PDF《武汉市水务集团有限公司》

武汉市水务集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第三季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 14.84 4.88 3.69 3.16 刚性债务 33.53 33.24 27.02 22.78 所有者权益 17.75 17.95 20.13 22.93 经营性现金净流入量 -0.02 -3.98 8.95 -2.98 合并口径数据及指标: 总资产 192.60 219.69 261.59 267.80 总负债 122.01 146.06 185.46 187.84 刚性债务 91.80 85.51 98.31 110.83 所有者权益 70.59 73.62 76.13 79.96 营业收入 33.78 33.52 37.47 41.28 净利润 2.29 2.01 2.62 3.91 经营性现金净流入量 -1.11 28.10 12.44 -12.96 EBITDA 12.00 11.68 12.67 - 资产负债率[%] 63.35 66.49 70.90 70.14 权益资本与刚性债务 比率[%] 76.89 86.10 77.4 72.15 流动比率[%] 94.47 97.56 98.71 95.12 现金比率[%] 42.32 43.06 39.32 26.62 利息保障倍数[倍] 2.12 1.95 2.10 - 净资产收益率[%] 3.47 2.79 3.50 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] -1.56 32.77 11.44 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -9.29 14.68 -2.02 - EBITDA/利息支出[倍] 4.75 4.22 3.97 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.15 0.13 0.14 - 注:根据武汉水务经审计的 2015-2017 年及未经审计的

2018 年第三季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 良好的外部环境.武汉水务业务主要集中在武 汉市开展,近年来武汉市经济快速提升,为武 汉水务的经营发展提供了良好的外部经营环 境. ? 区域垄断性.武汉水务是武汉地区集供排水和 水务工程建设等为一体的水务龙头企业,具有 较强的区域垄断性,区域地位稳固. ? 融资渠道畅通.武汉水务综合实力强,与多家 商业银行保持着较密切的合作关系,子公司武 汉控股已在上海证券交易所上市,可通过发行 股份等方式融资,公司融资渠道畅通,可为其 业务发展助力. ? 货币资金充裕.武汉水务供水业务获现能力较 强,政府补助也可为其提供良好补充,且公司 通过销售金沙泊岸等房地产项目获得较多预 售款,货币资金相对充裕,可为债务的偿付提 供一定的保障. 主要风险: ? 行业政策变动风险.自2015 年7月1日起, 我国污水处理业务免增值税的政策被取消,对 行业内企业的盈利水平造成一定的不利影响. ? 成本持续上升,盈利周期性波动.武汉水务的 核心主业具有成本上升的持续性和价格调整 的阶段性特征,盈利的周期性波动较明显. ? 污水处理费回收存在时滞.武汉水务污水处理 费回收流程和时间长,在一定程度上影响公司 经营性现金流. ? 投融资压力较大.武汉水务资本性支出规模较 大且投资回收期较长,积聚了一定的投资压 力,融资环境变动对公司盈利及现金流的影响 较大. 编号: 【新世纪债评(2019)010180】 评级对象: 武汉市水务集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 主体信用等级: AA+ 评级展望: 稳定 债项信用等级 AA+ 评级时间:

2019 年2月22 日 计划发行:

20 亿元 本期发行:

15 亿元 发行目的: 偿还有息债务本息 存续期限:

5 年 偿还方式: 按年单利计息,每年付息一次 增级安排: 无 概述 分析师 陈溢文 cyw@shxsj.com 林巧云 lqy@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 评级关注 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 武汉市水务集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 武汉市水务集团有限公司(简称 武汉水务 、 该公司 或 公司 )是 经武汉市委办公厅武办发[2002]15 号文批准, 于2002 年10 月在原武汉市三镇 基建发展有限责任公司的基础上组建而成的国有独资有限责任公司, 注册资本 为12.70 亿元,控股股东为武汉市城市建设投资开发集团有限公司(简称 武 汉城投 ) , 武汉城投隶属于武汉市人民政府国有资产监督管理委员会 (简称 武 汉市国资委 ) ,武汉市国资委为公司实际控制人. 该公司是武汉市自来水供应和污水处理龙头企业集团,具有供排水一体、 厂网一体和产业链完备的特点,规模优势和区域垄断优势较明显.截至

2018 年9月末,公司共有

11 座水厂,自来水日供水能力为

385 万吨,供水服务区 域1176 平方公里,服务人口

693 万人;

拥有

9 家污水处理厂,日处理能力为

191 万吨.公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三. 2. 债项概况 (1)债券条款 经该公司董事会审议批准,公司拟注册

20 亿元中期票据,本期发行

15 亿元,发行期限为

5 年,所募集资金拟全部用于偿还有息债务本息.

