PDF《研究速递》

2、地产业务成为业绩的重要引擎

2009 年联发集团实现营业收入 28.71 亿元, 同比增长90.10%, 实现净利润 2.59 亿元, 同比增长40.76%. 建发房产实现营业收入 29.91 亿元,同比下降 10.22%,实现净利润 5.23 亿元,同比下降 41.50%.地产开 发实现营业收入 48.55 亿元,同比增长 12.43%,营业利润率为 32.95%,同比下降 15.80%.2009 年联发 集团新增权益建筑面积

107 万平米,建发房产新增权益建筑面积

38 万平米.

2010 年国家出台一系列政策给地产降温,地产行业出现一定的不确定性.建发地产和联发地产项目 分布于厦门、上海、长沙、成都、南宁、桂林、南昌、天津、重庆等城市,土地成本普遍较低,营业利 润率有较大的提升空间.建发地产还拥有土地一级开发项目,该项目位于后埔-枋湖片区,土地面积

72 万平米,可建建筑面积 203.6 万平米. 3.投资建议 我们预计2010-2012年公司EPS分别为1.05元、1.28元和1.51元. (1)公司经营风格稳健,贸易物流业 务经营波动性小,将重新步入成长期;

(2)公司是厦门地区最大的贸易和地产企业,海峡西岸经济区将 对公司经营形成巨大的推动作用;

(3)公司投资项目(紫金铜冠等)有望成为公司股价的催化剂.我们 维持对公司 推荐 的投资评级. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明.

4 苏泊尔(002032.SZ)年报点评:外贸订单增加推动销售增长 投资评级:推荐 (分析师:朱力军) 1.事件

2010 年3月30 日苏泊尔(002032.SZ)公布了

2009 年年报,公司

2009 年营业收入达到 411,569.44 万元,同比增长 13.62%;

营业利润为 42,508.93 万元,同比增长 23.7%,归属上市公司股东净利润为 31,041.68 万元,同比增长 31.25%.稀释每股收益为 0.7 元,同比增长 29.63%.加权平均净资产收益率 为15.33%,经营活动产生的现金流净额为 29,458.42 万元,同比大幅增长 107.21%,每股净资产为 4.84 元.

2009 年利润分配预案为,每10 股派送现金红利

2 元(含税) ,以资本公积金每

10 股转增

3 股. 2.我们的分析与判断 苏泊尔(002032.SZ)2009 年销售收入和利润略超出我们的预测,主要原因在于,虽然遭受国际经 济危机的影响,但是公司在品牌、渠道和管理上的优势弥补了外部环境的不利冲击;

在原材料价格回升 的冲击下,公司的盈利能力依然坚挺. 公司营业收入保持较快增长.苏泊尔(002032.SZ)2009 年全年营业收入比去年同期增长 13.62%. 境外销售增长速度为 21.46%, 快于国内销售增速 (12.42%) , 境外销售增长主要来源于 SEB 的订单转移. 分产品来看,压力锅、炒锅和电饭煲保持了较快增长,增速分别为 6.64%、7.44%和11.85%,炒锅和电 饭煲的销售保持了全年的增长,压力锅下半年的增速较快,从而使全年的销售保持了正增长;

电磁炉由 于行业快速放缓,公司的销售也出现回落,增长速度为-28.13%.从分季度上看,公司的季度销售增速逐 季加快(参见图 1) ,2009 年4季度销售同比增速达到 40.78%. 公司销售渠道的持续扩张支撑了销售增长.从目前的销售渠道结构来看,超市卖场在公司的销售渠 道中占据了较大的比例,超市卖场占据了炊具产品销售 60%的比例,占据了小家电销售 30%的比例.公 司目前有

300 家一级经销商和二级经销商.一级经销商主要在省会等大城市,而二级经销商则分布在一 级经销商周围的城市,随着公司销售渠道逐渐下沉,公司的销售也将保持较快增长. SEB 订单向苏泊尔(002032.SZ)转移是公司销售快速增长的重要推动力之一.SEB 全球销售额大 约在