PDF《业绩弹性足,储能和小型电动值得期待》

圣阳股份(002580)公司调研报告

2014 年09 月10 日http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(首次) 熊杰 0755-83515512 Email:xiongj@cgws.com 执业证书编号:S1070512110002 桂方晓 021-61683506 Email:guifx@cgws.com 执业证书编号:S1070511070001 目前股价 18.25 总市值(亿元) 19.73 流通市值(亿元) 14.98 总股本(万股) 10,812 流通股本(万股) 8,209

12 个月最高/最低 19.21/12.41 2013A 2014E 2015E 营业收入

1018 1281

1644 (+/-%) -14.6% 25.9% 28.3% 净利润

18 46

73 (+/-%) -65.2% 148.1% 59.9% 摊薄 EPS 0.17 0.42 0.67 PE 108.2 43.6 27.3 数据来源:贝格数据 业绩弹性足, 储能和小型电动值得期待 ――圣阳股份(002580)调研报告 预计公司

2014 年-2016 年EPS 分别为 0.42 元、0.67 元和 0.96 元,对应 PE 分别为 43.7 倍、27.3 倍和 18.9 倍.2013 年公司整体业务净利率仅 1.8%,触 底反弹趋势基本明朗,业绩弹性较大,首次给予公司 推荐 的投资评级. ? 国内领先的铅酸电池生产企业:公司

2011 年5月上市,产品门类以铅 酸电池为主,涵盖一定量的锂电池及新能源系统集成产品.应用领域包 括储能、 工业备用及动力电源, 主要客户包括力诺、 英利、 三大运营商、 中兴华为、时风、奇瑞等国内知名企业.公司战略上由电源产品向系统 集成产品延伸,专注储能、备用和动力电源市场,为客户定制电源系统 解决方案. ? 铅炭电池翻开储能新篇章:储能市场定位于面向电网智能化、互动化、 高效化和低碳化,需求空间是千亿级,具体包括:独立系统电池替换市 场、新能源接入平滑储能系统、智能电网削峰平谷储能系统、微网储能 系统、分布式发电储能系统等.峰谷电价差、储能补贴政策是储能市场 商业化、大发展的一个前提条件,这些方面国内环境都在朝着有利的方 向发展.公司与日本古河合作推出的铅炭电池将主打储能领域应用,主 要优势在于和一般铅酸电池相比,循环次数大幅增加,储能的度电成本 有望达到 0.6-0.7 元/kwh,在储能市场将极具竞争力! ? 动力电池值得期待:公司在动力市场以铅酸产品为主,锂电处于研发阶 段.主要面向四个市场:小型电动车、电动叉车、场地及特种车辆、微 混合动力汽车.小型电动车由于其天生的经济性,在二三线城市和乡镇 农村市场得到迅速推广.公司身处小型电动车最大生产地山东,与行业 内主要厂商均建立了稳定的业务合作关系,后续随着行业规模继续扩 大,公司动力电池业务有望得到较好的发展. ? 风险提示:与古河、LG 等合作不达预期;

行业内价格战持续;

低速电 动车等市场遭遇限制性政策. -20% 0% 20% 40% 13-09 13-10 13-11 13-12 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 圣阳股份 沪深300 电力设备与新能源 投资建议 投资要点 证券研究报告 电力设备与新能源| 公司调研报告

2014 年09 月10 日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司调研报告 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 公司概况.3 2. 铅炭电池翻开储能新篇章.3 2.1 储能行业即将迎来爆发.3 2.2 铅炭电池经济性优异.5 3. 动力电池值得期待.6 3.1 低速电动车是需求增长主力.6 3.2 其它细分市场潜力巨大.7 4. 盈利预测及投资建议.7 5. 风险提示.7 附:盈利预测表.8

图表目录 图1:圣阳股份收入结构.3 图2:圣阳股份毛利结构.3 图3:国内光伏装机容量.4 图4:国内风电装机容量.4 图5:此处录入标题.4 图6:此处录入标题.4 图7:不同储能方式的度电成本及循环次数对比.6 图8:山东时风电动车产品.6 图9:山东宝雅电动车产品(雅贝)6 表1:圣阳股份定向增发募集资金投向.3 表2:国内部分省市分时电价政策.4 表3:低速电动车与普通轿车经济性、环保性对比.7 表4:各类特种电动车辆销量及电池需求预测.7 公司调研报告 长城证券