PDF《华丽转型娱乐公司》

传媒

2016 年01 月26 日 共达电声 (002655) 华丽转型娱乐公司 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司首次覆盖报告推荐(首次) 现价:20.

60 元 主要数据 行业 传媒 公司网址 www.gettopacoustic.com 大股东/持股 潍坊高科h子有限公司 /14.52% 实际控制人/持股 赵笃仁/9.64% 总股本(百万股)

360 流通 A 股(百万股)

360 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 74.16 流通 A 股市值(亿元) 74.16 每股净资产(元) 1.74 资产负债率(%) 43.80 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资癖嗪 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM. CN 林娟 投资咨询资癖嗪 S1060515020001 021-20667154 LINJUAN156@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 事项:我们调研了共达电声,拜访了相关业务负责人. 平安观点: ? 购]天融合、乐华文化,从h子公司转型娱乐公司:共达h声是一家主 营h声器件的公司,2014 年营收、利润分别为 6.54 亿、0.24 亿,2015 年12 月ЧР脊,拟通过股权+现金的谑(以11.43 元定增价 行1.66 亿股,支付 22.23 亿现金,合计 41.2 亿元)购]天融合、乐 华文化,正式从h子公司转型为文化娱乐企业. ? ]天融合绑定制作人才, 不断夯实h视主业:]天融合是一家优秀的h视剧 创作公司,曾制作了《北平无战事》 、 《最美好的十年》等优秀作品,公司 通过持股谑,绑定了刘和平、管虎、黄渤、杨树鹏、朱文玖等艺术人才, 享有他们作品的优先投资权;

预计

16 年]天融合将有《将结婚进行到 底》 、 《陆军

1 号》 、 《最后的国门》 、 《远征远征》 、 《嘿!孩子》等h视剧确 认收入,参投黄渤主演的h影《记忆战》 、主投陈国富制作的h影《地狱恋 人》 ,为业绩增加爆У. ? 乐华立足偶像, 布局产业链,

16 年h影业务爆: 乐华文化是一家以偶像、 音乐等为主营业务的公司,2014 年收入、利润分别为 1.3 亿,0.3 亿元, 拥有韩庚、周笔畅等艺人,培育了 UNIQ、O2O、宇宙少女等偶像团体, 打造自己、代理韩国公司的音乐作品,是A股最纯正的偶像标的.公司前 期投资h影《梦想合伙人》 、 《大话西游终结篇》等将在

16 年上映,有望推 动公司的利润爆. ? 投资建议:16-18 年,]天融合分别承诺利润为 1.

4、1.

8、2.25 亿;

乐华 文化分别承诺 1.

7、 2.

2、 2.8 亿元, 购后公司 16-18 年备考 EPS 为0.

43、 0.

54、0.68 元,目前股价对应

16 年47.8 倍PE,由于音乐偶像标的稀缺 性,首次覆盖,给予 推荐 评级. ? 风险提示:行业估值水平继续下行,购标的整合低于预期. 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元)

507 654

719 791

870 YoY(%) 20.3 28.9 10.0 10.0 10.0 净利润(百万元)

14 24

28 43

49 YoY(%) -67.6 70.1 15.0 55.5 13.4 毛利率(%) 24.2 26.3 26.0 26.0 26.0 净利率(%) 2.8 3.7 3.8 5.4 5.6 ROE(%) 2.4 3.9 1.5 2.3 2.5 EPS(摊薄/元) 0.04 0.07 0.08 0.12 0.14 P/E(倍) 524.7 308.4 268.1 172.4 152.0 P/B(倍) 12.8 12.0 4.0 3.9 3.8 -100% 0% 100% 200% Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 共达h声 沪深300 证券研究报告共达电声q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

2 /

10 正文目录

一、 迎文娱春风,积极转型文娱企业

4

二、 春天融合:绑定人才的精良影视剧运营整合商.4

三、 乐华文化:立足偶像,协同发展影视音乐.6

四、 投资建议

8 共达电声q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

3 /

10

图表目录

图表

1 共达电声近三年营收及净利润情况.4

图表

2 春天融合合作艺术家

4

图表

3 春天融合主要影视作品.5

图表

4 乐华文化公司签约艺人.6

图表

5 乐华文化参与投资或协助发行的已经上映影视作品

7

图表

6 乐华文化投资、拍摄或引进的即将上映的电影

7 共达电声q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

4 /

10

一、 迎文娱春风,积极转型文娱企业 共达h声成立于

2001 年4月,主营业务为微h声元件的研А⑸⑾,主要产品有微型驻极 体麦捣(ECM) 、微型扬声器(SPK) 、受话器、硅微麦捣(MEMS MIC)以及由微h声元件组 成的组件、模组和系统等产品.公司主要客户均为全球知名消费类h子企业,如索尼、HARMAN、 三星、中兴、华为、TCL 等. 公司