图表 1. 拟发行的本次债券概况 债券名称: 武汉市水务集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 总发行规模:

20 亿元人民币 本期发行规模:

15 亿元人民币 本次债券期限:

5 年 债券利率: 固定利率,为Shibor 基准利率加上基本利差 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 单利按年计息,不计复利.每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付 一起支付 增级安排: 无 资料来源:武汉水务 截至

2019 年2月1日,该公司合并口径债券存续金额

20 亿元,发行主体 主要为公司和上市子公司武汉三镇实业控股股份有限公司(简称 武汉控股 )

4 新世纪评级 Brilliance Ratings

1 ,还本付息情况正常.

图表 2. 公司合并口径已发行尚在存续期债券概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 (天/年) 发行利率 (%) 起息日 到期日 本息兑付情况

16 武汉水务 MTN001 5.0

3 年3.09 2016-09-20 2019-09-20 付息情况正常,尚 未开始偿还本金

18 武水务 CP001 5.0

365 天5.19 2018-03-13 2019-03-13 尚未开始还本付息

14 武控

01 6.5 3+2 年4.70 2014-11-05 2019-11-05 正常

14 武控

02 3.5

5 年3.60 2016-06-24 2021-06-24 正常 合计 20.0 资料来源:公开信息 (2)募集资金用途 偿还有息债务 该公司拟将本期债券募集资金全部用于偿还有息债务本息,以调整公司刚 性债务结构,优化融资成本. (3)信用增进安排 无. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素 过去的一年中,全球经济增长步伐放缓,美国单边挑起的贸易冲突引发市 场对全球贸易及经济增长前景的担忧,全球货币政策走向趋同,美联储货币政 策持续收紧带来的负外部效应愈加明显,新兴市场货币普遍承压,全球金融市 场波动明显加剧,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素, 我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多变.我国产业结构继续优化, 宏观经济运行总体平稳的同时增长压力加大, 宏观政策向稳增长倾斜且正在形 成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战.中长期内,随着我国对外开放水 平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深 化,我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势. 过去的一年中,全球经济增长步伐放缓,消费者物价水平普遍上升.美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧, 全球货币政

1 截至

2018 年9月末,该公司持有武汉控股 55.18%的股份,所持股份均未质押.

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 策走向趋同,美联储货币政策持续收紧带来的负外部效应愈加明显,新兴市场 货币普遍承压,全球金融市场波动明显加剧,热点地缘政治仍是影响全球经济 增长的不确定性冲击因素,我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多 变. 在主要发达经济体中, 美国经济、 就业表现强劲, 但增长动能已有所减弱, 房地产和资本市场已开始调整,美联储加息缩表持续推进,利率水平的上升将 加大政府与企业的偿债压力;

欧盟经济缓慢复苏,欧洲央行货币政策正常化初 现端倪,英国央行近十年来再度加息,包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的 联盟内部政治风险是影响欧盟经济复苏的重要因素;

日本经济复苏放缓,有所 回升的通胀水平依然不高,增长基础脆弱,较宽松的货币政策持续.在除中国 外的主要新兴经济体中,大多在增长乏力情况下为应对货币贬值、通货膨胀而 被动收紧货币政策;

印度经济增长加快,就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼 疾;

俄罗斯、巴西经济复苏随着大宗商品价格下跌而面临挑战;

南非经济增长 依旧低迷, 一系列的国内改革及新的经济刺激计划能否扭转经济颓势仍有待观 察. 我国就业情况良好、消费者物价水平上涨略有加快,产业结构继续优化, 宏观经济运行总体平稳,但受内外部因素短期内集中发酵影响,经济景气度回 落,供需两端同时走弱,经济增长压力加大.我国消费新业态继续快速增长, 而汽车消费负增长拖累整体消费增速下降明显, 个税改革带来的税负下降效应 一定程度上将会拉动居民消费增长,而社会团体消费受去杠杆影响较大;

创新 驱动及前期产能利用率的提升推动制造业投资持续回升, 土地购置支出支撑房 地产投资较快增长, 而基建投资增长大幅放缓导致固定资产投资增速下降至历 史低位, 随着基建补短板的力度和节奏加快, 整体固定资产投资有望探底企稳;

