PDF《成立合资公司,加快气体业务发展》

10 万等级空分压缩机的开发,就提出 轴流+离心 结合的创新性方案. 投资建议 我们维持公司的盈利预测不变,2012-2014 年营业收入分别为 6,491,8,170 和9,735 百万元,净利润分别为 1,050,1,299 和1,531 百万元;

EPS 分别为 0.641,0.793 和0.934 元.公司在离心压缩机领域逐步取得突破,同 时气体业务进入投产的集中期,而此次公告更表明公司加快气体业务发展的决心.基于公司新产品、转型服务的进 展积极,我们上调公司的投资评级至 买入 ,目标价为 10.25 元,相当于

2012 年16 倍PE 估值. 罗立波 分析师 SAC 执业编号:S1130512010004 (8621)61038326 luolib@gjzq.com.cn 董亚光 分析师 SAC 执业编号:S1130511030005 (8621)61038289 dongyaguang@gjzq.com.cn -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评

图表1:公司现有气体项目情况 子公司 合作客户 空分设备 销售收入测算 石家庄陕鼓 金石公司隶属于晋煤集团,在石家庄 建设氨及硝酸铵搬迁项目(年产合成 氨18万吨、甲醇12万吨、硝酸铵35万吨,投资9.6亿元)和制氢及尿素搬 迁项目(年产尿素30万吨、氢气6万吨,投资9.5亿元). 配合金石公司搬迁项目,陕 鼓出资总投资4.22亿元,建 成两套4万方空分设备,其 中设备购置费为3.2亿元. 分两期建设,一期项目预计2012年4 季度投产,二期项目预计2013年3季 度投产.合同制定的每年最低供气为 7200小时.两期全部达产后,预计年 销售收入3.37亿元(含税),利润总额 0.59亿元. 渭南陕鼓 陕化公司隶属于陕煤化集团,投资 45.8亿元在陕西华县建设节能减排技 改项目,其规模为(均为新建)年产 60万吨合成氨、52万吨尿素. 配合陕化公司的技改项目, 陕鼓出资共5.11亿元建设两 套4万方空分设备,其中设 备购置费为3.99亿元. 2011年底,进入设备安装阶段,预计 2012年4季度投产.最低供气合同为 氧7.2万方,氮8.1万方;

每年最低供 气7200小时;

项目全部达产后预计年 销售收入2.47亿元(含税),年利润总 额0.62亿元. 唐山陕鼓 河北钢铁旗下的唐山松汀钢铁公司, 为民营企业,现有铁生产能力350万吨,钢320万吨,技改工程计划实现 2010年500万吨产能. 为技改项目配套建设4万空 分制氧项目. 2010.09开始土建,2012年7月正式 投产,开始正常供气. 徐州陕鼓 徐州东南钢铁公司(现更名为徐钢集 团),民营企业,拥有2座550立方米 炼铁高炉及配套的转炉、制氧等设 施,年产螺纹钢和线材150万吨. 一期为1080立方米高炉配套 建设的2万空分项目.二期 是同样等级的2万空分. 一期于2011年9月建设完工,2011年11月正式投产运营.二期计划2012年 开工. 晋开项目 晋开集团是由山西晋煤集团控股的煤 化工子公司,目前总氨生产能力为60 万吨/年,截至2011年8月底,其总资 产为82.56亿元. 配套晋开集团新建60万吨合 成氨项目,陕鼓出资3.15亿 元建设两套3.2万空分. 预计2012年6月完成安装,2012年9 月建成投产.预计年销售收入为 6,592万元,年净利润1,945万元. 来源:国金证券研究所 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 投资评级的说明: 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20%以上;

增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-20%;

中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%;

减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以下. 历史推荐和目标定价(人民币) 日期 评级 市价 目标价