PDF《中性（维持）》

8 月份,家电行业总体毛利率为 13.67%,同比 下降 0.12 个百分点,另一方面由于销售收入增速下滑导致全行业累计实现净利润 140.5 亿元,同比增长 17.37%,增速下降 48.53 个百分点.

图表 1:家电行业累计销售收入及增速 单位:亿元

图表 2:家电行业年累计利润、增速及毛利率 单位:亿元 资料来源:国家统计局、天相投资顾问有限公司 2.白电行业:洗衣机销售继续保持快速增长 上半年城镇居民家庭人均可支配收入 8,065 元,同比增长 14.4%,增速比去年同 期回落 3.2 个百分点,扣除价格因素后实际收入增速同比下降 7.7 个百分点;

1―7 月份我国商品房住宅销售面积为 2.77 亿平方米,同比下降 10.8%,而4―7 月销售面 积同比下降 15.3%;

今年夏季我国大部分地区温度平均偏低 1―2 摄氏度,而国外同 样遭受通货膨胀以及经济下滑的风险. 这些众多不利因素造成

08 年1―8 月我国空调和冰箱销售呈现高开低走的局面, 其中空调销量增速降幅最大,冰箱次之;

洗衣机行业,由于我国洗衣机在城市和农村 普及较早,更新换代的需求较大,使洗衣机销量整体快速增长. 1.1 1-8 月空调销量基本与去年持平 1―8 月我国空调行业共销售空调 5,306.6 万台, 同比增长 1.17%, 增速下降 17.8 个百分点:空调内销 2,274.4 万台,同比下降 1.66%,增速下降 21.2 个百分点.根据 我们的测算空调销量和我国滞后四个月的商品房住宅销售面积之间存在 65.4%的相 关性,4―7 月商品住宅销售面积的下降增速扩大将会抑制第四季度空调的需求,另 外考虑到去年空调销售基数较大等因素, 因此, 预计第四季度空调销量增速将继续下 降,全年空调销量和去年持平或微降.

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 Jul-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 本年累计产品销售收入 收入增长率

0 20

40 60

80 100

120 140

160 180 Jul-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 本年累计利润总额 利润总额增长率 毛利率(%)

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图表 3:2001―2008 年1-8 月空调销量及增速 单位:万台

0 1,500 3,000 4,500 6,000 7,500 2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年08年1- 8月-20% 0% 20% 40% 60% 80% 销量 同比增速 资料来源:中华商务网、天相投资顾问有限公司 1.2 冰箱销量增速回落 受雪灾和各经销商提前备货等因素影响

2 月、6 月、7 月冰箱销量和去年同期基 本相等,8 月冰箱销量同比下降 8.29%,但1-8 月我国共销售 3,378 万台,同比增长 11.40%,增速下降

15 个百分点.相对空调来说,更新换代的需求在国内冰箱总需求 中所占比例更大,我们预计第四季度冰箱销量和去年相比变化可能不会太大.

06、07 年第四季度冰箱销售占全年销量的比例只有 20.1%和21.5%, , 预计全年冰箱销售增速 将在 10%左右.

图表 4:2005-2008 年冰箱单月冰箱销量 单位:万台

0 100

200 300

400 500

600 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2008年2007年2006年2005年 资料来源:中华商务网、天相投资顾问有限公司 1.3 洗衣机保持稳定增长

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07、08 年洗衣机销量出口占比为 37.7%和36.8%,和空调相比,出口占比分 别少 16.6 和20.2 个百分点. 由于洗衣机出口占比相对较小, 受国外因素影响有限, 另一方面由于我国洗衣机在城镇和农村普及较早, 消费升级带动产品更新换代的需 求成为我国洗衣机销售增长........