PDF《汽车与汽车零部件行业》

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23 ?研究报告? 汽车与汽车零部件行业 2015-1-3 行业研究(深度报告) 汽车后市场专题报告三: 养护维修,O2O 大势所趋! 评级 看好 维持 分析师: 谢利 (8621)68755308 xieli@cjsc.

com.cn 执业证书编号: S0490514040002 联系人: 黄细里 (8621)68751167 huangxl4@cjsc.com.cn 联系人: 杨靖凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级

002488 金固股份 重点推荐

002666 德联集团 推荐

600469 风神股份 推荐

002363 隆基机械 推荐

601058 赛轮股份 推荐 市场表现对比图(近12 个月) -13% 0% 13% 26% 39% 52% 65% 2014/1 2014/4 2014/7 2014/10 汽车与汽车零部件 沪深300 资料来源:Wind 相关研究 《金固股份:互联网思维切入后服务,长牛基因顺 利导入》2014-9-7 《养护维修,从国际比较视角看万亿市场开启! 》 2015-1-3 报告要点 ? 前言: O2O,养护维修市场主趋势 国内备件养护市场在向独立模式转变之际,互联网的影响成为行业的主变量之 一:1)去中介化,提升产业链效率;

2)去信息不对称,提升行业服务水平和 效率;

3)营造更优的行业生态,在信息链、价值链、资金链三个维度重新构 建更优商业生态. ? 颠覆美国,我国直接进入电商模式 对比中美,我国汽车养护维修市场将不同于美国,而是直接进入电商模式.美 国汽车养护维修市场发展早,互联网出现在其成熟阶段,传统渠道利用互联网 进行 B2C、O2O 具备明显优势,新兴企业短期难以掌握行业主导权.而反观 中国市场尚处于行业发展初期,线下渠道不完善,而互联网已开始极速渗透, 线上与线下几乎在同一起跑线, 因而新兴企业相比美国同行具备更有利的机遇. ? 服务属性决定了 Online 必须 offline 不同于一般消费品,汽车养护维修是 产品+服务 的结合体,且随着维修比 重增加,人工服务重要性更大,因此服务是其最大的特征.我国消费者对汽车 DIY 能力不足,进一步增加了线下服务的重要性.因此,先线上完成选配件+ 选门店+预支付,然后线下实现维修安装服务,最后返回线上评价的 O2O 模式 是互联网对养护维修改造的最佳方式. ? 比拼商业模式的时代 广阔的市场空间+互联网的影响, 2010-2014 年汽车养护维修市场 O2O 参与者 多(全国至少

200 家,北上广浙

50 家+成主要聚集地) ,且模式杂(平台类多 于自营类,b2C 类多于 B2b、C2b、B2b2C) .其中主要的商业模式有综合电 商平台和垂直电商平台两类,而垂直电商又具有众多商业模式.我们认为在当 前市场环境中,综合电商和垂直电商都具备明显的市场机会,而垂直电商中又 以B2b2C&

O2O 最具备优势. ? 投资:先选商业模式,后看公司质地 我们认为商业模式和公司质地是选择优秀的后服务 O2O 投资标的的主要标准;

而商业模式的优劣又可以从需求痛点、切入点、商业逻辑等方面考量;

而公司 质地主要是从团队、战略、执行力三方面来考量.经过比较,我们持续推荐: 金固股份+德联集团+隆基机械+风神股份+赛轮股份. 请阅读最后评级说明和重要声明

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23 行业研究(深度报告) 目录 前言:O2O,备件养护市场主趋势.4? 颠覆美国,我国直接进入电商模式 4? 从线下到线上,美国市场具备明显时间间隔 4? 互联网对社会的影响程度同步于美国.5? 互联网已渗透汽车消费每一环节,养护维修也不例外.5? 我国养护维修 O2O 项目进入起爆期 6? 服务属性决定了 Online 必须 Offline 7? 汽车养护维修分类复杂,专业技能重要 7? 产品+服务 一体化 8? 国人 DIY 能力弱,服务重要性显现.8? O2O 模式汽车养护维修的最佳方式 9? 比拼商业模式的时代.10? 汽车养护维修 O2O 参与者多且模式杂.10? 当前参与者具备三特征.11? 综合电商平台:C 端流量大+线下介入浅+资产更轻.13? 垂直电商平台:直接掌控小 b+整合供应链 资产更重.14? 投资:先选商业模式,后看公司质地.16? 客户体验是王道,b 端成当前关键点.16? 中短期看好自营切入,中长期看好 B2b2C 平台 19? 公司核心看 创业团队+战略能力+执行力 19?

