PDF《中环股份（002129）》

4 ? 发展趋势分析 公司将紧紧抓住国际分工调整、产业转移以及我国半导体行业快速发展的历史性机遇,以 市场为导向,以产品经营为基础,以资本运营为手段,以技术创新、管理创新、机制创新为动 力,不断提升公司核心竞争力,全力扩大业务经营规模. 公司将实施 2+1 的产品发展战略,即以继续做强做大现有高压半导体器件和单晶硅材 料这两个门类的主导产品为基础,积极培育新型功率半导体器件产品,逐步形成多项主导业务 并驾齐驱的可持续发展的产品格局. 公司的发展目标是:力争在3 年内,在高压半导体器件、新型功率半导体器件领域和单晶 硅材料领域成为世界上具有较强竞争力和影响力的国际化现代半导体制造知名企业. 2. 募集资金投向 公司IPO 募集资金拟投资于6 英寸0.35 微米功率半导体器件生产线项目.项目总投资

60960 万元,产品主要包括功率MOSFET、肖特基二极管、整流二极管等.其中功率晶体管是未 来国内分立器件市场中需求增长较快的产品. 该项目设计产能是3.5 万片/月,加工精度最高为0.35?m,公司已于06 年5 月自筹资金先 行建设,预计该项目在07 年底可以完成安装,08 年初试运行,08年底运转产能达到设计产能 的70%,09 年实现量产.产品主要以代工为主,目前意向订单已超过公司的设计产能.在达到 设计产能的情况下,年贡献净利润会达到1 亿元左右. 本次发行募集的资金运用如下: 资料来源:招股说明书 3.风险提示 ? 产品生命周期的风险 公司的主导产品之一高压硅堆,2006 年该产品占世界CRT 电视机、CRT 显示器市场60%的份 额,占国内微波炉市场43%的份额,市场占有率居世界第一位.虽然CRT 以其成熟的技术、优 异的图像性能和性能价格比,一直在消费电子领域占据主流地位,但近几年,CRT 受到LCD、 PDP 等新型显示技术的挑战.目前公司87%的高压硅堆产品用于CRT 电视机和显示器,用于该 领域的高压硅堆产品存在生命周期风险.. ? 原材料供应及价格的风险 近三年来,受多晶硅价格上涨的影响,单晶硅片的价格上升.原材料价格上涨,如果公司 对产品销售价格控制能力不强,可能导致原材料价格上涨侵蚀公司利润的风险. ? 税收优惠政策变动的风险 《关于企业所得税若干优惠政策的通知》的相关规定, 国务院批准的高新技术产业开发 区内的高新技术企业,减按15%的税率征收所得税 ;

公司及环欧公司技改项目享受进口设备 方正证券客户服务中心

5 免税和国产设备抵免新增所得税等优惠政策;

如果国家调整上述税收优惠政策有可能使公司的 净利润因税收政策变动而发生变化.存在税收优惠政策变动的风险. ? 人才竞争的风险 本公司是技术密集型企业,要保持企业在行业中的领先地位必须拥有一支稳定、高素质的 技术和管理人才队伍.随着公司业务的迅猛发展,公司对人才的需求日益增大.此外,公司在 行业中技术和市场地位的不断提高也使公司内部的人才成为同行业厂家争夺的焦点,因此公司 如果不能吸引和留住高素质的人才将严重制约公司未来的发展,存在人才竞争的风险.. 4.盈利预测 预计公司高压硅堆业务将保持稳定的发展态势.单晶硅业务继续保持较高的成长比率. MOSFET 业务将于

09 年实现量产. 总体预计, 07-09 年的主营业务收入分别为 8.9 亿元、 13.14 亿元、20.76 亿元.净利润分别为 1.17 亿、1.78 亿、2.61 亿.对应的 EPS 分别为 0.34 元、 0.48 元、0.72 元. 5.估值定价 国内重点电子类上市公司估值水平比较:(如下表) 由上表可知,目前行业平均的07PE 水平为30 倍.依照公司持续的成长性,可以给予更高 的溢价,我们给予中环股份29-31倍的07年动态市盈率,公司的07EPS为0.34,所以对应上市 后合理股价为元C元. 方正证券客户服务中........