PDF《敢教日月换新天》

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2010 年8月10 日 新能源汽车投资策略报告 敢教日月换新天 请务必阅读正文之后的免责条款.

1、 新能源汽车有望成为 再次改变世界的机器 .汽车曾被誉为 改变世界 的机器 ,在给我们带来快捷交通方式的同时,也产生了能源安全、环境污染 和全球气候变暖等一系列问题.目前节能减排已成为全球汽车产业的首要任务, 发展新能源汽车产业已成为我国汽车工业的战略方向.

2、 中国发展新能源汽车产业的优势.巨大的市场容量,明确的增长预期;

政 策的大力扶持;

较好的技术储备;

众多企业和科研机构的联合攻关;

能源状况、 自然资源对发展新能源汽车产业比较有利.预计到2015年中国新能源汽车将 达到100万辆左右,年均复合增长率在216%左右.

3、 初步建立了 三纵三横 的研发布局和技术体系,技术路线基本明确.混 合动力汽车具有较好的节能减排效果,技术上易实现,是近期产业化重点,但 其过渡性特征明显;

纯电动汽车是中长期发展方向;

燃料电池是未来汽车工业 发展战略方向.预计 三纵 各类产品将各领风骚数十年.与此同时,多能源 动力总成控制、驱动电机和动力蓄电池 三横 技术得到很大提升.

4、 产业政策加快新能源汽车技术进步的步伐.国家对私人购买新能源汽车补 贴政策意义重大,政策效果将远大于政府补贴对公交领域新能源汽车的影响. 预计国家近期将出台全面、系统的新能源汽车发展规划,为新能源汽车产业发 展增添新动力,同时也将成为新能源汽车类股票表现的催化剂.

5、 新能源汽车的产业带动作用强.将带动上游矿产资源开采、电池材料制造 和充电设备需求的大幅增长,此外还将产生电池租赁等新的商业模式.整车领 域则看好传统汽车基础扎实、具有一定新能源产业链技术、较强整合匹配能力 和产业化能力的公司.

6、 信息技术产业发展历史和日本普锐斯发展历程增强发展新能源汽车产业 信心.从信息技术产业的发展历史可以看出新技术对传统产品替代的惊人速度, 我们也相信同样是战略新兴产业的新能源汽车在技术逐步完善过程中对传统汽 车产品的迅速替代.

7、 我们给投资者的首要建议是 重在参与 .新能源汽车美好的前景将给证 券市场带来巨大的投资机会.面对纷繁复杂、产业链纵横交错的新能源汽车产 业,需要梳理好投资原则:把握长期发展趋势,不拘泥于短期业绩诉求;

坚持 主流技术路线,求同存异;

把握投资驱动的阶段性因素,即由政策驱动到销量 驱动,再到业绩驱动;

把握时间的选择和投资的时序.考虑到新能源汽车为战 略新兴产业,发展空间巨大,其30-50倍定价水平是合理的.重点公司推荐:比 亚迪股份、上海汽车、福田汽车、大洋电机、佛塑股份. 推荐(维持) 行情走势图 -50% 0% 50%

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49 52 [组合]平安新能源 上证综指 相关研究报告 汽车业月增幅逐渐走低、新能源汽车政策支持 力度渐大――平安证券汽车及新能源行业动 态跟踪报告 (2010.7.12) 研究员 余兵S1060207120088 021-33830530 Yubing006@pingan.com.cn 王德安 S1060209080153 021-33830392 wangdean002@pingan.com.cn 新能源汽车・投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款. 2/43 重点公司盈利预测和评级: 股票价格 EPS PE 股票名称 股票代码 2010-8-6

2009 年2010E 2011E

2009 年2010E 2011E 评级 佛塑股份

000973 13.4 0.01 0.21 0.43 1340.0 63.8 31.2 强烈推荐 大洋电机

002249 28.8 0.46 0.65 0.97 62.9 44.5 29.8 强烈推荐 上海汽车

600104 15.38 0.77 1.10 1.30 19.9 14.0 11.9 强烈推荐 福田汽车

600166 21.4 1.13 2.23 2.73 18.9 9.6 7.8 强烈推荐 比亚迪股份 1211.HK 52.05 1.67 2.31 2.94 31.2 22.6 17.7 强烈推荐 中国宝安

000009 10.13 0.23 0.40 0.53 44.0 25.3 19.1 推荐 佛山照明

000541 14.09 0.22 0.27 0.38 65.0 51.4 37.6 推荐 中信国安

000839 12.44 0.39 0.30 0.40 31.9 41.5 31.1 推荐 江苏国泰

002091 27.65 0.49 0.65 0.88 56.4 42.5 31.4 推荐 江特电机

002176 23.8 0.08 0.25 0.36 285.4 95.2 65.7 推荐 多氟多

002407 49.6 0.73 1.01 1.48 67.9 49.1 33.5 推荐 新宙邦

300037 45.87 0.56 0.73 0.98 81.9 62.8 46.8 推荐 当升科技

300073 61.36 0.50 0.80 1.37 122.7 76.7 44.8 推荐 包钢稀土

600111 44.6 0.07 0.88 1.16 645.4 50.7 38.3 推荐 宁波韵升

600366 16.32 1.64 0.40 0.60 10.0 40.9 27.0 推荐 杉杉股份

600884 18.52 0.23 0.76 0.99 80.5 24.4 18.7 推荐 德赛电池

000049 25.27 -0.26 0.37 0.53 -97.0 69.2 47.4 中性 西藏矿业

000762 29.86 0.08 0.21 0.33 383.8 142.5 91.1 中性 成飞集成

002190 25.31 0.20 0.25 0.29 124.9 101.2 86.1 中性 奥特迅

002227 31.94 0.22 0.49 0.72 143.2 64.7 44.4 中性 新能源汽车・投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款. 3/43 正文目录

