PDF《资源扩展,稳步推进成长计划》

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6 ?研究报告? 瑞茂通(600180) 2013-3-20 公司报告(点评报告) 资源扩展,稳步推进成长计划 评级 推荐 上调 分析师:韩轶超 (8621)68751781 hanyc@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490512020001 联系人:张明淇 (8621)68751781 zhangmq@cjsc.com.cn 联系人: 杨靖凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn 市场表现对比图(近12 个月) -36% -27% -18% -9% 0% 9% 18% 27% 2012/3 2012/6 2012/9 2012/12 瑞茂通 沪深300 资料来源:Wind 相关研究 《 流通加工抗风险,市场化促未来成长》2013/2/28 报告要点 ? 事件描述 瑞茂通供应链管理股份有限公司公告,近日与山西凌志达煤业有限公司、河南 中原铁道投资管理集团有限公司豫晋分公司本着优势互补、合作共赢的原则, 在平等自愿的基础上,经过友好协商,共同签署了《战略合作框架协议》 . ? 事件评论 ? 瑞茂通供应链管理股份有限公司公告,近日与山西凌志达煤业有限公司、 河南中原铁道投资管理集团有限公司豫晋分公司本着优势互补、 合作共赢 的原则,在平等自愿的基础上,经过友好协商,共同签署了《战略合作框 架协议》 . 三方主要通过优化组织、提高效率、提升品质的方式,完善产、运、销整 个煤炭供应链的环节,进而实现业务量的增长,同时减少销售环节,压缩 销售成本.其中,甲方重点承担煤炭资源生产及生产规模的扩大,乙方重 点承担运输物流服务工作, 丙方重点承担煤炭供应链下游市场的开发和销 售. 三方共同确保

2013 年煤炭销售量

110 万吨, 力争超过

120 万吨;

2014 年煤炭销售量

130 万吨,力争超过

150 万吨;

2015 年煤炭销售量

140 万吨,力争超过

150 万吨. ? 目前公司正在为全年供应增长做出相对应的资源匹配套匹配, 我们预计后 续公司应该还会陆续有类似框架协议签署, 以确保公司在资源上获得持续 保障.我们认为公司正在稳步推进其扩张计划,值得期待. 现在的主要流通方式煤炭订货会所形成的价格双轨制已经广受诟病, 订货 会的取消, 取而代之的煤炭流通市场所面对的是一个广大的即将市场化的 潜在市场.作为一家行业排名第 4,拥有较为完善网络和洗配场的煤炭流 通上市公司,未来有望获得持续的快速成长.短期来看,公司较明确的业 绩提振主要来自于:1)目前公司的股权激励提出

2013 年业绩增长 18% 至4.5 亿;

2)继续 大批量、高周转 模式在两广市场进行客户公关, 有望带来 100-200 万吨新客户增量;

3)现有客户的自然增长.我们预计 2013-2015 年EPS 为0.54 元,0.71 元和 0.99 元,考虑公司扩张进程可 能会逐步明朗化,上调 推荐 . 请阅读最后评级说明和重要声明

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6 公司报告(点评报告) 与资源方紧密合作,确保供应 瑞茂通供应链管理股份有限公司公告,近日与山西凌志达煤业有限公司、河南中原铁道 投资管理集团有限公司豫晋分公司本着优势互补、合作共赢的原则,在平等自愿的基础 上,经过友好协商,共同签署了《战略合作框架协议》 . 三方主要通过优化组织、提高效率、提升品质的方式,完善产、运、销整个煤炭供应链 的环节,进而实现业务量的增长,同时减少销售环节,压缩销售成本.其中,甲方重点 承担煤炭资源生产及生产规模的扩大,乙方重点承担运输物流服务工作,丙方重点承担 煤炭供应链下游市场的开发和销售.三方共同确保

2013 年煤炭销售量

110 万吨,力争 超过

120 万吨;

2014 年煤炭销售量

130 万吨,力争超过

150 万吨;

