PDF《环保行业周报（20160919-20160925）》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报(20160919-20160925) 证券研究报告・行业研究・环保行业 财政部将推万亿第三批 PPP 项目, 监测垂直管理意 见出台 增持(维持) 投资要点: ? 市场表现:本周环保板块上涨 0.

98%,2016 年PE32.69 倍;

沪深

300 上涨 1.14%,2016 年PE12.00 倍.涨幅居前的依次是日出东方、东 方园林、蒙草生态、天翔环境、大通燃气. ? 重点推荐: 1) 环保产业链核心竞争力在于提供解决 方案;

2)轻资产商业模式复制弹性巨大享超额估值;

3)市场认为 增速与投资增速相关,实际政策推动市场化,有效空间

5 倍弹性, 类比上世纪水务市场化带来的巨大红利.强烈推荐【中金环境、苏 交科】 .1) 【华光股份】集团整体上市+49%员工持 股绑定激励锁三年;

16 年仅

20 倍PE;

重组后大股东持股占 75%, 成长性存预期差!2) 【瀚蓝环境】集团资产注入、引入战投,固废 领域积极外延扩张. 1) 发改委推第三批 2.14 万亿 PPP 项目、 财政部第三批

1 万亿示范项目将出助总量大幅扩容;

2)财政部示范 PPP 项目落地率由 35%提升至 48%加速释放;

3)总 量签约率双升下强融资能力上市公司迎业绩弹性.推荐【博世科、 盈峰环境、 聚光科技、理工环科】 .推荐大力转型进军危 废的【金圆股份】 ,关注积极拓展空气净化领域的【金海环境】 ? 重点公司跟踪: : 1) 中标总投资 1.1 亿的钟山镇级污水处理 EPC 项目, 展示广西当地 品牌实力,斩获更多订单可期;

2)PPP 在手

10 亿订单,立足广西 全国化布局;

3)增资拥有稀缺甲级资质的环评子公司博环环境,借 助环评顶端轻资产优势撬动更大规模订单;

4)授予中高层核心骨干 328.5 万股限制性股票股权激励到位, 募资 5.5 亿借力资本加速扩张. ? 公司调研纪要:1)国资委高度重视,整体上市完成后形 成装备制造、热电、工程环保、投资管理四板块;

2)重点打造热电 节能领域,项目投产后增强公司业绩弹性;

3)推进传统锅炉业务转 型环保新能源,产业链深度延伸开展烟气治理业务;

4)传统电站业 务稳中有升,十三五光伏电站业务迎新发展契机.1)仪器仪表业务龙头地 位稳固;

VOCs 市场爆发,如东 3.1 亿大单验证实力全国复制值得期 待.2)PPP 在手框架协议

23 亿,论证成熟后合同有望逐步落地, 智慧环保、海绵城市将成发力重点.3)子公司表现优异仍存进一步 外延预期, 合理激励机制下

16 年持续高速成长 4) 上半年短期借款、 财务费用提升,定增 7.34 亿助推 PPP、生态监测网络. ? 要闻点评:1) 《关于 省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点工作的指导意 见》发布.2)各部门相互配合并纳入考核绩效,强化责任分工明确 提升监管效率.3)17 年6月底前完成试点,18 年6月底前完成省 以下体制调整,紧凑节点催生变革加速.4)与上收监测事权排除地 方干扰,结合排污费、环境税、第三方运维完善监测商业模式,催 生优质智慧环境方案提供商, 推荐盈峰环境、 聚光科技、 理工环科. ? 其他重要新闻:财政部将公布约

1 万亿第三批 PPP 示范项目;

环保 部首次明确我国将建排污许可核心制. ? 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期.

2016 年9月25 日 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 yuanl@dwzq.com.cn 021-60199782 研究助理 翟 zhaik@dwzq.com.cn 021-60199789 1. 南方泵业-打造绿色水动力综合服务专家

2015 年7月31 日2. 兴蓉环境-立足西部转型环境综合服务商

2015 年8月4日3. 环能科技-黑臭水治理直接受益标的

2015 年9月12 日4. 理工监测-环保再下一城,一体两翼齐飞

2015 年10 月23 日5. 聚光科技-智慧环保决胜大环境

2015 年12 月2日6. 行业变革加速,细分领域 十三五 掘金-

2016 年环保行业年度投资策略

2015 年12 月29 日7. 环评行业深度-缺口巨大,撬动百倍资源;

格局重塑,环境医院成形

2016 年1月11 日8. 两会季,聊一聊环保行业投资的思路

2016 年3月7日9. 雪浪环境-主业增长向上拐点,危废区域龙 头渐成

2016 年4月6日10. 富春环保-内生外延并举转型加速,环保 固废平台再续新征程

2016 年4月10 日11. 环评行业系列报告之二:脱钩进展加速, 整合效果显现

2016 年5月22 日12. 博世科:小公司&

大平台,多栖发展打造 环保全产业链

2016 年7月19 日13. 东江环保:危废龙头无害化转型,广晟入 主迎新腾飞

2016 年8月29 日14. 华光股份:国企改革标杆, 整体上市+充 分激励 搭建环保能源综合服务商

2016 年8月30 日 东吴证券研究所 环保行业

2016 年9月25 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录1. 最新观点

4 1.1. 近期重点推荐

4 1.2. 垂直管理指导意见出台,监测公司明确受益

4 1.3. PPP 前端咨询最受益标的:中金环境、苏交科.5 2. 重点公司跟踪

5 2.1. 博世科:市政项目再下一城,订单饱满保障增长

5 3. 公司调研纪要

6 3.1. 华光股份:国企改革标杆, 整体上市+充分激励 搭建环保能源 综合服务商

6 3.2. 聚光科技:聚光科技:监测主业稳健+PPP 扩张,定增助力快速 发展

9 4. 行业年度核心观点

11 附录一:行业要闻.12 中国财政部将公布第三批 PPP 示范项目,总投资约

1 万亿元.12 《关于省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点工作的指导 意见》正式出台

12 环保部首次明确我国将建排污许可核心制.19 环保部发布拟作出建设项目环境影响评价文件审批意见的公示......

