PDF《光明食品（集团）有限公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体信用等级: AAA 级 评级时间:

2013 年2月21 日光光明 明食 食品 品( (集 集团 团) )有 有限 限公 公司 司主主体 体信 信用 用评 评级 级报 报告 告1新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪企评 [2013]020023】 评级对象:光明食品(集团)有限公司 信用等级:AAA 评级展望:稳定 评级时间:2013 年2月21 日 主要财务数据及指标 项目2009 年2010 年2011 年2012 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 15.47 8.42 12.84 25.74 刚性债务 67.26 89.50 123.10 147.50 所有者权益 106.18 104.67 107.86 107.80 经营性现金净流入量 -4.01 -22.29 -15.25 -6.85 合并数据及指标: 总资产 636.58 758.12 940.47 1011.84 总负债 398.36 482.66 620.20 670.64 刚性债务 175.44 220.14 336.23 386.04 所有者权益 238.22 275.46 320.27 341.20 营业收入 520.62 632.23 769.08 643.11 净利润 15.30 24.77 26.47 18.99 经营性现金净流入量 41.08 -4.33 10.06 -5.31 EBITDA 44.27 55.51 76.65 - 资产负债率[%] 62.58 63.67 65.95 66.28 权益资本与刚性债务 比率[%] 135.78 125.13 95.25 88.38 流动比率[%] 102.22 109.54 108.08 120.46 现金比率[%] 41.14 34.23 34.32 37.58 利息保障倍数[倍] 4.49 4.25 3.07 - 净资产收益率[%] 6.95 9.64 8.89 - 经营性现金净流入量与负 债总额比率[%] 11.64 -0.98 1.83 - 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率[%] 2.48 -6.76 -8.54 - EBITDA/利息支出[倍] 7.05 5.88 4.94 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.31 0.28 0.28 - 注:根据光明食品集团经审计的 2009~2011 年及未经审计的

2012 年前三季度财务数据整理、计算. 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称 新 世纪公司 或 本评级机构 )对光明食品(集团) 有限公司(简称 光明食品集团 、 该公司 或 公司 )的评级反映了光明食品集团在政策环境、业 务结构、竞争力、资产整合及财务实力等方面所 具有的优势,同时也反映了公司在房地产、食品 质量安全及并购整合等方面所面临的压力与风 险. ? 主要优势/机遇: z 业务多元化.光明食品集团主业涉及农业生 产、食品加工、商贸流通、房地产和交通运输 等多个领域,且主业结构趋于优化,显示出强 大的整体抗风险能力. z 主业竞争优势明显.光明食品集团食品主业涵 盖原料、加工和流通等各主要环节,具有规模 化和集约化经营优势.公司食糖、黄酒、乳制 品、连锁超市、品牌代理等业务的行业或区域 竞争优势明显. z 农业的政策环境较好.光明食品集团是上海市 从事农业产业化经营的主要企业之一,各级政 府对农业扶持力度大.国家支持农业产业化龙 头企业发展的政策也有利于公司现代农业业 务的发展. z 业务发展态势总体良好.光明食品集团总体保 持了良好的业务发展态势,并在资产整合和集 团化管理方面取得较大进展,为未来发展奠定 了较好的基础. z 财务实力强.光明食品集团拥有雄厚的权益资 本实力和强大的融资能力,有助于其抓住投资 机遇谋求进一步发展.公司主业获现能力较 强,货币资金存量和可变现金融资产丰富,能 对即期债务的偿付提供有力的保障. ? 主要劣势/风险: z 房地产业务风险.光明食品集团的房地产业务 易受房地产周期性波动和房地产调控政策的 影响. z 食品质量安全压力.我国食品安全问题愈受重 视,光明食品集团在食品安全管理方面所面临 概述 分析师 陈鸿亮 Tel:(021) 63501349-838 E-mail:chl@shxsj.com 黄晓栋 Tel:(021) 63501349-846 E-mail:hxd@shxsj.com 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 的挑战加大. z 并购整合风险.光明食品集团并购活动较多,尤 其是海外并购活动的增多将加大公司资金、内部 管控等方面的压力. ? 未来展望 通过对光明食品集团主要信用风险要素的分析,新 世纪公司认为公司具有极强的债务偿付能力,违约 风险极低, 并给予公司 AAA 主体信用等级, 评级展 望为稳定. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 声明 本评级机构对光明食品(集团)有限公司的信用评级作如下声明: 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系. 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则. 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见. 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责. 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议. 本次评级的信用等级有效期至光明食品(集团)有限公司

