PDF《四重奏下的战略布局》

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1 维持评级 装备制造 T_ReportAbstract 四重奏下的战略布局

2010 年机械行业投资策略报告 报告关键点: 2010年内需拉动、出口复苏和技术创新是机械行业增长的驱动因素.

机会较大的子行业有工程机械、海洋工程设备、矿山机械、基础件. 重点推荐上市公司包括中集集团、海油工程、中联重科、天马股份. 报告摘要: ? 2010年全国固定投资增速可望维持在25-28%,相应机械行业总产值预计增速为 15%,出口增速约为15%. ? 2010年内需拉动、出口复苏、技术创新三条主线交织并进影响各个子行业,从 估值角度与未来增长预期分析,我们建议重点关注工程机械、海洋工程设备、 矿山机械、基础件四大子行业. ? 工程机械行业的增长来源于内需拉动与出口复苏的双轮驱动,尤其是预计2010 年基建投资增速减弱,则房地产将成为增长动力的必然选择,相应受益的仍然 是行业龙头中联重科、三一重工、徐工科技等公司.此外,出口复苏型的安徽 合力、山推股份、山河智能也值得关注. ? 未来全球石油供给衰减而需求仍然上扬,投资不足将导致全球油价继续攀升. 由于平台交付高峰即将来临,相应上市公司的业绩增长值得关注,国内政策层 面对这一行业的支持也趋于明朗,海油工程亦将从中受益.中集集团既是出口 复苏的投资标的,而安瑞科与莱佛士所代表的能源化工业务及海洋钻井平台业 务将比翼齐飞,我们看好其综合实力与发展前景. ? 我们认为造船业上市公司仍然将以交易性机会为主,考虑到中国重工在船舶配 套设备领域的领先优势、未来的集团资产注入的良好预期、旗下大连船厂的海 工业务颇具声誉、下属研究院所丰富的高新技术储备,我们认为中国重工将会 受到市场的高度关注. ? 重型机械行业收入与冶金矿山投资额高度同步.目前冶金业投资下滑导致冶金 机械产量回落,而采掘业投资与矿山机械产量仍然维持相对高位.另一方面, 产业政策上矿山机械依托重点工程,冶金机械定位成套设备自主化.有鉴于此, 内需结构的分化将成为趋势,我们认为矿山机械可看高一线. ? 基础件行业是机械行业由大变强的基础,中国制造已经到了必须解决 基础不 稳 的阶段,国家的发展思路已经从 以发展机械主机带动零部件发展 转变 为 机械主机与基础零部件共同发展 ,在产业振兴规划中对基础零部件的重视 程度大大加强.我们看好能够以质取胜基础件企业,建议关注天马股份. 行业深度分析 T_RankInfo 工业机械 领先大市-A 上次评级 领先大市-A T_ReportDate 报告日期 2009-12-16 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级

000039 中集集团 13.2 增持-A

600583 海油工程 14.82 买入-A

000157 中联重科

33 买入-A

002122 天马股份

32 增持-B

12 个月行业表现 T_Graph -10% 28% 65% 103% 140% 12-08 03-09 06-09 09-09 装备制造 沪深300 T_Analyst 研究员 张仲杰 高级行业分析师 021-68767839 zhangzj@essence.com.cn T_RelatedReport 前期研究成果 微澜船市,迎来新巨轮 2009-11-26 机械:

09 年机械工业经济形势报告会纪要 2009-11-06 工业机械:船市依旧,平台利用率略升 2009-11-02 装备制造 敬请参阅报告结尾处免责申明

2 目录 1.

2010 年机械行业供需格局分析

4 1.1. 固定资产投资仍然是支撑机械行业增长的主要动力

4 1.2. 机械行业出口结构与区域相对稳定

4 1.3. 供给:产能持续扩张后开始放缓

5 1.4. 政策导向:提升高端、强化基础

5 2. 投资思路:三条主线交织并进影响各个子行业

5 2.1. 子行业的选择是取得超额收益的关键

5 2.2. 机械子行业市值分布及估值水平

6 3. 工程机械行业:内需拉动与出口复苏的双轮驱动

6 3.1. 房地产新开工面积和计划投资额呈升势

7 3.2.

