PDF《增持 中国水处理业》

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2012 年11 月19 日 增持 公司名称 股票代码 目标价 评级 碧水源 300070.CH 人民币 41.00 买入 津膜科技 300334.CH 人民币 25.50 持有 报告主要观点: ? 深度城镇化推动我国经济发展重心和目标向 提高民生、缩小城镇差距、节约资源等领域 倾斜 ? 十二五 期间,我国政府将在提升三四线 城镇水处理能力领域投入更多的资金和关 注,以满足发展需求,缩小差距和提高民生 ? 饮用水提标刺激旧水厂升级改造;

三四线城 市污水处理能力有大幅提升的需求和空间;

沿海地区将继续加快建设海水淡化产能 主要催化剂/事件 ? 政府继续加大对水处理各领域的专项投资 ? 政府对膜等先进的水处理技术给予专项建设 和运营补贴 ? 膜技术的成本不断下降,以助其继续在国内 扩大市场份额 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 环保 李文宾 (8621)

2032 8507 wenbin.li@bocigroup.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300512070002 中国水处理业 深度城镇化 ,开启一个黄金时代 深度城镇化 战略的提出折射出我国将会更为关注缩小城镇差距、提升 三四线城镇生活水平、提倡节约集约,建设生态宜居等领域的发展.落实 到水处理产业层面,则体现在:提高饮用水标准以改善民生;

加强三四线 城镇污水处理能力以满足发展需求;

及提升海水淡化能力以节约资源、加 强竞争力等三方面.我们预计在这 三架马车 的合力下,我国的水处理 产业将迎来一个全新的黄金时代.就技术而言,我们认为膜技术是未来最 有希望脱颖而出的新型处理技术;

落实到企业,我们首选推荐商业模式成 熟、且全国战略布局逐步开花结果的龙头企业碧水源,我们给予其买入的 首次评级;

同时我们也建议关注津膜科技在水处理工程领域的拓展进展. 行业最新观点 ? 深度城镇化 ,开创黄金新时代. 十二五 期间水处理产业的众 多战略发展规划都深刻反映了 深度城镇化 的发展需要:全面强制 执行饮用水新国标,以改善民生;

清晰设定三四线城镇的污水处理发 展规划,以弥补城镇间差距;

加快沿海地区海水淡化产业建设,以节 约资源,提高竞争力.这些措施将合力为水处理产业开创一个黄金发 展时代. ? 膜法水处理技术是当前综合竞争力较强,且具备不俗发展潜质的处理 工艺.在饮用水常规处理技术后增加膜工艺,可很好的满足我国饮用 水新国标的要求.在污水处理领域,如以 是否可有效改善水质;

能 否应对不断恶化的污水水质;

投资和运营成本是否有继续压缩的潜力 等三个维度为主要评判标准,我们认为膜工艺在前两项指标上表现十 分突出,在投资和运营成本上暂时有一定缺陷.但从历史经验和技术 升级角度来看,我们认为生产和运营技术的不断改良将大幅压缩其综 合成本.在海水淡化领域,反渗透膜将会凭借其出色的性价比继续维 持主导地位. ? 成功且有效推广的商业模式是水处理企业坚实的护城河.政府在水处 理产业中扮演着举足轻重的角色.但是较大的投资成本抑制了政府的 投资,较长的投资回报期降低了社会资本的进入.因而我们认为在水 处理产业,如果企业能够成功摸索出有效破解这一系列难题的商业模 式,则会事半功倍. 行业面临的主要风险 ? 政府财政紧张导致水处理产业投入不足,并可能导致无法按时偿付资 金. ? 新技术推陈出新,并于实用领域替代膜技术. 投资建议 ? 碧水源是我们首选的推荐标的.碧水源成功地探索出一条既可有效缓 解政府投资压力,又可扩大公司业务,实现双赢的商业模式.在这一 模式指导下, 公司在全国大多数主要潜力市场进行了长期的战略布局, 这些布局已经或即将迈入收获期.我们给予公司买入评级. ? 我们建议持续关注津膜科技于工程领域的扩张进展情况.津膜科技在 膜产品技术领域拥有长期的研发技术积累.公司在继续发挥技术强企 的战略方针的同时加大了在工程领域的攻关力度.如公司能以优秀的 膜技术为敲门砖,扩大工程领域的份额,则公司盈利将会再上一个台 阶.