19 工信部等四部委发布《绿色制造工程实施指南(2016-2020 年)》 ....

19 国务院批复同意昆明市城市总体规划 推进海绵城市建设.20 住建部推进黑臭水体整治,制定排水口等治理技术路线.20 人民日报:有序有力有效推进地方环保管理体制改革.21 附录二:公司重要公告.23 附录三:重点公司盈利预测.27 附录四:下周大事提醒.28 东吴证券研究所 环保行业

2016 年9月25 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分

图表目录

图表

1 公司重要公告.23

图表

2 重点公司盈利预测.27

图表

3 2016 年9月26 日-2016 年9月30 日大事提醒

28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年9月25 日1. 最新观点 1.1. 近期重点推荐 1) 环保产业链核心竞争力在于提供解决方案;

2) 轻资产 商业模式复制弹性巨大, 理应享超额估值;

3) 行业空间存在巨大预期差: 市场认为增速与投资增速相关,实际政策推动市场化,有效空间

5 倍弹 性, 类比上世纪水务市场化带来的巨大红利. 强烈推荐 【中金环境 (300145) 、 苏交科(300284) 】 . 1) 【华光股份(600475) 】集团整体上市;

49%员工持股 绑定激励锁三年;

2016 年仅

20 倍PE;

重组后大股东持股比例 75%,成 长性存在预期差!2) 【瀚蓝环境(600323) 】集团资产注入、引入战略投 资者,固废领域积极外延扩张. 1)发改委推第三批 2.14 万亿 PPP 项目、财政部 第三批

1 万亿示范项目将出助总量大幅扩容;

2)财政部示范 PPP 项目落 地率由 35%提升至 48%加速释放;

3)总量签约率双升下强融资能力上市 公司迎业绩弹性.推荐【博世科(300422) 、盈峰环境(000967) 、聚光科 技(300203) 、理工环科(002322) 】 . 推荐大力转型进军危废的 【金圆股份 (000546) 】 , 关注积极拓 展空气净化领域的【金海环境(603311) 】 1.2. 垂直管理指导意见出台,监测公司明确受益 1)政策高效出台:2016 年7月深改组通过《关于省以下环保机构监测监 察执法垂直管理制度改革试点工作的指导意见》后,中共中央、国务院近 日印发全文,高效率体现政策高重视. 2)强化责任分工明确:省级统一建设规划、市级统筹协调、县级现场执 法,各部门相互配合并纳入考核绩效,提升监管效率. 3)时间紧迫催生变革加速:2017 年6月底前完成试点,2018 年6月底前 完成省以下体制调整,时间节点紧凑催生变革加速. 4)监测公司明确受益:垂直管理与上收监测事权排除地方干扰,结合排 污费、环境税、第三方运维完善监测商业模式,催生优质智慧环境方案提 供商,推荐: ? 盈峰环境(000967) :宇星业绩超预期,定增完成后在手

20 亿现金助 力外延和 PPP 推进;

? 聚光科技(300203) :环境监测龙头,VOCs、智慧环保布局加速,子 公司高速成长;

? 理工环科(002322) :台州政府购买数据模式示范性强,立足浙江全 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年9月25 日 国推广. 1.3. PPP 前端咨询最受益标的:中金环境、苏交科 1)商业模式优质:PPP 项目加速落地,相对工程运营类项目,前端咨询 服务资产更轻、回款更快,优质现金流,复制弹性强! 2) 环境咨询迎大空间: 前端咨询优势提供整体解决方案, a 项目投资必做 环评,新环评法、十三五改革方案推泛环评市场

6 倍扩容至年

700 亿;

b 设计服务必不可少,收费占投资比重 3~5%对应

500 亿新增市场! 3) 当前设计公司股价相对低位 (行业 16-17 年PE

28、

20 倍) , 强烈推荐: ? 中金环境(300145) :a 红顶脱钩+资质整合下中咨华宇环评市占率望 提升

5 倍;

b 设计业务重点拓展,中报占比 30%;

c 环评掌舵人任总 经理,行业经验+产业资源协同超预期;

d 金山污泥技术市场认可加 速推广;

e16-17 年EPS0.

81、1.08,PE

34、26 倍) . ? 苏交科 (300284) : a 绑定大型央企, 斩获百亿级 PPP 项目设计大单;

b 参与贵州 PPP 基金拿下省级项目;

c 收购美国检测龙头 TA 强化检 测实力;

d16-17 年EPS0.

70、0.99,PE

34、24 倍. 2. 重点公司跟踪 2.1. 博世科:市政项目再下一城,订单饱满保障增长 事件: 公司发布公告,与湖南大学设计研究院有限公司作为投标联合体, 成为钟山县镇级污水处理设施建设工程施工总承包项目拟中标人,总投 资额 1.1 亿元. 投资要点: ? 市政项目再下一城,更多大型订单可期:1)........