一、新能源汽车的发展背景

7 1.1 内燃机汽车难以实现节能减排目标.7 1.2 新能源汽车:再次改变世界的机器.8

二、发展新能源汽车产业的重要意义

8 2.1 解决节能环保等急迫问题.8 2.2 实现中国汽车行业的弯道超车.9 2.3 拉动相关产业发展,促进中国经济战略转型

10 2.4 国家战略和大国义务

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三、新能源汽车产业发展如火如荼.10 3.1 各国新能源汽车发展现状.10 3.2 中国发展新能源汽车产业的优势

12 3.3 中国新能源汽车产业化进展

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四、技术发展现状――百舸争流

13 4.1 总体状况.13 4.2 技术发展路线与动态

14 4.3 对技术发展路线的判断.21

五、产业政策加快技术进步步伐

22 5.1 政策密集出台,补贴力度不断加大.23 5.2 补贴政策加快盈亏平衡点的到来

25 5.3 产品成熟度和市场启动时点的判断.26 5.4 新能源汽车产业发展进程:各领风骚数十年

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六、新能源汽车产业投资机会分析.28 6.1 新能源汽车的关键技术.28 6.2 重点零部件领域投资机会分析.28 6.3 整车制造领域投资机会分析

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七、对比研究:新技术对传统技术的替代.35 7.1 信息产业发展历程给我们的启示

35 7.2 普锐斯的发展历程增强中国新能源汽车发展信心

37 新能源汽车・投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款. 4/43

八、新能源汽车证券市场投资:重在参与.37 8.1 投资原则.37 8.2 公司的选择逻辑

38 8.3 主要公司简介及盈利预测.39 比亚迪股份(1211.HK)39 福田汽车(600166)39 上海汽车(600104)40 大洋电机(002249)40 佛塑股份(000973)41 8.4 风险提示.41 新能源汽车・投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款. 5/43

图表目录

图表

1 百公里使用成本比较.8

图表

2 各种车辆综合性能比较.8

图表

3 美国 WTW 减排效果比较 单位:磅.9

图表

4 中国 WTW 减排效果比较

9

图表

5 平安证券研究所新能源汽车市场需求预测 单位:万辆.11

图表

6 中国汽车销量与保有量预测 单位:万辆

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图表

7 节能与新能源汽车 重大项目总体布局

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图表

8 各种电池性能比较

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图表

9 锂离子电池充放电原理图

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图表

10 锂离子电池内部构造图 (聚合物锂电)15

图表

11 锂离子电池主要组分常见材料.16

图表

12 主流正极材料性能参数.16

图表

13 锂电池成本解析.16

图表

14 锂电池各部分投资回报率

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图表

15 电池产业相关企业

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图表

16 驱动电机系统的基本性能比较

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图表

17 新能源汽车对驱动电机的要求

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图表

18 传统混合动力汽车(HEV)19

图表

19 插电式混合动力汽车(PHEV)19

图表

20 新能源汽车技术阶段划分表(2010 年12 月31 日前适用)22

图表

21 公共服务用乘用车和轻型商用车示范推广补助标准 单位:万元/辆......

23

图表

22 十米以上城市公交客车示范推广补助标准 单位:万元/辆24

图表

23 比亚迪三车型使用费用比较.25

图表

24 比亚迪汽车产品综合费用平衡年份测算.25

图表

25 新能源汽车成本、价格变化趋势(以比亚迪为例) 单位:万元.26

图表

26 日本锂电池发展三个阶段及目标.26

图表

27 各类车辆销量比例预测.27

图表

28 国内电动车用钕铁硼市场规模增长迅速 单位:亿元.29 新能源汽车・投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款. 6/43

图表

29 动力锂电汽车市场规模急剧扩大 单位:万辆

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图表

30 不同情况下新建充电站及总投资预计(不包括征地成本)31

图表

31 充电设备的作用及组件构成.32

图表

32 中性预计情况下直接充电设备市场容量.32

图表

33 充电站各部件潜在供应方

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图表

34 整车企业新能源发展能力评价

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图表

35 各个时代电脑性能、尺寸、价格等参数的比较

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图表

36 Intel 微处理器发展.36

图表

37 网络技术发展速度

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图表

38 电信技术发展历程

1 36

图表

39 电信技术发展历程

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图表

40 普锐斯历年销量 单位:万台

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图表

41 新能源汽车发展里程与投资机会.38

图表

42 主要公司盈利预测与投资评级

42 新能源汽车・投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款. 7/43 汽车曾被誉为 改变世界的机器 ,在给我们带来快捷交通方式的同时,也产生了能源安全、环境污 染和全球气候变暖等一系列问题.目前节能减排已成为全球汽车产业的首要任务,同时我国汽车工 业发展还面临传统汽车技术快速提升和汽车能源动力系统转型的双重挑战,发展新能源汽车产业已 成为我国汽车工业的战略方向.新能源汽车有望成为 再次改变世界的机器 .

一、新能源汽车的发展背景 1.1 内燃机汽车难以实现节能减排目标 内燃机汽车诞生于十九世纪末,是一项成熟的技术,具有能源供应便利、效率高、动力强、启动迅 速、操控方便等多方面优点,但随着汽车产销规模的日益扩大,其........