PDF《业绩符合预期,中鼎有望加速成长》

诺力股份(603611)公司动态点评

2018 年10 月26 日http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(维持) 报告日期:2018 年10 月26 日 目前股价 11.04 总市值(亿元) 29.55 流通市值(亿元) 24.99 总股本(万股) 26,768 流通股本(万股) 22,633

12 个月最高/最低 18.46/10.06 分析师:曲小溪 S1070514090001 ? 010-88366060-8712 ? quxx@cgws.com 分析师:刘峰 S1070518080003 ? 0755-83558957 ? liufeng@cgws.com 分析师:张如许 S1070517100002 ? 0755-83559732 ? zhangruxu@cgws.com 数据来源:贝格数据 2018-04-25 2017-10-30 业绩符合预期,中鼎有望加速成长 ――诺力股份(603611)公司动态点评 2018E 2019E 2020E 营业收入 2543.52 3001.36 3451.56 (+/-%) 20.00% 18.00% 15.00% 净利润 211.47 279.45 324.41 (+/-%) 32.58% 32.15% 16.09% 摊薄 EPS 0.79 1.04 1.21 PE 13.97 10.57 9.11 资料来源:长城证券研究所 ? 业绩符合预期, 预计受美

301 调查影响较小: 公司主要产品包括轻小型搬 运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等.并购无锡中鼎后,诺 力成为国内为数不多的覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬 件结合的全产业链公司.公司发布

2018 年三季报报,前三季度公司实现 营业收入 18.18 亿元, 同比增长 19.38%, 主要系中鼎集成并表及公司新签 订单和销售量稳步增长所致;

实现归母净利润 1.55 亿元,同比增长 29.70%;

实现扣非净利润 1.29 亿元,同比增长 34.23%;

其中三季度单季 实现营业收入 6.21 亿元,同比增长 17.80%,实现净利润

5939 万元,同比 增长 4.51%,业绩符合我们的预期.随着公司主要产品的市占率提升,及 原材料价格企稳, 全年业绩有望保持稳步增长态势.公司外销业务占比约 60%,2018 年上半年美国地区销售收入占比约 20%,其中被列入

301 调 查清单的产品销售收入占比较小, 公司为了对冲风险, 已在马来西亚建厂, 未来预计受美

301 调查的影响较小. ? 工业车辆业务稳步增长,电动化率提升打开成长空间:

2017 年国际工业 车辆全年总销售量超过

130 万台,增长率高达 16.28%.其中欧洲、美洲、 亚洲、 非洲、 大洋洲增长分别达 11.80%、 3.60%、 28.12%、 19.49%及13.88%, 亚洲市场增幅领跑全球. 中国工业车辆行业市场快速发展, 公司已连续十 五年占据全球轻小型工业车辆首位,电动工业车辆居于国内同行领先地 位.2018 年上半年公司工业车辆收入 8.92 万元,同比增长 10.49%,在人 民币贬值预期的影响下,该业务毛利率提升,全年有望保持稳健增长.全 球叉车电动化率目前约 60%左右,而我国目前电动叉车占比仅 30%,未 来电动化率提升将为公司电动叉车业务打开巨大的成长空间. ? 中鼎签订新能源行业

3 亿大单,业绩成长确定性高:2020 年中国智能物 流系统集成市场规模将接近

1400 亿元,年均复合增速超 20%,智能物流 系统集成及智能物流装备企业迎来巨大发展机遇. 公司的控股子公司无锡 中鼎是国内领先的物流系统集成解决方案提供商,生产的巷道堆垛机设 备,立库的核心设备、巷道堆垛机等技术水平国内领先,市场占有率为行 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 17-10 17-11 17-12 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 机械设备 沪深300 诺力股份 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评公司报告机械设备市场数据 公司动态点评 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 业第一.无锡中鼎多年来为食品、冷链、医药、新能源、锂电、汽车、机械、造纸、化工、服装等多个行业领域提供服务,完成的各类工程案例超 过500 个.在新能源行业,中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业 合作,同时开发索尼、松下等国际高端巨头,目前中鼎在手订单约

