PDF《去粗存精,攻守兼备——低碳板块 2010 年度投资策略》

低碳经济

2009 年12 月15 日 研究所 行业研究 策略报告 跟踪评级:维持 短期-推荐,长期-A 去粗存精,攻守兼备――低碳板块

2010 年度投资策略 国都证券 核心观点 低碳经济是顺势而为的战略新兴产业、 调结构 之利器.

控制碳排放、 寻求经济发展与气候保护间的平衡,已是关乎全人类的生存命运;

而发展 低碳经济已成为我国调整产业结构与经济发展模式的重要途径与战略,低 碳也已成为国内资本市场 面广量多 的板块,围绕高能源效率和清洁能 源结构两大核心主旨,覆盖10余个新兴行业近200家上市公司. 理性看待 政策-市场-技术 发展机制的先天不足与改变机遇.我国已出 台系列相关政策扶持新能源与节能环保行业发展,预计在2010规划之年, 低碳经济有望纳入 十二五 规划,但关键还需价格税收等经济手段培育 市场长效机制;

而受短期经济利益诱惑,企业产能扩张欲望强烈导致部分 行业与市场非理性繁荣;

国内企业亟需加强自主核心的低碳技术,以把握 占据两端高附加值产业链环节并进军国际大市场的机遇.

2010 年低碳板块有望更为精彩纷呈.我们认为,2010 年重点低碳行业的 关注焦点为:1)光伏市场国内外两个市场共同强劲增长,企业盈利有望 见底回升;

2)国内风电或将在

09 年见顶后平稳增长,已规划的

1500 万 千瓦海上风电将成未来开发热点;

3)我国逾

5000 千万千瓦的在建、规划 核电站将于

2010 年起陆续建成,少数垄断企业业绩逐步兑现释放;

4)动 力电池方面,短期新能源汽车政策执行情况决定镍氢电池产销规模,未来 技术的突破将决定锂电池应用进度;

5)2010 年居民电价改革将率先惠及 智能电表,而智能电网的启动建设,将促进其核心技术―储能电池的规模 化应用;

6)合同能源管理与地源热泵两项创新节能减排技术,因稀缺的 上市公司标的而蕴藏不该忽视的投资机会. 重点看好动力电池、核电、智能电网及光伏板块.去粗存精,我们通过比 较减排成本-潜力曲线、市场规模-行业竞争及景气阶段-行业成长潜力等 方法评估板块投资机会,2010 年重点看好动力电池、核电、智能电网及光 伏板块;

并认为,低碳企业的核心投资价值要素主要体现在掌控矿资源或 关键原材料、 生产供应重要零配件或设备、 拥有核心技术或工程创新能力、 整合产业链一体化及享有良好的市场品牌与客户资源等五个方面. 重点推荐股票组合:攻守兼备,当前低碳板块内上市公司业务进展阶段、 成长性、估值水平及业绩兑现程度等差异较大, 我们重点推荐 天威保变、 东方电气、金风科技、特变电工 的稳健组合,及 科陆电子、安泰科技、 中炬高新、精功科技 的积极组合,均给予推荐_A 的投资评级. 行业指数市场表现 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证. 分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 0% 20% 40% 60% 80% 00% 20% 40% 160%

1 1

1 风电 太阳能 核电 上证指数 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 节能增效 脱硫除尘 智能电网 上证指数 国都证券研究所 研究员:肖世俊,李元

电话:010-84183131 E-mail:xiaoshijun@guodu.com 联系人:周红军

电话:010-84183380 E-mail:zhouhongjun@guodu.com 第1页研究创造价值 行业研究 第2页研究创造价值 正文目录

1、低碳经济:顺势而为的战略新兴产业

5 1.

1、年末 哥本哈根会议 热点所引发的思考.5 1.

2、发展低碳经济,为当前 调结构 之利器.7 1.

3、低碳产业:领域广阔,日渐壮大

8

2、低碳产业:成长的兴奋与烦恼

10 2.

1、疯狂扩张后显露产能过剩,理性寻求出路与转机.10 2.

2、自主核心技术亟待加强,占据两端高附加值环节.12 2.

3、政策激励不断,尚需经济手段培育长效机制.14

3、低碳板块:2010 年有望上演更多精彩

14 3.

1、太阳能电池:需求复苏,盈利回升

14 3.

2、风电:09 年或将见顶趋稳,海上风电有望成新的开发热点.16 3.

3、核电:属于中国的黄金十年,属于少数企业的诱人蛋糕.19 3.

4、动力电池:短期关注政策对镍氢电池产销的推进,长期关注技术对锂电池应用的突破.22 3.

5、智能电网:居民电价改革启动智能电表,可再生能源并网配套储能电池.24 3.

6、不可忽视的低碳技术:合同能源管理、地源热泵等.26

4、选股策略:去粗存精,攻守兼备

30 4.

1、细分板块投资机会评估

30 4.

2、低碳企业投资价值比较

33 4.

3、股票推荐组合:攻守兼备

36 4.

