PDF《B0709-DQZQ0608-2010南通四建债项（定稿）110120》

短期融资券信用评级报告 南通四建集团有限公司

1 南通四建集团有限公司

2011 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA - 评级展望:稳定 本期短期融资券信用等级:A-1 发行额度:2.

50 亿元 期限:366 天 评级时间:2010 年12 月6日财务数据 项目2007 年2008 年2009 年2010 年9月现金类资产(亿元) 4.14 5.99 6.23 5.24 资产总额(亿元) 27.76 36.26 37.30 31.49 所有者权益(含少数 股东权益,亿元) 10.16 12.79 15.32 13.32 短期债务(亿元) 6.39 10.11 6.33 15.40 全部债务(亿元) 6.45 10.11 6.33 15.40 营业收入(亿元) 71.27 96.38 109.78 71.30 利润总额(亿元) 2.41 3.53 3.96 1.30 EBITDA(亿元) 3.24 4.97 5.23 -- 经营性净现金流 (亿元) 0.22 0.86 4.99 -2.40 净资产收益率(%) 17.21 23.41 21.53 -- 资产负债率(%) 63.40 64.73 58.92 57.71 全部债务资本化比率(%) 38.83 44.15 29.23 53.62 营业利润率(%) 8.14 8.90 8.69 5.11 速动比率(%) 95.58 89.27 97.25 115.18 经营现金流动负债比 (%) 1.28 3.70 23.02 -- 现金偿债倍数(倍) 1.66 2.40 2.49 2.10 注:公司自

2009 年起执行新会计准则,2010 年9月财务数据 未经审计 分析师 孙恒志 韩霞lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 经联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )评定,南通四建集团有限公司(以下简 称 公司 )拟发行的2011年度第一期短期融资 券的信用等级为A-1.基于对公司主体长期信用 以及本期短期融资券偿还能力的综合评估, 联合 资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的 风险较低,安全性较高. 优势 1.公司资产经营效率较高,资产流动性强. 2.公司现金类资产充足、经营活动现金流入规 模大,对本期短期融资券覆盖程度较高. 关注 1. 公司核心建筑施工业务经营资金占用较多, 对筹资依赖程度高. 2. 公司经营性净现金流稳定性较差. 3. 随着公司经营业务的调整,公司债务负担有 所加重. 短期融资券信用评级报告 南通四建集团有限公司

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一、主体概况 南通四建集团有限公司(以下简称 公司 ) ,前身为 南通县建筑公司 ,系1958 年4月成立的地方国营企业,经过多次改制转为 民营企业.公司于

2003 年12 月更名至今.截至2009 年底,公司注册资金 3.06 亿元.其中, 达海投资有限公司(以下简称 达海投资 ) 持有 91.67%,达海投资为由耿裕华等

48 名自 然人股东共同出资设立的民营企业;

南通四建 集团有限公司工会委员会持有 8.33%. 公司主营房屋建筑工程、市政公用工程、 公路工程、水利水电工程、铁路工程、桥梁工 程、建筑装修装饰工程、消防设施工程、机电 设备安装工程、钢结构工程、建筑幕墙工程、 高耸建筑物工程施工(均在资质许可证范围内 施工) ;

桥式起重机、门式起重机安装、维修 (均在其许可证范围内施工、安装、维修) ;

建筑科技研发;

砌块机、砼搅拌机械生产、维修;

承包本行业境外工程和境内国际招标工 程;

上述境外工程所需的设备、材料出口;

对 外派遣本行业工程、生产及服务行业的劳务人 员;

按国家规定在海外举办各类企业.公司现 有许可经营项目有:GB

1、GB

2、GC2 级压力 管道安装;

1 级锅炉安装、改造;

承装(修、 试)电力设施. 公司内部设立有:工程部、海外工程部、 企业管理部、审计监察部、财务部、行政事务 部、信息中心等

12 个职能部门. 截至

2009 年底, 公司资产总额 37.30 亿元, 所有者权益合计 15.32 亿元;

2009 年公司实现 营业收入 109.78 亿元,净利润为 2.92 亿元. 截至

2010 年9月底,公司资产总额 31.49 亿元, 所有者权益合计 13.32 亿元;

2010 年1-9 月公司累计实现营业收入 71.30 亿元,净利润 为0.97 亿元. 公司注册地址:江苏省南通市通州经济开 发区世纪大道

999 号.法定代表人:陈健.

二、本期债券概况 公司将于

2011 年新注册 5.00 亿元短期融 资券. 公司将发行新注册额度下的 2.50 亿元短 期融资券(以下简称 本期短期融资券 ,即2011 年度第一期短期融资券) , 存续期限为

366 天. 本期短期融资券募集资金计划用于补充 流动资金,偿还银行贷款,改善融资结构. 本期短期融资券无担保.