2013 年度第 二期中期票据本息的约定偿付日止. 鉴于信用评级的及时性,本评级机构将对评级对象进行跟踪评级.在 信用等级有效期限内,评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变 化时应及时向本评级机构提供相关资料,本评级机构将按照相关评级业务 规范,进行后续跟踪评级,并保留变更及公告信用等级的权利. 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版 权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 光明食品(集团)有限公司 主体信用评级报告 该公司前身为上海市农工商 (集团) 总公司 (简称 农工商总公司 ) , 由原上海市国有资产管理委员会沪国资委授权[1995]17 号文批准, 成立 于1995 年,初始注册资本为 15.14 亿元.2004 年农工商总公司根据上 海市国有资产监督管理委员会(简称 上海市国资委 )沪国资委重 [2004]113 号文件,进行改制重组,更名为上海农工商(集团)有限公 司(简称 农工商集团 ) ,并增资至

25 亿元.

2006 年根据上海市国资委沪国资委重[2006]571 号文件《关于实施 光明食品集团重组方案的通知》精神,上海市国资委以所持的上海市糖 业烟酒(集团)有限公司(简称 烟糖集团 ) 、上海益民食品一厂(集团)有限公司(简称 益民集团 )权益以及锦江国际(集团)有限公 司的相关资产对农工商集团进行增资,并将农工商集团更名为 光明食 品(集团)有限公司 .截至

2012 年9月底,该公司注册资本为 34.30 亿元. 该公司经营范围为食品销售管理(非实物方式) ,国有资产的经营 和管理,实业投资,农、林、牧、渔、水利及其服务业,国内商业批发 零售等.公司主要从事以食品产业链为核心的现代都市产业,业务涉及 第

一、

二、三产业,现阶段是上海市规模最大的食品产业集团.

一、宏观经济和政策环境 由于国际经济形势疲软,国内经济结构问题也日益凸显,我国经济 增长速度将放缓.在投资和出口增速放缓的背景下,为保证经济平稳增 长,国家将加大刺激消费的政策力度. 近期,中国经济增长的外部环境继续弱化,欧债危机进一步深化, 美国弱势的经济增长变得脆弱,日本经济增长也无起色;

金砖国家中, 印度和南非经济增长的放缓,仅俄罗斯与巴西保持了稳定经济增长.在 国际环境继续弱化的同时,中国的出口、投资增速下降,中国的经济增 长也逐步回落.因此,从短期看,中国的预期通货膨胀将会得到有效管 理,经济的短期增长更依赖于积极的财政政策和稳健中相对宽松的货币 政策,以及由此而形成的较大基础建设投资.

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 从中长期看,为了对冲出口、投资对经济增长贡献下降的影响,通 过分配制度改革、社会保障体系的进一步完善、提高居民的消费能力, 成为拉动经济增长的重要举措.为了保障中国经济将较高的增长速度, 区域经济结构调整、产业结构转移和升级将是拉动经济增长的主要力 量.但是,中国经济增长和发展将伴随着结构性的风险,包括区域结构 性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险等. 该公司主业大多属于消费类板块,能受益于国家刺激消费的政策, 但房地产行业中短期内仍将面临较严厉的政策调控.

二、公司所处行业及区域经济环境

(一)现代农业 国家支持农业产业化龙头企业发展, 上海市农产品需求量大而自给 率低,该公司作为上海市农业产业化龙头企业之一,现代农业业务的发 展空间较大. 国务院明确了包括 15.6 亿亩基本农田在内的

18 亿亩耕地红线,以 防止耕地面积因城市化减少. 《全国土地利用总体规划纲要(2006~2020 年) 》 还提出了到

2020 年全国通过土地整理复开垦开发补充耕地不低于

5500 万亩的目标.同时,在农业水利设施、农用机械等装备水平不断 提高的推动下,我国粮食产量稳步增长,粮食供应相对较充足,粮食库 存消费比远高于国际警戒线.为加快现代农业发展,国务院于

2012 年3月印发《国务院关于支持农业产业化龙头企业发展的意见》(国发 [2012]10 号文),提出通过培育壮大农业产业化龙头企业,带动农户发 展专业化、标准化、规模化、集约化生产的思路.

2010 年,虽然我国干旱、暴雨、大雪等恶劣天气多发,但国家出 台了包括提高主要粮食品种收购价格在内的一系列扶持政策, 全年粮食 种植面积为 16.50 亿亩,同比增加

1336 万亩;

全年粮食产量为

54641 万吨,同比增产 2.9%.2011 年,我国河南、山东、安徽、河北等地普 遍遭受干旱天气,但东北及内蒙古四省区的粮食产量增幅均超过 10%, 全国全年粮食产量实现

57121 万吨,比上年........