2010 年工程机械出口恢复性增长

9 3.3. 工程机械行业投资评级: 领先大市-A

10 3.4. 推荐个股:中联重科

11 4. 海洋工程设备:投资评级 领先大市-A

11 4.1. 全球石油供给衰减而需求仍然上扬

11 4.2. 投资不足将导致全球油价继续攀升

12 4.3. 全球平台利用率开始企稳

12 4.4. 平台交付高峰即将来临

12 4.5. 政策对海工行业的强力支持

14 4.6. 海油工程:作业能力再度爆发的希冀

14 4.7. 中集集团:安瑞科与莱佛士比翼齐飞

14 5. 船舶制造行业―― 同步大市-A

15 5.1. 全球船市仍然处在底部

15 5.2. 交易性机会的触发因素

16 6. 重型机械:内需结构分化下的选择

17 6.1. 重型机械行业增长的推动因素

17 6.2. 冶金业投资下滑,冶金机械产量回落

18 6.3. 采掘业投资与矿山机械产量维持相对高位

19 6.4. 采掘业三分天下,矿山机械可看高一线

19 6.5. 产业政策的差异:矿山机械依托重点工程,冶金机械定位自主化

20 6.6. 重型机械行业的结构性增长

20 6.7. 矿山机械: 领先大市-A ,冶金机械: 同步大市-A

21 7. 基础件行业:机械行业由大变强的基础

21 7.1. 基础件: 基础不稳 将得到解决

22 7.2. 基础件:企业成长以质取胜

22 7.3. 推荐天马股份、关注川润股份

22 8. 重点推荐公司.22

图表目录 图1城镇固定资产投资支撑机械行业的发展

4 图2机械行业投资增速开始放缓(单位:亿元)5 图3子行业的配置与时机选择是取得超额收益的关键.6 图4从固定资产投资对工程机械行业收入的预测

7 图5固定资产投资与工程机械需求的走势比较

7 图6商品房月度新开工面积同比大幅上升(万平方米)8 图7房地产开发计划投资月度新增值上升(亿元)8 图8房地产新开工面积与起重机械销量的关系

8 图9房地产开发投资与起重机械销量的关系

9 图10 房地产开发投资对混凝土机械的支撑作用

9 图11 商品房新开工面对混凝土机械的支撑作用

9 图12 工程机械进出口情况(单位:亿美元)10 图13 龙头企业出口尚有一定的提升空间

10 行业深度分析 敬请参阅报告结尾处免责申明

3 图14 工程机械相对 A 股的整体溢价仍然处在较低水平

10 图15 世界石油长期趋势仍然是供不应求

11 图16 布伦特原油价格在

75 美元左右盘整

12 图17 各种类型钻井平台利用率 图18 全球各主要区域的平台利用率.12 图19 海上浮式生产系统数量

10 年增长 121%13 图20 全球浮式平台手持订单时序分布

13 图21

2010 年将迎来平台交付高峰期

13 图22 中国集装箱行业营业收入环比上升明显

14 图23 中国集装箱月度产量同比回升

14 图24 中国集装箱月度出口金额环比增长

15 图25 克拉克松运价指数尚处底部 图26 新船价格指数仍在下跌.15 图27 散货船新增订单(百万载重吨)15 图28 油轮月度新增订单(百万载重吨)16 图29 集装箱船新增订单(百万载重吨)16 图30 BDI 与中国船舶股价走势的趋同性