三、主体长期信用状况 公司作为地区龙头建筑企业,在区域经营 环境、专业资质、施工质量、技术水平等方面 具备显著优势. 2007~2009 年,公司经营业务大体包括: 建筑施工、安装、房地产、装饰工程等四大业 务.其中,建筑施工为公司核心业务,近几年 均占营业收入 80%以上. 公司为大力发展核心 业务,已将从事房地产和装饰工程等辅业

6 家 子公司的股权于

2010 年转出,因此自

2010 年 开始公司经营仅包括建筑施工和安装两大业 务. 2007~2009 年,公司营业收入保持稳定增 长,2009 年公司实现营业收入 109.78 亿元. 2007~2009 年, 公司营业利润率相对保持平稳,

2009 年公司营业利润率为 8.69 %.

2010 年1-9 月公司实现营业收入 71.30 亿元;

营业利润率 受房地产高盈利业务剥离的影响下滑至5.11%. 整体看,公司主业突出,区域优势突出, 核心的建筑施工业务发展稳定.但值得关注的 是公司辅业经营的剥离,短期内给公司收入规 模和盈利水平带来一定负面影响,但长期随着 海外市场拓展,将得以恢复.联合资信确定维 持公司主体长期信用等级为 AA - ,评级展望为 稳定 . 短期融资券信用评级报告 南通四建集团有限公司

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四、主体短期信用分析 1.流动资产性分析

2007 年~2009 年底, 公司资产年均复合增 长15.92%,2009 年底公司资产为 37.30 亿元.

2010 年9月底,公司子公司股权转让,合并范 围减少,公司资产有所减少,为31.49 亿元.

2007 年~2010 年9月底,公司资产结构变动不 大,偏重流动资产,流动资产占比均保持 80% 以上.

2007 年~2009 年底, 公司流动资产年均复 合增长 16.25%.

2009 年底为 31.06 亿元, 结构 以存货(占32.19%) 、应收账款(占27.21%) 、 货币资金(占19.93%)、预付账款(占10.28%) 和其他应收款(占10.26%)为主.

2010 年9月底, 公司流动资产为 25.56 亿元,占同期资产的 81.17%,较2009 年底减少 5.60 亿元,主要来 自存货和应收账款的减少.结构中的占比有所 调整,但仍以上述五科目为主. 图12010 年9月底公司资产占比图 流动资产 非流动资产 资料来源:财务报表

2007 年~2010 年9月底, 公司货币资金余 额分别为 4.06 亿元、5.94 亿元、6.19 亿元和 5.13 亿元.公司货币资金以银行存款为主,公 司货币资金是公司现金类资产主要构成.截至

2010 年9月底,公司现金类资产为 5.24 亿元, 占流动资产 20.58%.

2007 年~2010 年9月底, 公司应收账款净 额分别为 7.10 亿元、8.65 亿元、8.45 亿元和 6.72 亿元.

2009 年底公司应收账款账龄

1 年以 内占 73.48%;

1~2 年的占 16.32%;

2~3 年的占 7.40%,3 年以上占 2.81%.应收账款前五位: 淮安中医院 0.34 亿元, 上海爱尔爱司发动机有 限公司 0.24 亿元,南京会展中心 0.21 亿元, 森松化工 (中国) 有限公司 0.26 亿元, 拜耳 (上海)聚氨酯有限公司 0.21 亿元.2010 年9月底, 公司应收账款比

2009 年底减少 1.73 亿元, 以应收的工程款为主.

2007 年~2010 年9月底, 公司预付账款余 额分别为 3.03 亿元、3.37 亿元、3.19 亿元和 4.36 亿元.2009 年底,公司预付账款账龄以

1 年以内为主.

2010 年9月底公司预付账款的增 长,主要是公司新接工程较多所致.

2007 年~2010 年9月底, 公司其他应收款 净额分别为 2.25 亿元、2.65 亿元、3.19 亿元和 4.23 亿元.2009 年底,公司其他应收款账龄在

1 年以内占 87.40%,1~2 年占 5.96%,2~3 年占3.53%,3 年以上占 3.11%.2010 年9月底, 公司其他应收款净额变动,一方面,受公司纳 入合并报表的子公司数减少,而减少 0.85 亿元;

另一方面,公司关联企业往来款,临时占 用资金增加 1.90 亿元.2010 年9月底,公司 其他应收款前五位为:南通华德房地产有限公 司1.36 亿元, 南通叁和地产投资发展有限公........