PDF《美的集团 （000333）》

2014 年1月的股票期权激励计划以定向发行新股为激励来源, 虽然业绩考核条件难 度适中,但是体现向技术优势、产品优势转变的决心.同时激励对象侧重于研发、制造、 营销等相关人员,与推动公司战略转型相吻合.公司的整体上市不仅解决的之前集团内 上市公司与非上市公司的复杂的关系, 还提高了公司协同效应, 提升了集团的市场价值. 行业研究:公司策略 请务必阅读正文之后的投资评级说明和特别声明部分

5 表2:公司激励名单 类型 人数 拟分配期权数量 占本次授予期权总数的比例 占公司目前总股本的比例 研发人员

287 4119 41.25% 0.98% 制造人员

189 2684.25 26.88% 0.64% 营销人员

110 1525.5 15.28% 0.36% 其他业务骨干

93 1545 15.47% 0.37% 资料来源:公司公告,山西证券研究所 表3:公司业绩考核指标 阶段 业绩考核指标 净利润 净资产 第一个行权期

2014 年的净利润增长较

2013 年不低于 15%

2014 年净资产收益率不低于 20% 第二个行权期

2015 年的净利润增长较

2014 年不低于 15%

2015 年净资产收益率不低于 20% 第三个行权期

2016 年的净利润增长较

2015 年不低于 15%

2016 年净资产收益率不低于 20% 资料来源:公司公告,山西证券研究所 二 公司战略转型成果显著 2.1

14 年营业收入抢眼

2014 年上半年, 公司营业收入同比增长 17.28%, 同口径归母净利润增长 58.18%, 整体毛利率为 25.85%,提升 2.92 个百分点,整体归母净利率为 8.51%,同口径提升 2.18 个百分点,经营活动现金流量净额为 131.71 亿元,同比提升 269.01%.预计

14 年前三季度归属于上市公司股东的净利润

87 亿元-96 亿元,比上年同期增长 118%-140%. 图2:公司营业收入(亿元)及同比增长率 图3:公司净利润(亿元)及同比增长率 行业研究:公司策略 请务必阅读正文之后的投资评级说明和特别声明部分

6 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 分业务种类看,2014 年上半年空调及零部件业务实现收入 305.1 亿元,占集团整体收 入的 58%;

收入较上年同期上涨 21%.冰箱、洗衣机收入分别同比上涨 16.9%和24.8%.小家 电整体收入占集团整体 25%,份额较上年增加 10%,收入增长 16.8%.随着线上业务的展开, 物流配送发展的成熟,大家电销售量将有所上升,但由于小家电的使用时间在 3-6 年,替代 需求比大家电强烈.综合来看,我们认为未来 1-2 年小家电占比将下降至 20-22%,洗衣机和 冰箱的销售收入各上升 1.5-2 个百分点,空调收入占比将下降 3-5 个百分点. 电机方面,营业........