PDF《跟踪评级说明》

中期票据跟踪评级报告

2 跟踪评级说明 根据西王集团

2011 年度第一期中期票据信用评级的跟踪评级安 排, 大公对公司

2011 年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行 了信息收集和动态分析,并结合公司外部经营环境变化等因素,得出 跟踪评级结论.

发债主体 西王集团总部位于山东省邹平县韩店镇西王村,前身为成立于

1986 年的邹平西王福利油棉厂.2001 年4月,公司改制为一家有限责 任公司 山东西王集团有限公司 .2007 年更名为西王集团有限公司. 公司实际控制人为自然人王勇,其持股比例为 64.36%,其余股份由王 明鹤等

25 位自然人持有,持股比例均低于 5%. 表1截至

2012 年3月末公司股权结构情况(单位:万元、%) 序号 股东名称 出资金额 出资比例

1 王勇 128,724 64.36

2 王明鹤 5,319 2.66

3 王栋 4,610 2.31

4 王刚 4,610 2.31

5 王亮 4,610 2.31

6 宁立江等

21 位自然人股东 52,127 26.05 合计 200,000 100.00 数据来源:根据公司提供资料整理 截至

2012 年3月末,公司拥有控股子公司

22 家,参股公司

1 家, 股权结构如附件

1 所示.控股公司包括

3 家上市公司,其中西王糖业 控股有限公司(以下简称 西王糖业 )2005 年12 月在香港联合交易 所主板挂牌上市,股票代码 2088;

西王食品股份有限公司(以下简称 西王食品 ) 是由公司

2010 年12 月收购原上市公司湖南金德发展股 份有限公司并变更名称而来, 股票代码 000639;

西王特钢有限公司 (以 下简称 西王特钢 )2012 年2月在香港联合交易所主板挂牌上市,股 票代码 1266. 经营与管理 公司依托玉米产业化优势,已搭建起玉米深加工及钢铁两大业务 平台;

淀粉糖、玉米油和其他玉米深加工产品以及钢铁的生产和销售 仍然是公司主要的收入和利润来源 公司主要从事玉米深加工和钢铁业务,玉米深加工是公司的传统 核心产业,主要产品为玉米油和淀粉糖,钢铁业务是公司的第二大产 业,主要产品为螺纹钢、盘螺钢、圆钢和特钢.

2011 年,公司钢铁业务营业收入和毛利润大幅上升,毛利润占比 达到 59.71%,超过了玉米深加工业务的毛利润.

2012 年以来,受钢材市场供过于求的形势影响,钢铁业务毛利润 占比下降到 47.10%. 预计未来 1~2 年内, 随着公司小包装玉米油的推 中期票据跟踪评级报告

3 广和钢铁产品结构调整的完成,公司收入和利润规模将有所扩大,结 构仍将保持稳定.受钢铁业务毛利率影响,公司毛利率有所波动. 表22009~2011 年及

2012 年1~3 月公司营业收入及毛利润构成(单位:亿元、%) 科目

2012 年1~3 月2011 年2010 年2009 年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 46.38 100.00 215.49 100.00 138.47 100.00 100.15 100.00 主营业务收入 39.11 84.33 178.44 82.81 127.38 91.99 91.82 91.68 玉米深加工 15.37 33.14 59.81 27.76 47.84 34.55 38.41 38.35 钢铁 22.67 48.88 109.65 50.88 75.23 54.33 51.18 51.10 其他

1 1.07 2.31 8.98 4.17 4.31 3.11 2.24 2.24 其他业务收入

2 7.27 15.67 37.05 17.19 11.09 8.01 8.33 8.32 毛利润 4.18 100.00 23.20 100.00 12.04 100.00 9.65 100.00 主营业务毛利润 3.97 94.86 21.62 93.19 11.66 96.84 9.30 96.37 玉米深加工 2.06 49.16 8.58 36.98 7.51 62.38 4.98 51.61 钢铁 1.87 44.74 12.91 55.65 4.29 35.63 3.94 40.83 其他 0.04 0.96 0.13 0.56 -0.14 -1.16 0.38 3.94 其他业务毛利润 0.22 5.14 1.58 6.81 0.38 3.16 0.35 3.63 毛利率 9.01 10.77 8.70 9.64 主营业务毛利率 10.14 12.12 9.15 10.13 玉米深加工 13.37 14.35 15.70 12.97 钢铁 8.25 11.77 5.70 7.70 其他 3.74 1.45 -3.25 16.96 其他业务毛利率 2.96 4.26 3.43 4.20 数据来源:根据公司提供资料整理 z 业务板块 1:玉米深加工 公司玉米深加工主要产品是玉米油和淀粉糖,其中玉米油收入和 利润占比逐年增加,毛利率逐年上升 公司玉米深加工板块主要包括玉米油和淀粉糖两大业务.截至