2015 年煤炭销售 量140 万吨,力争超过

150 万吨. 合作方介绍如下: ? 山西凌志达煤业有限公司 山西凌志达煤业有限公司(前身为长子县色头煤矿)位于长子县东南部色头镇境内,隶 属山西煤炭进出口集团公司,为煤炭开采洗选加工企业.公司地理环境优越,处于太焦 铁路、长晋高速公路之间,专用铁路线与太焦线东田良火车站接轨,交通十分便利. 矿井井型为

150 万吨/年,井田范围北与潞安集团慈林山煤矿井田相接;

南与晋城市望 云煤矿、高平市申家庄煤矿井田相连;

西与庄头大断层为界;

东部是长子县反坡煤矿井 田范围,井田面积 17.7km2,井田内有 3#、15#两个可采煤层,属沁水煤田.矿井采用 双斜井单水平分区式的开拓方式,通风方式为中央边界式,通风方法为抽出式,采煤方 式为轻型综采放顶煤.煤炭产品为低灰低硫半无烟煤,是优质的电力用煤和民用煤. ? 河南中原铁道投资管理集团有限公司豫晋分公司 河南中原铁道投资管理集团有限公司是以路局辅业资产管理机构改制要求而改制而成, 注册资金 8.5 亿元.公司设董事会和监事会,其中,董事会由

13 名董事组成,监事会 由5名监事组成,董事和监事皆由铁路局直接委派. 公司前身是郑州铁路煤炭运销有限公司,已通过 ISO9001 质量管理体系认证,是国家 4A 级物流企业、 河南省物流行业 最佳成就企业 和 诚信经营示范企业 . 公司总资产 2.7 亿元,现有员工

110 人.公司

2011 年实现经营收入 24.58 亿元,利润

2025 万元. 公司以发展专业化物流为方向,按照突出主营、培育核心、勇创品牌的发展思路,突出 发展专业化煤炭物流.公司的主营业务为:煤炭、焦炭、商业及物资购销,铁路运输服 务咨询,物业投资、物业管理等.目前,公司已在山西、河南主要煤炭产区煤运铁路通 道沿线投资兴建开通了霍尔辛赫、长治明信、新易达、许昌明信、新密宋寨煤炭装车基 地,与山西晋煤集团、潞安煤业集团、霍尔辛赫煤业、鑫盛源煤业及河南郑煤集团、平 煤集团、江西马钢、济源金马焦化等大型企业建立了良好的战略合作伙伴关系.同时, 公司还参股成立了鄂州郑霍物流有限公司、山西新易达物流有限公司、许昌明信物资有 限公司, 并与西安铁路局开展西铁商贸自备车跨局战略合作, 业务范围覆盖山西、 陕西、 内蒙、甘肃、河南、湖北、山东、天津、江苏、浙江、广东、上海等多个省区及直辖市 和天津、秦皇岛和日照等港口,具备了强大的上下游资源整合能力,具有地域、铁路运 请阅读最后评级说明和重要声明

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6 公司报告(点评报告) 输、市场、资源及政策等多方面优势,形成了 产、供、储、运、销 一条龙现代物流经 营模式. 合作扩展稳步进行支持发展,上调 推荐 目前公司正在为全年供应增长做出相对应的资源匹配套匹配, 我们预计后续公司应该还 会陆续有类似框架协议签署,以确保公司在资源上获得持续保障.我们认为公司正在稳 步推进其扩张计划,值得期待. 现在的主要流通方式煤炭订货会所形成的价格双轨制已经广受诟病,订货会的取消,取 而代之的煤炭流通市场所面对的是一个广大的即将市场化的潜在市场. 作为一家行业排 名第 4,拥有较为完善网络和洗配场的煤炭流通上市公司,未来有望获得持续的快速成 长.短期来看,公司较明确的业绩提振主要来自于:1)目前公司的股权激励提出

2013 年业绩增长 18%至4.5 亿;

2)继续 大批量、高周转 模式在两广市场进行客户公关, 有望带来 100-200 万吨新客户增量;

3)现有客户的自然增长.我们预计 2013-2015 年EPS 为0.54 元,0.71 元和 0.99 元,考虑公司扩张进程可能会逐步明朗化,上调 推荐 . 请阅读最后评级说明和重要声明

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6 公司报告(点评报告) 财务报表及指标预测 利润表(百........