17 图31 BDTI 与广船国际股价走势的趋同性

17 图32 2004-2006 年期间冶金矿山投资与重型机械行业的收入对比(单位:亿元)17 图33

2008 年冶炼与采掘业的固定资产投资分布情况

18 图34 冶炼业的投资增速下滑明显

18 图35 冶金机械产量增速相应下滑

18 图36 采掘业的投资增速维持在 30%相对高位

19 图37 矿山机械的产量也维持在相对高位

19 图38 煤炭开采业固定资产投资及增速

19 图39 有色金属采矿业固定资产投资及增速

20 图40 黑色金属采矿业固定资产投资及增速

20 表1机械行业各个子行业出口情况

4 表2机械行业出口地区分布情况

5 表3机械行业子行业市值占比及估值水平比较

6 表4工程机械类上市公司的估值比较

11 表5全球造船业估值水平处于低位

16 表6重型机械行业收入受固定资产投资结构的影响分析.21 表7重型机械行业估值一览表

21 表8基础件主要上市公司估值一览表

22 表9重点推荐公司一览表

22 装备制造 敬请参阅报告结尾处免责申明

4 1.

2010 年机械行业供需格局分析 ? 内部需求因素:国内固定投资增速放缓,但预计仍然维持在 25-28%左右. ? 外部需求因素:全球经济复苏进程继续推进,出口额预计增速约为 15%. ? 供给因素方面:投资增速放缓,局部产能过剩,结构调整势在必行. 1.1. 固定资产投资仍然是支撑机械行业增长的主要动力 ? 根据行业协会的预测, 预计

09 年机械行业总产值预计增速为 12%,

2010 年为 15%.

2010 年发展态势应好于

2009 年. 图1城镇固定资产投资支撑机械行业的发展 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

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0 9 E 机械工业总产值增速 城镇固定资产投资增速 数据来源:统计局 机经网 行业协会 1.2. 机械行业出口结构与区域相对稳定 ? 从机械行业各个子行业的出口占比情况分析,仪器仪表、文办设备、石化通用、 基础件出口额较大, 但这些产品一般附加值较低. 我们认为工程机械、 重型机械、 机床工具对出口结构改善有更大意义. ? 从出口地区结构看,去年排在前三位的是美国、香港地区、日本,今年 1-8 月份 的是欧盟、美国、香港地区,总体上变化不大,发达国家的经济复苏是仍然机械 产品出口恢复的前提. 表1机械行业各个子行业出口情况 子行业 金额(亿美元) 占比 金额(亿美元) 占比 农业机械 34.61 2.84% 64.88 2.68% 内燃机 23.61 1.94% 49.7 2.05% 工程机械 45.55 3.74% 115.93 4.78% 仪器仪表 99.02 8.13% 180.56 7.45% 文化办公设备 121.19 9.94% 228.04 9.40% 石化通用 223.58 18.35% 408.13 16.83% 重型矿山 56.15 4.61% 93.39 3.85% 机床工具 25.85 2.12% 58.2 2.40% 电工电器 323.63 26.56% 630.42 26.00% 机械基础件 59.8 4.91% 135.16 5.57% 食品包装机械 7.99 0.66% 15.09 0.62% 汽车 134.52 11.04% 314.88 12.98% 其他 63.11 5.18% 130.61 5.39% 出口总值 1218.63 100.00% 2424.99 100.00% 2009年1-8月2008年 数据来源:中机联 行业深度分析 敬请参阅报告结尾处免责申明

5 表2机械行业出口地区分布情况 排名 出口国家或地区 金额(亿美元) 出口国家或地区 金额(亿美元)

1 美国 372.61 欧盟 209.17

2 香港地区 232.62 美国 192.48

3 日本 227.93 香港地区 120.27

4 德国 94.34 东盟 118.82

5 韩国 91.3 日本 110.39

6 印度 84.55 印度 56.43

7 俄罗斯 69.52 韩国 49.07

8 荷兰 61.03 德国 46.45

9 英国 48.83 荷兰 29.64

10 印尼 48.5 印尼 24.92 2008年2009年1-8月 数据来源:中机联 1.3. 供给:产能持续扩张后开始放缓 ? 固定资产和出口的高速增长使机械行业得到超常规的发展,通用设备和专用设备 的固定资产投资额,从2003 年的

700 亿元到

3009 年10 月份的

6000 亿元,6 年 复合增长率 42%,不过近

2 年增速放缓,07 年为 52%,08 年为 36%,估计

09 年只 有10%.预计未来供给增长........