20 亿, 其中新能源行业占比超 40%, 业绩成长确定性高. 公司公告无锡中鼎与宁 德时代、江苏时代、时代上汽新签订自动化成测试物流系统订单,总金额

3 亿元,为全年业绩提供保障.无锡中鼎

2018 年业绩承诺为净利润不低 于6800 万元,2018 年上半年实现归母净利润 3529.19 万元,同比接近翻 倍,中鼎四季度业绩有望持续加速增长,全年大概率完成业绩承诺.在其 他行业方面,2017 年中鼎与曲美家具、索菲亚、国药、九州通、双钱等 名企合作,巩固在家居、医药、汽车零部件等行业的地位.同时,中鼎成 功与菜鸟物流合作共建菜鸟嘉兴智能物流配送中心, 全面进入新零售电商 行业,有望成为公司新的增长极. ? 投资建议: 公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商, 并 购无锡中鼎后,业务覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件 全产业链.报告期内,公司业绩符合预期,电动叉车业务快速成长,不断 开拓智能物流系统集成新市场,随着订单陆续确认, 公司业绩有望持续提 升.我们预计 2018-2020 年的 EPS 为0.79 元、1.04 元和 1.21 元,对应 PE 为

14、

11、9 倍,维持 推荐 评级. ? 风险提示:物流系统集成订单签订不及预期;

原材料价格及汇率波动;

贸 易战扩大化. 公司动态点评 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附:盈利预测表 利润表(百万) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1309.76 2119.60 2543.52 3001.36 3451.56 成长性 营业成本 950.11 1613.02 1933.08 2257.02 2595.57 营业收入增长 13.98% 61.83% 20.00% 18.00% 15.00% 销售费用 70.78 96.80 109.37 129.06 144.97 营业成本增长 7.74% 69.77% 19.84% 16.76% 15.00% 管理费用 127.92 201.38 228.92 258.12 296.83 营业利润增长 32.30% 20.22% 26.73% 33.53% 16.31% 财务费用 -20.60 20.27 -7.80 -9.40 -15.36 利润总额增长 32.15% 14.15% 29.65% 32.71% 15.96% 投资净收益 5.27 -0.22 2.56 3.07 2.67 净利润增长 35.12% 10.12% 32.58% 32.15% 16.09% 营业利润 168.88 203.02 257.28 343.55 399.59 盈利能力 营业外收支 8.63 -0.39 5.42 5.08 4.69 毛利率 27.46% 23.90% 24.00% 24.80% 24.80% 利润总额 177.51 202.63 262.70 348.63 404.28 销售净利率 11.09% 7.85% 8.47% 9.50% 9.60% 所得税 32.32 36.24 47.28 63.41 73.05 ROE 11.00% 10.26% 12.37% 14.97% 15.64% 少数股东损益 0.35 6.89 3.95 5.77 6.82 ROIC 9.40% 9.24% 11.12% 13.51% 14.37% 净利润 144.84 159.50 211.47 279.45 324.41 营运效率 资产负债表 (百万) 销售费用/营业收入 5.40% 4.57% 4.30% 4.30% 4.20% 流动资产 1562.08 1961.23 2246.37 2618.87 2985.64 管理费用/营业收入 9.77% 9.50% 9.00% 8.60% 8.60% 货币资金 596.97 634.31 981.92 847.41 1270.95 财务费用/营业收入 -1.57% 0.96% -0.31% -0.31% -0.44% 应收账款 298.47 456.85 449.53 620.00 609.96 投资收益/营业利润 3.12% -0.11% 1.00% 0.89% 0.67% 应收票据 68.10 79.96 97.72 111.94 129.17 所得税/利润总额 18.21% 17.89% 18.00% 18.19% 18.07% 存货 381.58 675.52 591.33 887.82 813.20 应收账款周转率 5.92 5.61 5.61 5.61 5.61 非流动资产 916.72 1002.96 1057.68 1113.47 1161.82 存货周转率 3.61 3.05 3.05 3.05 3.05 固定资产 261.77 242.21 330.61 407.73 469.86 流动资产周转率 1.04 1.20 1.21 1.23 1.23 资产总计 2478.80 2964.19 33........