图表目录 图1:2000 年以后中国互联网迅速发展超过美国.5? 图2:互联网已渗透汽车产业链每一个环节,汽车养护维修也不例外 5? 图3:自2010 年汽车养护维修市场新进入者不断增加.6? 图4:我国汽车养护维修项目层级多且品类复杂.7? 图5:美国 DIFM 中工时费上升至 44%8? 图6:美国人轻度维修一般由个人消费者 DIY 完成 8? 图7:中国消费者整体 DIY 意愿还不足.8? 图8:线下体验在汽车养护维修价值链条中扮演最重要角色.9? 图9:汽车养护维修 O2O 企业的三大核心发展规律.11? 图10:不管哪种模式的维修 O2O 企业其宗旨均是减少中间环节,成为中间平台商.12? 图11:综合电商平台模式与上下游关系本质是一种弱关系 13? 图12:淘宝汽车与京东汽车有四大相同点、两大不同点.14? 图13:垂直电商平台与上下游关系本质上是一种强关系.14? 请阅读最后评级说明和重要声明

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23 行业研究(深度报告) 图14:特维轮与途虎有四大相同点、两大不同点.15? 图15:车易安与特维轮有四大相同点、两大不同点.16? 图16:消费者从易到难五大痛点.16? 图17:B、b 和C三者相互制约,b 是关键点 18? 图18:螺旋式发展才能建设 B2b2C 良好生态圈 18? 表1:美国汽车养护维修企业从线下发展到线上经历了半个世纪+4? 表2:汽车养护维修整体标准化程度.7? 表3:北上广+杭州四地主要的汽车养护维修互联网企业有

50 家.10? 表4:北上广浙四地

50 家汽车养护维修 O2O 企业的模式分类 10? 表5:主流汽车维修 O2O 企业的创始人均根据已有资源禀赋选择切入点 11? 表6:主流汽车维修 O2O 企业目前核心 产品 均是标准化程度相对较高的服务.12? 表8:不同类型商业模式提供的增值服务具备差异性 17? 表9:解决痛点越多,成功的必备要素越多.17? 表10:中短期 b 端切入模式可行性高,中长期看好 B2b2C 平台.19? 表11:确定某种商业模式后,挑选好公司的三大要素.20? 表12:汽车养护维修市场

5 家上市公司的核心优势.20? 表13:汽车养护维修重点推荐

5 家公司盈利预测 21? 请阅读最后评级说明和重要声明

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23 行业研究(深度报告) 前言:O2O,备件养护市场主趋势 在《汽车后市场专题报告二:养护维修,从国际比较看万亿市场开启》报告中,我们主 要分析了三大问题: 1) 为什么我国汽车养护维修市场不能继续日本模式 (非独立) ?2) 为什么我国汽车养护维修市场现在亟需借鉴美国模式(独立)?3)我国汽车养护维修 市场模式之变, 将会受益哪些企业?核心结论是中国汽车养护维修市场从日本模式走向 美国模式是必然趋势,其主要驱动在于政策制度、发展阶段、以及行业环境,而受益程 度分别是后服务商 >

零部件生产商 >

经销商. 而国内备件养护市场在向独立模式转变之际, 互联网的影响似乎又将成为行业的主变量 之一.互联网对行业的深刻影响在于:

1、去中介化,提升产业链效率;

2、去信息不对 称,提升行业服务水平和效率;

3、营造更优的行业生态,在信息链、价值链、资金链 三个维度重新构建更优商业生态.那么问题来了:

1、这些原因基本适用任何行业,其对于汽车备件养护行业是否适用?

2、如果适用,什么样的备件养护商业模式或者企业会成为这个领域的赢家? 我们通过国际比较、逻辑推理、现状分析,从而得出结论:我国汽车养护维修将直接进 入电商模式且必然是 O2O 模式为主;

B2b2C&

O2O 是行业优选商业模式. 颠覆美国,我国直接进入电商模式 对比中美,我国汽车养护维修市场将不同于美国,而是直接进入电商模式.美国汽车养 护维修市场发展早,线下渠道完善,互联网出现在其成熟阶段,传统渠道利用互联网进 行B2C、O2O 具备明显优势,新兴企业短期难以掌握行业主导权.而反观中国汽车备 件养护市场, 其尚处于行业发展初期, 线下渠道非常不完善, 而互联网已开始极速渗透, 线上与线下几乎在同一起跑线,因而新兴企业相比美国同行具备更有利的机遇. 从线下到线上,美国市场具备明显时间间隔 线下市场发展早成熟亦早,互联网出现相对较晚.虽然美国是全球互联网发家之地,但 最早开始应用普及在

1990 年以后.相比而言,美国汽车养护维修市场从

20 世纪初开 始发展壮大,在20 世纪末已基本进入了成熟阶段,线下网络渠道非常完善.因此,互 联网对美国汽车养护维修行业的改造看似 晚 ,且发展至今仍然还是线下为主.从统 计美国汽车养护维修市场主要上市公司的成立时间和 O2O 网站上线时间,对比可验证 我们的观点. 表1:美国汽车养护维修企业从线下发展到线上经历了半个世纪+ 公司成立时间 O2O网站上线时间 AutoZone

