PDF《电气设备行业（2010-3-23）》

行业研究投资策略电气设备行业(2010-3-23) 执业证书编号: S0820210010027 《两大主题:核电、智能电网》-电气设备 行业

2010 投资策略-2009.

12.15 行业表现(52 周) 相关报告 muyunzhou@ajzq.com

邮箱: 021-32229888*3506

电话: 穆运周EPS 公司 评级

09 10E 11E 东方电气 强烈推荐 1.70 2.03 2.70 荣信股份 强烈推荐 0.83 1.21 1.63 特变电工 强烈推荐 0.85 1.07 1.19 二重重装 推荐 0.20 0.27 0.35 上海电气 推荐 0.19 0.26 0.30 (%)

1 个月

6 个月

12 个月 绝对表现 6.99 23.91 54.36 相对表现 3.7 -4.91 -13.2 行业评级 静态 PE(倍) :

32 33 动态 PE(倍) :

29 28 强于大势 中性 行业评级: 电源设备 输变电设备 核电,低碳经济的首选投资标的 -电气设备行业

2010 年第二季度投资策略 投资要点: z 用电情况良好,电源电网投资增速不一:由于国网在2010年工 作会议宣布2010年电网投资目标为2274亿元,同比下降25.65%. 而我们预计今年电源投资将保持平稳,故电网与电源投资差距将 又一次拉开,考虑到国网之前宣布的智能电网投资计划,第一阶 段(2009年-2010年)预计投资5500亿元,其中特高压电网投资830 亿元,我们预计今年全国电网总投资额度在3100亿元左右,而电 源总投资额度在3500亿元左右,电网投资将低于电源投资10%. z 核电将成为低碳经济的首选投资标的: 我们认为,今年核电将成为市场热点的原因有如下几点: 1. 核电具有 最干净、最方便、最安全、成本最低 的特点. 2. 我国核电进入大规模建设高峰的起始年;

3. 技术吸收顺利,自主化率大幅提高;

4. 具备了在内陆批量建设条件;

5. 核电市场化进程将加快;

z 核电设备厂商分享大蛋糕: 如果按照2020年将实现核电装机7500 千瓦来计算,未来将建6500万千瓦,预计核电设备投资规模将达 到4500亿元, 按照核岛、 常规岛、 辅助设备的比重分别为50:30:20, 以及80%国产化率测算,市场规模分别为2250亿、1350亿、900亿元.即每年核电市场平均有400亿的采购额等待瓜分. z 国网招标结构将向 M型结构 发展:根据《关于加快推进坚强 智能电网建设的意见》的发布,我们认为国网招标结构将向 M型 结构 发展,110kV 和220kV未来订单将大幅下滑.我们的关注重 点应该转向特高压、城农网和智能电网建方向转移. z 投资策略: z 核电行业我们建议关注两类公司,第一类是核岛、常规岛领域的 设备制造领军团队,东方电气(600875)、上海电气(601727),中 国一重(601106)、二重重装(601268),核岛、常规岛领域占核电 投资比例高,技术集中,是投资核电大发展的最大受益者.第二 类是辅助设备公司,主要以奥特迅(002227)、南风股份(300004)、 中核科技(000777)和海陆重工(002255)为代表的辅助设备供应 商,这些公司技术上处于同行业领先,并已经累积了项目经验和 合作关系,在将来核电招标中将利用先发优势继续保持领先.进 入核电建设的高峰期后,这些公司的业绩会逐渐释放. z 输变电设备主要围绕智能电网主题,智能电网受益先后顺序上, 我们认为是 数字化变电站>

柔性输电>

智能电表>

特高压设备.推 荐特变电工(600089)、荣信股份(002123). 请务必阅读正文之后的重要声明 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明

