PDF《打造振动筛国内第一品牌》

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1 2012 年5月24 日 证券研究报告・ 公司深度报告 机械行业 打造振动筛国内第一品牌 ――鞍重股份深度报告 鞍重股份 (002667) 盈利预测 单位:百万元;

每股单位:元2009

2010 2011 2012E 2013E 营业收入 148.

72 206.83 256.43 344.00 469.09 增长率(%) 12.71% 39.08% 23.98% 34.15% 36.36% 净利润 22.37 43.28 60.73 76.39 105.13 增长率(%) 131.37% 93.43% 40.33% 25.78% 37.62% 每股收益 0.32 0.63 0.89 1.12 1.54 市盈率(倍) 80.82 41.78 29.78 23.67 17.20 资料来源:公司公告,日信证券研究所 投资要点 ? 投资评级 公司技术实力强劲,与国外产品价格优势明显,进口替代空间 广阔;

振筛机为工业消耗品,客户粘性强,价格敏感度低;

下 游需求稳步增长.公司计划未来 2-3 年进行 30%的产品提价, 成功的可能性较大,产品高端化带来毛利率持续提升.未来几 年业绩持续提升,且经营风险较小.参考行业估值,且考虑到 公司行业领先地位和市场成长空间,维持 强烈推荐 评级, 建议在系统风险释放充分时介入并长期持有. ? 技术实力雄厚、产品高端化带来毛利率持续提升 公司创立至今一直专注于振动筛设备的研究、设计、制造和销 售,始终注重新产品、新技术的研发,逐步从以生产技术含量 与附加值较低的中小型振动筛产品转向了生产技术含量高、附 加值高的大型振动筛.公司在振动筛研发上一直走在国内前列, 为国内振动筛发展第一团队.目前公司产品体系健全、产品质 量与稳定性等方面同国内企业相比具有较为明显的竞争优势, 使公司产品的毛利率保持高位并持续提升. ? 优秀专业的管理团队是公司做强做大的基础 公司从设计-工艺-采购-各种环节都注重对人才的培养,并且高 管人员均具备多年振筛机的实业经历,优秀专业的管理团队和 专业的整体团队是公司做强做大的基础. 强烈推荐(维持) 市场数据(2012-5-24) 收盘价(元) 26.35

52 周最高/最低 (元) 28.52/21.70 基础数据 总股本(百万股) 67.98 流通 A 股(百万股) 13.60 流通 A 股市值(亿元) 358.36 每股净资产(元) 4.42 股价走势图 数据来源:Wind,日信证券研究所 大 研究员 赵越 执业证书编号: S0070511070001

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2 ? 有效的成本控制、积极的结构调整稳定高毛利 公司通过产品的技术改造、 产品结构的调整以及积极的成本控制等 措施,毛利率稳定在较高水平,且主要产品每年提价 10%左右, 不断提高总体毛利率. ? 行业竞争格局分明,进口替代优势凸显 行业内大部分厂家规模较小,整个行业集中度较低,公司为本土振 动筛领先企业. 公司的主要竞争对手为外资品牌, 一般国外品牌产品售价为国内设 备的 2-8 倍,近几年公司近三年的平均单价一直在提升,目前公司 产品价格比国内品牌平均售价高 15-30%,从09-11 年每年提价水 平在 10%左右,这跟公司技术水平的提高,设备的大型化、成套 化, 议价能力的提高是密不可分的. 未来公司打算 2-3 年完成 30% 提价,根据行业情况分析,结合公司进口替代的优势,提价成功的 可能性比较大. ? 客户粘性大,价格敏感度相对较低 对于下游客户来说, 振筛机为易耗品且占总体投资比例较小, 价格 敏感性低,下游客户主要看中设备的稳定性、可靠性,公司的产品 质量得到了客户的一致认可,客户粘性较大.下游客户分散,公司 议价能力较强. ? 煤炭、矿山、筑路需求大型化、高端化 振筛机下游市场容量巨大. 煤炭行业洗选率的提升和进口替代趋势 提升本土振筛机需求量, 随着大型选煤厂的建设, 大型振动筛的需 求量逐年增加;