4、风险提示

37 行业研究 第3页研究创造价值

图表目录

图表 1:全球需控制碳排放浓度在 445-490ppm,守住气温增幅在 2℃以内的 生存绿洲

5

图表 2:1986-2006 年全球主要国家碳排放总量变化

6

图表 3:2006 年全球碳排放分布

6

图表 4:主要国家碳强度系数对比

6

图表 5:主要国家人均碳排放对比

6

图表 6:新能源发电板块市场表现对比

7

图表 7:节能环保板块市场表现对比

7

图表 8:过去

5 年全球清洁能源投资CAGR高达 45%7

图表 9:清洁能源VC投资占比逐年上升.7

图表 10:低碳板块收入约占机械板块 35%8

图表 11:低碳板块市值约占机械板块 55%8

图表 12:全球温室气体CO2 当量排放行业分布.8

图表 13:我国五大部门的技术碳减排潜力.9

图表 14:我国四大减排技术潜力

9

图表 15:清洁能源发电碳排放系数远低于化石型燃料.9

图表 16:碳减排部门领域分布广泛,技术途径多种多样.10

图表 17:我国风电整机厂商扩张迅猛,产能过剩较为明显.11

图表 18:我国多晶硅产能过剩仅停留在规划阶段,实际产量仍不能满足需求.11

图表 19:我国亟待加强培育多项低碳核心技术,以占据产业制高点.12

图表 20:我国已出台多项相关低碳产业政策,关键还需价格税收等经济手段.14

图表 21:全球光伏市场

09 年小幅下滑,未来几年有望恢复高速增长.15

图表 22:国内已批准投资一批大型光伏项目.15

图表 23:多晶硅现货价格降幅减缓企稳.16

图表 24:电池组件价格逐季下跌,但盈利已见底回升.16

图表 25:全球风电装机有望保持快速增长态势.17

图表 26:我国风电新增装机或将于

09 年见顶趋稳.17

图表 27:目前全球海上风电几乎集中于欧洲四国,单机容量与装机规模逐年上升.17

图表 28:目前全球海上风电占总装机量仅在 1.2%左右

18

图表 29:然而,未来全球海上风电将迎来跳跃式发展,装机占比有望大幅提升.18

图表 30:我国东部沿海地区已掀起海上风电大开发蓝图.18

图表 31:中国已成全球核电站建设重心,在建容量约占全球 40%,规划拟建容量约占全球的 30%

19

图表 32: 在核电技术以引进吸收与自主创新并重策略下, 预计至

2020 年我国核电以CPR

1000、 AP1000 为主

19

图表 33:我国核电建设将由沿海扩散至内陆,预计

2010 年起陆续进入建成期.20

图表 34:全球核电产业链主要由少数企业垄断掌控.20

图表 35:2020 年前,我国核电设备年均市场规模约

400 亿元,以蒸气发生器、压力容器、核级泵阀、 汽轮机及发电机等为主

21

图表 36:我国核岛、常规岛设备主要由三大动力集团垄断.21

图表 37:电动汽车在油耗、碳排放及成本削减潜力更具优势.22

图表 38:汽车动力系统及新能源应用发展路径.22

图表 39:当前主要动力电池的技术性能与价格成本比较.23

图表 40:目前全球混合电动车以镍氢电池为主.23 行业研究 第4页研究创造价值

图表 41:国内相关电池产业链上市公司.24

图表 42:全球主要先进锂动力电池开发合作网络.24

图表 43:各种储能技术的性能比较

25

图表 44:合同能源管理项目收益源自节能效益.26

图表 45:合同能源管理三种主要运作模式.26

图表 46:国内各领域新兴的主要合同能源服务公司.27

图表 47:国内相关合同能源管理业务上市公司营收与盈利分布.27

图表 48:地源热泵机组主要由压缩机、蒸发器、冷凝器和节流阀组成.28

图表 49:我国

14 个省采用地源热泵系统市场预测.28

图表 50:我国

14 个省采用地源热泵机组市场预测.28

图表 51:地源热泵初始投资高,但运营成本低.29

图表 52:国内相关地源热泵业务上市公司营收与盈利分布.29

图表 53:按2010-2030 年我国实现碳减排潜力各领域所需年均投资规模

30

图表 54:电力领域碳减排成本-潜力曲线比较

31

图表 55:交通运输领域碳减排成本-潜力曲线比较

31

图表 56:建筑家电领域碳减排成本-潜力曲线比较

31

图表 57:各种主要低碳技术的市场规模-行业竞争程度对比图

32

图表 58:各种主要低碳技术的景气阶段-行业成长潜力对比图

32

图表 59:相关上市公司风电业务收入与盈利状况.33

图表 60:相关上市公司太阳能业务收入与盈利状况.33

图表 61:相关上市公司电池业务收入与盈利状况.34

图表 62:相关上市公司环保业务收入与盈利状况.34

图表 63:相关上市公司节能增效业务收入与盈利状况.35

图表 64:相关上市公司智能电网(能源)业务收入与盈利状况.35

图表 65:低碳板块中核心投资价值要素评估及代表性企业名单.36

图表 66:重点推荐股票组合及关注点

36

图表 67:重点推荐股票盈利预测与估值.37 行业研究

1、低碳经济:顺势而为的战略新兴产业 1.

1、年末 哥本哈根会议 热点所引发的思考

12 月7日召开的哥本哈根气候大会,已成为世人关注已久的焦点.因其将 决定人类如何有效寻求与协商经济发展与气候保护的平衡之道,尤其是以度过 工业化阶段的发达国家与正经历工业化过程的发展中国家两大阵营之间,围绕 碳减排量化指标及责任分担的争议,其实质也就是围绕以欧美为代表的历史责 任与中印等新兴国家的发展权利间的平衡与较量,注定要吸引世人对低碳经济 长期与足够的关注. 不管此次哥本哈根会议结果如何,但基于以下几方面重要因素,我们认为, 低碳经济将成为各主要大国新的经济发展模式与国家竞争力的制高点: 1) 控制碳浓度与气温升幅已成为人类共同生存底线. 根据政府间气候变化 专门委员会(IPCC)08 年7月公布的数据,要使全球平均气温限制在高于工业 化前的 2℃-2.4℃之间(避免气候灾难的临界点) ,需将大气中温室气体的浓度 稳定 445ppm-490ppm(

图表 1) ;

全球二氧化碳排........