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公司债券跟踪评级报告 西宁特殊钢股份有限公司

2 优势 1.

公司是西北地区唯一的特钢企业,作 为青海省支柱企业, 易得到政府政策的支持和 资源的倾斜,跟踪期内仍具有区域水、电、矿 产等资源价格优势. 2.跟踪期内,公司特钢板块转型升级进 程持续推进,装备、技术水平得到不断提升. 关注 1.虽然中国钢铁行业的产能利用率有所 提高,但产能过剩矛盾仍然突出,同时需求下 降导致行业亏损额加大.受行业下行趋势影 响,2015 年公司钢铁业务收入水平继续下滑, 经营出现较大规模亏损. 2.公司经营性现金流仍呈净流出状态, 债务负担进一步加重,短期偿债压力较大,公 司运营资金高度依赖于外部资金的筹措, 同时 由于公司银行授信额度已基本全部使用, 间接 融资空间狭窄,进一步加重了公司的资金压 力. 3.目前,担保方西钢集团的主营业务均 由公司负责.受公司经营亏损影响,西钢集团 经营也出现较大规模亏损,经营出现较大困 难.西钢集团对公司债券信用水平的提升有 限. 分析师 冯磊

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一、主体概况 西宁特殊钢股份有限公司(以下简称 公司 或 西宁特钢 )成立于1997年10月,是由西 宁特殊钢集团有限责任公司(以下简称 西钢集团 )为主要发起人,联合青海省创业集团公司、 青海铝厂、兰州碳素有限公司、吉林碳素股份有限公司、冶金工业部包头钢铁设计研究院和吉林 铁合金厂共同发起,采取社会募集方式设立的股份有限公司.公司股票于1997年10月在上海证券 交易所上市(股票代码为

600117 ,股票简称 西宁特钢 ).公司已于2006年3月23日实施股 权分置改革. 2014年10月,公司通过同一控制下企业合并,以现金4.09亿元收购控股股东西钢集团所持有 青海西钢置业有限责任公司(以下简称 西钢置业 )的100%股权.根据北京中科华资产评估有 限公司出具的《资产评估报告》(中科华评报字【2014】第131号),西钢置业在评估基准日2014 年8月31日的总资产账面价值15.08亿元,评估价值15.89亿元,增值率5.37%;

总负债账面值12.52 亿元,评估价值11.80亿元,减值率5.72%;

股东全部权益价值账面值2.56亿元,评估值4.09亿元, 增值率59.51%.2014年1~8月西钢置业实现营业收入0.21亿元,净利润0.12亿元. 截至2015年底,公司总股本74,121.93万股,控股股东西钢集团持股比例为49.87%,公司实际 控制人为青海省国有资产监督管理委员会. 图1截至

2015 年底公司股权结构图 资料来源:公司年报 公司以钢铁的冶炼加工为主营业务.公司主要经营范围包括特殊钢冶炼及压延、来料加工、 副产品出售(包括合结钢、碳结钢、滚珠钢、不锈钢、合工钢等特殊钢产品及铁精粉、石灰石、 铁矿石等矿产品),房屋销售等. 2015年,公司组织结构和部门设置未发生重大变化.截至2015年底,公司共有员工8,752人, 员工结构未发生重大变化. 截至2015年底,公司合并资产总额253.80亿元,负债合计235.62亿元,所有者权益(含少数股 东权益) 18.18亿元, 其中归属于母公司所有者权益10.72亿元. 2015年, 公司实现合并营业收入60.53 亿元,净利润(含少数股东损益)-16.75亿元,其中归属于母公司所有者的净利润为-16.19亿元;

经营活动产生的现金流量净额-11.96亿元,现金及现金等价物净增加0.36亿元. 截至2016年3月底,公司合并资产总额249.21亿元,负债合计233.79亿元,所有者权益(含少 公司债券跟踪评级报告 西宁特殊钢股份有限公司

5 数股东权益)15.42亿元,其中归属于母公司所有者权益8.17亿元.2016年1~3月,公司实现合并营 业收入17.51亿元, 净利润 (含少数股东损益) -2.76亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润为-2.55 亿元;

经营活动产生的现金流量净额-4.23亿元,现金及现金等价物净增加-4.47亿元. 公司注册地址:西宁市柴达木西路52号;

法定代表人:黄斌.

二、债券发行及募集资金使用情况 1.

11 西钢债 根据 《西宁特殊钢股份有限公司2011年公司债券发行公告》 , 经中国证监会 证监许可 【2011】 874号文 文件核准批复,本期债券发行总额为人民币10.00亿元,发行价格为每张100元,采取网 上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价配售相结合的发行方式.本期债券发 行工作已2011年6月17日结束,实际发行规模10.00亿元,最终票面利率为5.75%,债券期限为8年期,在第5年末附发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权.本期债券已于2011年7月11日 于上海证券交易所上市(证券简称: 11西钢债 ,证券代码

122077 ). 本期公司债券于2011年6月15日正式起息,公司于2015年6月15日支付了自2014年6月15日至 2015年6月14日期间利息. 截至2015年底, 本期公司债募集资金已全部用于偿还银行借款和补充流 动资金. 根据《西宁特殊钢股份有限公司关于 11西钢债 回售实施结果的公告》,截至2016年6月20 日, 11西钢债 的回售数量为987.66万张,回售金额为9.88亿元,剩余托管量为0.12亿元,回售 资金已于2016年6月15日按时足额发放.回售结束后,公司选择上调本期债券票面利率100基点至 6.75%,本期债券后3年票面利率为6.75%并保持不变. 2.

12 西钢债 根据 《西宁特殊钢股份有限公司2012年公司债券发行公告》 , 经中国证监会 证监许可 【2012】 831号文核准 文件核准批复,本期债券发行总额为人民币4.30亿元,发行价格为每张100元,采 取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价配售相结合的发行方式.本期债 券发行工作已于2012年7月18日结束,实际发行规模4.30亿元,最终票面利率为5.50%,债券期限 为8年期,在第5年末附发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权.本期债券已于2012年8 月21日于上海证券交易所上市(证券简称: 12西钢债 ,证券代码

122158 ). 本期公司债券于2012年7月16日正式起息,公司于2015年7月16日支付了自2014年7月16日至 2015年7月15日期间利息. 截至2015年底, 本期公司债募集资金已全部用于偿还银行借款和补充流 动资金.

三、行业分析 1.行业概况 2015年,钢铁行业下游行业普遍去库存导致用钢需求不振,除房地产行业库存增速仍处高位 之外,其他主要下游行业产成品库存均出现负增长.2015年,钢材价格大幅下跌,钢铁企业呈现 大面积亏损,加上资金紧张,钢铁行业形势加速恶化. 2015年,全国钢材产量增速为0.43%,较2014年进一步下滑;

全国粗钢产量出现了自1990年以 来的首次下滑,全年增速为-1.57%.从行业需求来看,全国钢材和粗钢的表观消费量分别为 公司债券跟踪评级报告 西宁特殊钢股份有限公司

6 102,432.09万吨和69,467.16万吨, 较2014年分别下降1.49个百分点和5.03个百分点;

近年来, Myspic 综合钢价指数1 下降幅连续下跌5年, 累计下跌56.56%, 截至2015年底, Myspic 综合钢价指数为........