2 目录

一、用电情况良好,电源电网投资增速不一.3

二、核电将成为低碳经济的首选投资标的.4 1.核电本身的优势: 最干净、最方便、最安全、成本最低

5 2.我国核电进入大规模建设高峰的起始年.7

3、技术吸收顺利,自主化率大幅提高:9

4、多项政策即将出台,引发遐想.10

三、核电设备厂商分享大蛋糕.11

四、智能电网进入规划试点阶段.14 1. 一号文件 发布,招标结构将向 M型结构 发展.14 2.受益智能电网的相关上市公司.14

五、投资策略与重点公司推荐.16

图表目录图1:全国供电售电情况…图2:全国发电结构.3 图3:2010 年2月全国电源装机结构……………….图4:电源电网投资及增速预测.4 图5:新能源各发电方式上网电价…图6:各发电方式年平均利用小时.6 图7:中国核电装机容量发展及规划假设情况.7 图8:核电站及主要设备投资结构

11 图9:各行业

10 年动态市盈率

17 图10:08 年来各行业PE变化情况.18 表1:我国正建核电站

7 表2:我国筹划中电站

8 表3: AP1000 主要设备国产化情况.9 表4:即将出台的核电相关规划

10 表5:核电中游设备介绍

12 表6:核电设备重点上市公司:12 表7:中国智能电网建设的三个阶段

15 表8:智能电网投资构成及相关上市公司:15 表9:重点公司EPS 预测与估值.18 行业研究

一、用电情况良好,电源电网投资增速不一 中电联数据显示,今年 1-2 月份,全国规模以上电厂发电量 6090.1 亿千瓦时,比去年同期增长 22.1%.全国

6000 千瓦及以上电 厂发电设备容量

84460 万千瓦,同比增长 11.5%.其中,水电

16519 万千瓦,同比增长 14.4%;

火电

65243 万千瓦,同比增长 9.0%;

核电908 万千瓦,与去年持平;

风电

1980 万千瓦,同比增长 105.5%. 1-2 月份,全国电源基本建设完成投资 347.08 亿元,其中水电 97.49 亿元,火电 123.04 亿元,核电 77.88 亿元,风电 47.06 亿元. 全国电源新增生产能力(正式投产)954.65 万千瓦,其中水电 59.18 万千瓦,火电 800.73 万千瓦,风电 90.93 万千瓦. 图1:全国供电售电情况 图2:全国发电结构

0 5000

10000 15000

20000 25000

30000 35000

40000 09Q2 09Q3 09Q4 09Q5 09Q6 09Q7 09Q8 09Q9 09Q10 09Q11 09Q12 10Q1 10Q2 全国供电量 全国售电量

0 500

1000 1500

2000 2500

3000 3500 09Q2 09Q3 09Q4 09Q5 09Q6 09Q7 09Q8 09Q9 09Q10 09Q11 09Q12 10Q1 10Q2

0 10

20 30

40 50

60 70

80 90 水电(左轴) 火电(左轴) 核电(右轴) 风电(右轴) 数据来源:爱建证券,中电联 数据来源:爱建证券,中电联 去年电源电网投资年底加速, 全国电力基本建设投资达到 7558.4 亿元,同比增长 19.93%.其中,电源、电网分别完成投资 3711.3 亿 元和 3847.1 亿元, 同比 分别增长 8.91%和32.89%. 电源基本建设投 资结构呈现加快调整态势,火电基本建设投资完成额同比下降 11.11%,核电、风电基本建设投资完成额 同比分别增长 74.91%和43.9%.电网建设投资大幅增加,电网建设投资占电力工程建设投资 的50.9%. 1-2 月份全国电网基本建设投资完成额为

231 亿元,低于电源投 资33%,基本符合我们对于今年总体电源电网投资格局的预期.由 于国网在

2010 年工作会议宣布

2010 年电网投资目标为

2274 亿元, 同比下降 25.65%.而我们预计今年电源投资将保持平稳,故电网与 电源投资差距将又一次拉开,考虑到国网之前宣布的智能电网投资 计划,第一阶段(2009 年-2010 年)预计投资

5500 亿元,其中特高压 电网投资

830 亿元,我们预计今年全国电网总投资额度在

3100 亿元 请务必阅读正文之后的重要声明

3 行业研究 左右,而电源总投资额度在

3500 亿元左右,电网投资将低于电源投 资10%左右. 图3:2010 年2月全国电源装机结构 图4:电源电网投资及增速预测 火电 77% 水电 20% 风电 2% 核电 1%

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010E -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 电源投资 电网投资 电源投资增速 电........