2014 年营收、利润分别为 6.54 亿、0.24 亿.2015 年12 月,公司Р脊,拟通过股权+ 现金的谑(以11.43 元定增价 1.66 亿股,支付 22.23 亿现金,合计 41.2 亿元)购] 天融合、乐华文化,正式从h子公司转型为文化娱乐企业.

图表1 共达h声近三年营收及净利润情况 资料来源:公司公告、平安证券研究所

二、 春天融合:绑定人才的精良影视剧运营整合商 ]天融和于

2010 年9月成立,是国内优秀的精品影视剧资源整合运营商,专注于精品h视剧的投 资、制作及泻彤h影的投资制作.其90%以上的营业收入来自于h视剧业务收入,其余为h影业 务收入. 在剧本创作诿,]天融和与刘和平、管虎、黄渤、杨树鹏、朱文玖、蔡传道等国内著名业界人士 以工作室或个人形式进行战略合作,保证作品由]天融和优先享有,同时让部分工作室负责人参股 以确保合作的稳定性.

图表2 ]天融合合作艺术家 姓名 职业 荣誉奖项 代表作品 刘和平 剧作家、 小 说作家 文化部突出贡献奖、 曹禺戏剧文学 奖 、 飞天奖 最佳编剧等 《甲申祭》、《雍正王朝》、《大明王 朝1566》、《北平无战事》 管浒 导演、 编剧 金马奖 最佳改编剧本、 金鹰奖 优 秀h视剧等 《沂蒙》、《斗牛》、《厨子戏子痞子》 黄渤 演员 金马奖 最佳电主角、 北京大学生h 影节最佳电主角奖等 《疯狂的石失》、《斗牛》、《人再 途之泰濉贰段饔谓的А 共达电声q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

5 /

10 杨树鹏 导演 英国万像国际华语h影节优秀导演 奖等 《我的唐朝兄弟》、《匹夫》 蔡传道 制片人 - 《DA 师》、《我的兄弟叫顺溜》、《我 是特种兵之火凤凰》 张晓光 导演 飞天奖 h视剧二等奖等 《一米阳光》、《玉碎》、《最后的棚 户人家》 朱文久 制片人 - 《斗牛》、《杀生》、《厨子戏子痞子》 杨磊 导演 - 《乱世书香》、《民兵葛二蛋》 资料来源:公司公告、平安证券研究所 在影视投资诿,公司与华谊兄弟、光线传媒、星美影业等知名影视企业进行合作,能够有效控制 投资风险与收益.在影视诿,公司与中央h视台、北京h视台、山东卫视、上海东谟槔执 媒集团、浙江广播h视集团等全国范围内多家强势h视台建立了良好稳定的合作关系.

