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140627 人民币(元)

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80 成交金额 苏泊尔国金行业 沪深300 蔡益润 分析师 SAC 执业编号:S1130513080013 (8621)60230249 caiyr@gjzq.com.cn 黄挺 分析师 SAC 执业编号:S1130511030028 (8621)60230220 huangting@gjzq.com.cn wwwww1 用使司公限有理管金基信泰供仅告报此 此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏泊尔公司研究简报 内容目录 我国小家电行业的发展空间大,但竞争难度较高.3 我国小家电行业远未成熟,仍存较大发展空间.3 行业竞争难度较高,企业成长不易.4 受益于品牌和 SEB 集团支持,公司长期增长空间确定.4 因高端球釜的成功和营销拉动,今年增长无忧

5 1Q14 公司业绩增速超越行业

5 推出高端球釜,成功奠定市场地位.5 《舌尖上的中国 II》拉动相关产品销售

6 盈利预测及投资建议

6 附录:三张报表预测摘要

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图表目录

图表 1:去年以来主要小家电线下零售量同比增速为负.3

图表 2:小家电品类中高端产品零售量份额持续提高

4

图表 3:苏泊尔主要盈利指标一览.5

图表 4:主要小家电品类中,苏泊尔零售量份额变化

5

图表 5:IH 电磁加热电饭煲的市场份额持续上升.6

图表 6:IH 电磁加热电饭煲的零售价远高于普通电饭煲.6

图表 7:在IH 电磁加热电饭煲领域,苏泊尔和美的呈双寡头.6 wwwww2 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏泊尔公司研究简报 我国小家电行业的发展空间大,但竞争难度较高 我国小家电行业远未成熟,仍存较大发展空间 ? 尽管中怡康数据显示今年 1-5 月电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶、豆 浆机等小家电品类的销量同比出现不同程度下降(

图表 1),但我们预计 行业实际增速应显著优于该数据,原因有:1)中怡康数据统计的口径主 要为一二级市场,而三四级市场小家电保有量偏低,销售仍保持增长;

2)一二级实体渠道受到电商挤压,而占零售额约 15%的电商渠道增速达 到30%以上. ? 随着城镇化率提高、居民收入增长、生活节奏加快,未来我国小家电行业 具有良好的发展前景,发展动力主要来自于城镇化和农村市场带来的行业 增长、生活电器品类的丰富和产品升级换代. ? 我国有

4 亿家庭,其中发达的省会城市、较发达城市和部分城镇共有 1.8 亿家庭,其余 2.2 亿家庭都分布在三四级市场.因此三四级市场有 庞大的潜在需求,城镇化进程以及人们收入的增长将促使这部分潜在 需求转化为实际需求. ? 与国外相比,我国小家电的保有量偏低.考虑到中国厨房面积较小, 而且烹饪习惯与欧美存在显著差异,因此我国厨房电器的丰富度或许 不能直接与欧美进行比较.但是邻国日本与我国的生活习惯接近、房 屋面积同样较小,考察日本的小家电市场,其生活电器、包括各种美 容电器的丰富程度也远高于我国,因此未来我国小家电的品类数量还 存在很大的提升空间. ? 同时,小家电行业的升级换代趋势仍在持续,不同品类中,高端产品 的份额持续上升(