PDF《中海信达“担而不保”被撤销》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/债 券市场点评报告2015 年3月20 日 债券市场点评报告 [Table_Title] 中海信达"担而不保"被撤销 [Table_Summary] 投资要点: ? 事件:3 月20 日,北京市金融工作局发布了《关于撤销中海信达担保 有限公司融资性担保公司经营许可证》 的公告.

公告决定撤销中海信达担保 有限公司《融资性担保公司经营许可证》 ,撤销后,中海信达担保有限公司 不得开展新的融资性担保业务, 之前开展的融资性担保业务应依照相关法律 法规继续履行担保责任. 自即日起, 中海信达担保有限公司应当依法成立清 算组或融资性担保在保业务处Z组,完成公司清算或业务处Z工作. ? 中海信达 "担而不保" , 失信投资者――自从

2014 年4月第一单中小企 业私募债"13 中森债"出现违约,而作为担保方的中海信达不愿代偿,原 因在于分公司承做的业务未得到总公司认可,再到

2015 年2月中海信达担 保"12 致富债"和"12 蓝博 01"债纷纷传出违约,中海信达陷入不断的债 务代偿纠纷中, 代偿率激增以及不予代偿, 不仅体现了公司近几年业务较为 激进,风控能力弱,也体现了公司内部管理混乱.这种管理的混乱最终以被 撤销"经营许可资格"而告终. ? 资质较债券市场其他担保公司偏弱.据WIND 统计,截至目前,中海 信达担保的中小企业私募债共计

17 只,担保的公募债券

1 只(13 三福船舶 债) ,共计担保债券市场余额 19.89 亿元,而公司总资产和净资产约

20 亿元 左右, 仅能覆盖债券市场的担保余额, 与债券市场的各家担保公司对比来看, 净资产规模居于后 1/3 位,资质较弱.我们认为,需要关注注册资本金和 净资产较少、 风控能力较弱以及业务单一的担保公司的信用风险, 担保私募 债较多的担保公司包括武汉信用担保、杭州兆瑞担保、中元国信担保等,担 保只数均超过

10 只以上,值得关注. ? 中海信达公开资料较少.我们从公开资料无法获得公司真实股东背景、 股权结构、2013 年和

2014 年财务报表以及评级报告, "13 三福船舶债"募 集说明书中只有截至

2012 年6月公司部分财务数据,后续未更新. ? 担保行业代偿率逐年升高. 担保行业正逐步进入规范化经营轨道. 受宏 观经济增速持续放缓、 企业经营压力加大等因素影响, 担保代偿率进一步上 升.银监会数据显示,截至

2013 年末,担保行业法人机构总计 8,185 家, 较上年末减少

405 家;

行业实收资本 8,793 亿元,较上年末增长 6.2%;

在 保余额 2.57 万亿元, 较上年末增长 23.1%, 行业融资性担保放大倍数 2.3 倍, 较前三年一直维持的 2.1 倍水平明显提升.担保代偿余额

415 亿元,较上年 末增长 100.4%, 其中融资性担保代偿余额

413 亿元, 较上年末增长 100.3%;

担保代偿率 1.6%,同比增加 0.4 个百分点. ? 低评级和私募信用风险犹存. 无论是私募债市场违约频发, 还是担保业 整顿开始, 均表明宽货币并未及时向宽信用传导, 传统制造行业低评级发行 人信用资质依然较差. [Table_Author] 作者 署名人:杨萍 S0960514020001 0755-82026922 yangping@china-invs.cn 署名人:何欣,CFA S0960511020003 0755-82026833 hexin@china-invs.cn 署名人:张超 S0960515010001 0755-82026572 zhangchao1@china-invs.cn [Table_Report] AAA 收益率走势 相关报告 债券市场点评报告(2015-02-13)― "ST 蒙奈伦",只是低评级风险的开始 债券市场点评报告 (2014-1-26) ―城投债 评级下调风险或加大 债券市场点评报告 (2014-1-19) ―房企债, 仍可精挑细选 债券市场点评报告(2014-1-12)―"佳兆 业"事件冲击房企海外融资 债券市场点评报告(2014-12-30)―油价 跌,煤制油债券影响几何? 债券市场点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4 表1: 私募债市场担保业务前三担保公司明细 担保人 证券简称 发行人 行业 到期日 剩余规模 (亿元) 中海信达担保 有限公司