图表3 ]天融合主要影视作品 序号 作品名称 类型 集数 备注

1 请你原谅我 h视剧

30 ]天融和与九州音像出版公司、 北京新经典影 业公司按投资比例享有收益权

2 女子军魂 h视剧

32 ]天融和与星美(北京)影业有限公司、虎翼 天下影视文化有限公司按投资比例享有收益 权3激情永远燃 烧 h视剧

32 ]天融和与星美(北京)影业有限公司按投资 比例享有收益权

4 火线三兄弟 h视剧

40 ]天融和独家享有收益权

5 乱世书香 h视剧

46 ]天融和将腥舳细〖陀槔执焦 有限公司

6 零下三十八 度 h视剧

40 ]天融和按投资比例享有收益权

7 北平无战事 h视剧

54 ]天融和与北京儒意欣欣影业投资有限公司、 和力辰光国际文化传媒(北京)有限公司、山东 影视集团有限公司、 中视文化传播有限公司按 投资比例共同享有收益权

8 清网行动 h视剧

32 ]天融和按投资比例享有收益权

9 杀生 h影 - ]天融和与星美(北京)影业有限公司共同投 资,]天融和享有 5%收益权

10 厨子戏子痞 子 h影 - ]天融和与北京第五乐章文化传媒有限公司 共同投资,]天融和享有 21.82%收益权

11 老电孩之猛 龙过江 h影 - ]天融和与北京儒意欣欣影业投资有限公司 共同投资,]天融和享有 2%收益权

12 黄金时代 h影 - ]天融和与北京嘉映影业有限公司共同投资, ]天融和享有 10%收益权

13 老炮儿 h影 - 具体分成尚未披露 资料来源:公司公告、平安证券研究所 预计

16 年]天融合将有《将结婚进行到底》 、 《陆军

1 号》 、 《最后的国门》 、 《远征远征》 《嘿!孩子》 等h视剧确认收入,同时公司参投黄渤主演的h影《记忆战》 、主投陈国富制作的h影《地狱恋人》 , h影收入将为业绩增加爆У. 共达电声q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

6 /

10

三、 乐华文化:立足偶像,协同发展影视音乐 乐华文化于

2009 年7月成立, 成立以来公司精心于高品质娱乐产品的开Ш鸵杖思壑档纳疃韧诰, 主营艺人运作业务、音乐版权以及影视投资、制作业务. 3.1 立足艺人经纪,提升偶像地位,积极培育新生偶像 乐华文化的艺人运作业务是指在与艺人签署经纪合作协议之后,公司依托自身资源和专业培养与运 作经验为签约艺人积极提供全谖坏囊蕴岣咭杖俗陨砥分屎退匮诵牡母飨罘,提高艺人市场 价值,最终通过筹办或协助艺人参加商演、代言、影视演出等活动获得收入. 乐华文化针对韩庚独特的嗓音、优秀舞蹈技艺及现场感染力,力邀金制作人、创作人及音师为 韩庚塑造独特风裉逑,打造其亚洲顶级偶像的市场地位.在不断取得和巩固其音乐领域优势后, 着力拓展韩庚影视д谙, 实现音乐和影视的协同д;

签约周笔畅后, 对其进行全谖坏母脑, 除继续保持其在国内音乐市场的领先定位,以各种谑轿渫卣剐碌氖苤,进入新的领域. NANA 签约乐华文化后,公司帮助 NANA 在《明星衣橱》 、 《女神的新衣》 、 《星厨驾到》等综艺节目 取得演出机会,NANA 在《相爱穿梭千年》以及正在拍摄的《杜拉拉升职记 2》中也都有重要角色 的出演,市场影响力明显提升. 乐华文化于

2014 年9月15 日正式推出

5 人电子组合 UNIQ,成员涵盖中韩两国.UNIQ 是乐华文 化以自身培养体系打造的第一个新人偶像团体. 自推出以来, UNIQ 已获得了国内外市场的极大关注, 尚未正式出道,已获得了业内人士的认可.海外知名影视公司对 UNIQ 的艺人品质极度赞许,派拉 蒙影业、梦工厂

2014 年和

2015 年分别邀请 UNIQ 演绎《忍者神龟:变种时代》 、 《马达加斯加的企 鹅》和《海绵宝宝》的主题曲,获得了良好的市场宣传效果.

图表4 乐华文化公司签约艺人 艺人姓名 艺人类型 合约种类 合约期限 韩庚 歌手、演员 经纪全约 2010/5/30/至2017/5/31/ 周笔畅 歌手、演员 经纪全约 2012/10/18/至2016/10/17/ 阿杜 歌手 经纪全约 2012/2/27/至2017/5/7/ 王一博(UNIQ 电子团体成员) 歌手 经纪全约 2010/5/3 至2017/5/7/ 李汶翰(UNIQ 电子团体成员) 歌手 经纪全约 2014/10/16 至2022/10/15/ 周艺轩(UNIQ 电子团体成员) 歌手 经纪全约 2014/10/16 至2022/10/15/ 金圣柱(韩国) (UNIQ 电子团体 成员) 歌手 经纪全约 2014/10/16 至2022/10/16/ 曹承衍(韩国) (UNIQ 电子团体 成员) 歌手 经纪全约 2014/10/16 至2022/10/17/ 张瑶 歌手、演员 唱片约 2012/11/18 至2016/11/17/ 艾菲 歌手 2015/8/31 至2019/8/30/ 丁一宇(韩国) 演员 中国独家代理约 2015/4/13 至2018/4/12/ 韩国 PLEDIS 经纪公司旗下艺人 (孙丹菲,After School,Orange ........