到2020 年实现

180 亿元的总销售收入, 动力电池市场份额占比 12%以上 的目标.此外,公司也高度重视循环经济,2015 年比克电 池投资

2 亿元的 废旧新能源汽车拆解及回收再利用 项目已经开工,公司具备年综合处理

2 万辆报废汽车及

3 万吨动力电池的能力. ? 盈利预测与估值:若公司顺利完成增资入股比克动力,且暂不考虑比克动力未来业绩增长, 我们上调公司投资收益的预测, 预计 17-19 年归母净利润分别为 3.11 亿元、 4.41 亿元、 5.62 亿元(调整前分别为 3.11 亿元、4.28 亿元、5.5 亿元) ,每股收益分别为 0.

36、0.

50、0.64 元/股,当前股价对应 PE 分别为

40 倍、29 倍、22 倍.维持 增持 评级. 市场数据:

2018 年02 月09 日 收盘价(元) 14.3 一年内最高/最低(元) 15.79/11.56 市净率 1.6 息率(分红/股价) - 流通 A 股市值(百万元)

6236 上证指数/深证成指 3129.85 / 10001.23 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2017 年09 月30 日 每股净资产(元) 8.88 资产负债率% 78.79 总股本/流通 A 股(百万) 874/436 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 无 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 韩启明 A0230516080005 hanqm@swsresearch.com 研究支持 郑嘉伟 A0230518010002 zhengjw@swsresearch.com 联系人 宋欢 (8621)23297818*7409 songhuan@swsresearch.com 财务数据及盈利预测

2016 17Q1-Q3 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 11,292 11,640 16,665 17,709 18,603 同比增长率(%) -6.99 52.87 47.60 6.30 5.10 净利润(百万元)