1979 2001 请阅读最后评级说明和重要声明

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23 行业研究(深度报告) 资料来源:Wind, 长江证券研究部 互联网对社会的影响程度同步于美国

20 年风雨历程,互联网对中国各行各业产生了翻天覆地的变化,影响程度不亚于其对 美国.互联网技术诞生于

1969 年美国,真正普及是从

1990 年开始,目前美国互联网 普及率已经 80%+. 从模仿美国开始,中国

1994 年引入互联网,前10 年自由竞争, 急速膨胀,后10 年逐步转向寡头垄断,产生了阿里、腾讯和百度三大 BAT 巨头.从网 民数量看,2000 年后中国爆发式增长,增速远大于历史上美国的增速.从影响程度看, 传统各行各业都开始受互联网的颠覆. 图1:2000 年以后中国互联网迅速发展超过美国

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1990 1991

1992 1993

1994 1995

1996 1997

1998 1999

2000 2001

2002 2003

2004 2005

2006 2007

2008 2009

2010 2011

2012 2013

2014 中国网民规模/亿人 美国网民规模/亿人 资料来源:Wind,长江证券研究部 互联网已渗透汽车消费每一环节,养护维修也不例外 从看车-买车-用车-卖车,汽车消费每一环节已经深受互联网的影响,养护维修也同样开 始受互联网的改造.相比零部件/汽车生产环节,汽车消费环节直接联系 C 端消费者, 而且行业发展成熟度低于前端制造环节,更容易受互联网思维的改造,尤其是 用车+ 卖车 两大环节.养护维修属于汽车用车环节的四大内容之一,也是关系日常用车过程 中最重要且频率较高的环节,目前已开始受互联网的影响. 图2:互联网已渗透汽车产业链每一个环节,汽车养护维修也不例外 Advance Auto

1929 1997 O'

Reilly Auto

1957 2008 General Parts 无NAPA

1928 1996 Pep Boys

1921 2010 Fisher Auto 无Uni-Select

1968 2004 Replacement Parts

2004 Auto-Wares Group

2006 请阅读最后评级说明和重要声明

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23 行业研究(深度报告) 买车 汽车消费 看车 用车 卖车 线上Online 线下Offline 厂家资讯 车型对比 价格信息 测评数据 新车交易 汽车金融 驾校服务 行车服务 停车服务 养护维修 ....... ........ 二手车交易 汽车金融 ....... 资料来源:Wind,长江证券研究部 我国养护维修 O2O 项目进入起爆期 行业正处于发展初期,万亿级别市场静待爆发,带有互联网思维的新进入者不断增加, O2O 之风愈演愈烈.在过去的四年内,汽车养护维修市场日新月异:2010 年是第一代 汽车养护维修 O2O 企业诞生,代表企业是途虎养车网.2012 年开启了汽车养护维修企 业O2O 创业的高峰期,涌现出了三大知名企业:车易安、养车无忧、特维轮.2013 年 越来越多的互联网企业家也加入了养护维修行业.2014 年对于汽车养护维修意义非凡, 淘宝、京东等 BAT 都选择进入了汽车养护维修,且O2O 趋势从 PC 端逐步转移至手机 APP 端.总结看,汽车养护维修 O2O 市场逐步受到产业资本热捧. 图3:自2010 年汽车养护维修市场新进入者不断增加 第一代汽车养护维修 O2O企业陆续诞生 第一次汽车养护维修 O2O企业创业高峰期 汽车养护维修O2O互联网 思维越来越明显 BAT进入汽车养护维修,且 手机APP端不断兴起

2014 2013

2012 2010 资料来源:长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明

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23 行业研究(深度报告) 服务属性决定了 Online 必须 Offline 不同于一般消费品,汽车养护维修不仅仅是配件销售,它是 产品+服务 的结合体, 且随着维修难度增加,人工服务重要性更大,因此服务是其最大的特征.我国消费者对 汽车专业知识认识有限,DIY 能力不足,进一步增加了线下服务的重要性,导致线下门 店具有不可替代性.因此,先线上完成选配件+选门店+预支付,然后线下实现维修安装 服务,最后返回线上评价的 O2O 模式是互联网对养护维修改造的最佳方式. 汽车养护维修分类复杂,专业技能重要 根据国家规定,汽车维修有严格分类标准,且维修技师必须持证上岗.根据国家质监局 发布的 GB/T 18344―2001《汽车维护、检测、诊断技术规范》 ,对我国汽车养护维修 提出了具体的行业标准:维修的级别、详细分类等.从维修级别看,分为日常维护(3 大项目)、一级维护(17 大项目) 、二级维护(35 大项目) ,其中难度系数最小的是日常 维护,最大................