以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双走低, 中美贸易战对 出口的影响将集中体现,非消费品领域面临的出口压力相对较大.我国工业生 产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升级和技术含量比较高的相 关产业和产品保持较快增长;

工业企业经营效益整体仍较好,但将随着工业品 价格的回落有所放缓,同时存在经营风险上升的可能.房地产调控因城施策、 分类指导,市场秩序整治加强,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在 形成.区域发展计划持续推进,中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引 力, 长江经济带发展 和 一带一路 覆盖的国内区域的经济增长相对较快, 我国新的增长极和新的增长带正在形成. 随着国内经济增长压力加大及面临的外部环境日趋复杂,我国宏观政策向 稳增长倾斜,财政政策、货币政策和监管政策的协同性明显提升,正在形成合 力对冲经济运行面临的内外压力与挑战.我国积极财政政策取向更加积极,减 税降费和基建补短板力度不断加大, 在扩大内需及促进结构调整上发挥积极作 用;

地方政府债务置换基本完成,防范化解地方政府债务风险特别是隐性债务 风险力度加大,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地方政府债务风 险总体可控.货币政策维持稳健中性操作的同时逆周期调节力度加大,政策的 独立性和灵活性提升,市场流动性合理充裕,但政策传导效果有待提升.宏观 审慎监管框架根据调控需求不断改进和完善, 金融监管制度补齐的同时适时适

6 新世纪评级 Brilliance Ratings 度调整监管节奏和力度,影子银行、非标融资等得以有效控制,长期内有利于 严守不发生系统性金融风险的底线.人民币汇率形成机制市场化改革有序推 进, 我国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供有 效支撑. 在 逆全球化 突起的情况下,我国依然坚持继续扩大改革开放,外商投 资准入进一步放松,金融业对外开放步伐明显加快, 引进来 和 走出去 并重,正在构建开放型经济新体制.在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步 推进,人民币跨境结算量明显扩大,国际社会对人民币计价资产的配置规模也 在不断增长. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2019 年, 稳就业、稳金 融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期 将是我国经济工作以及各项政策的重 要目标.短期内虽然我国宏观经济因内外因素面临的增长压力加大,但有望在 各类宏观政策协同合力下得到对冲.从中长期看,随着我国对外开放水平的不 断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我 国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势.同时,在主要经济体货 币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国内金融强 监管和去杠杆任务仍艰巨的背景下, 我国的经济增长和发展依然会伴随着区域 结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不 确定性冲击因素的风险. (2) 行业因素 近年来,我国供水领域随着最严格水资源管理制度的落实,开始出现供水 总量增速趋缓甚至下降现象,但污水处理领域需求仍不断增长.在近年来持续 的政策推动下,黑臭水体治理、海绵城市建设、农村水环境治理等领域需求快 速增长, 未来将成为水务市场的重点发展领域, 市场前景广阔. 我国水价受限, 总体价格水平不高,导致行业内企业盈利能力偏弱.但近年来全国居民用水价 格逐步上调,预计未来水务企业盈利能力将逐步提升. A. 行业概况 目前我国正处于高速城市化和工业化的发展阶段,截至

2017 年末,城镇 常住人口占总人口的比重达到 58.52%,较上年末提高 1.17 个百分点;

同时,

2017 年我国 GDP 总量达到 82.71 万亿元,较上年增长 6.9%.在城市化和经济 增长的持续推动下,我国水务市场容量不断增长.

7 新世纪评级 Brilliance Ratings 供水方面,我国供水总量在

2013 年达到前期峰值,之后开始出现供水总 量增速趋缓甚至下降现象, 主要是随着国务院和各省区的一系列最严格水资源 管理制度政策出台,省市县全覆盖的 三条红线 控制指标体系基本建立,用 水总量控制、用水效率控制、水功能区限制纳污 三条红线 指标逐级分解到 省市县三级行政区,农业和工业用水效率逐步提升.2015-2017 年,全国供水 总量分别为 6103.20 亿吨、 6040.20 亿吨和 6043.4 亿吨, 其中

2017 年生活用水、 工业用水、农业用水和人工生态环境补水占用水总量的比重分别为 13.9%、 21.1%、62.3%和2.7%,近三年用水格局基本稳定.具体来看,2016 年全国用 水总量较上年减少 63.0 亿吨,其中农业用水量减少 84.2 亿吨,工业用水量减 少26.8 亿吨,生活用水量及人工生态环境补水量分别增加 28.1 亿吨和 19.9 亿吨;

2017 年................