PDF《钢矿 8 月报：卷螺价差仍可走高,布局 01 迎良机》

1 钢矿

8 月报:卷螺价差仍可走高,布局

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7 月份螺纹终端需求淡季不淡,库存继续去化,叠加唐山环保限产再起,螺 纹钢期货重新站上 4000;

铁矿方面,在环保趋严背景下,钢厂补库受到抑制, 加之国外矿山发货的走高, 高品问题难以显现, 铁矿整体在 450-500 区间震荡运 行. 螺纹钢: 供给端, 在高利润背景下, 长流程受到环保压制, 短流程供给上行, 整体供给易增难减;

需求端,后续房地产投资周期性下滑,基建投资或将低位企 稳.当下终端需求淡季不淡,库存同期保持低位,但须注意后续需求是否有被提 前透支的嫌疑,对后续行情维持偏空观点,单边操作暂观望. 热卷:供给端,热卷产量同期处于高位;

需求端,制造业投资有低位回升迹 象,下游挖掘机、金属集装箱产量继续保持高速增长,热轧库存在

7 月份累库之 后,8 月份大概率将迎来去库,另关注环保、贸易战对需求的影响.整体来看我 们认为后续热卷基本面好于螺纹,加之

01 是热卷传统旺季合约、螺纹的淡季合 约,下半年有走高机会,建议做多

01 卷螺价差在 0-30 区间入场,止损-50. 铁矿石:供给方面,后续国外矿山发货仍将走高,供给端压力有增无减;

需 求方面整体仍受环保压制, 高炉产能利用率低位震荡运行, 目前钢厂库存中性偏 低,补库意愿不强;

但人民币贬值有利于铁矿走势,整体看铁矿基本面仍较为弱 势,在冬季环保限产大概率延续的情况下,建议继续逢低做多

01 螺矿比,入场 7.3-7.5,止损 7-7.2,配比螺:矿为 2:1. 策略建议:逢低做多

01 卷螺价差、逢低做多

01 螺矿比. 关注因素: 去杠杆政策放松;

需求超预期表现;

环保超预期;

电炉投产节奏;

国外矿山发货情况;

高品结构性问题;

钢厂补库超预期.

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一、行情回顾

2018 年4-6 月上旬,在终端需求持续释放、库存大幅去化的背景下,叠加环保趋严的影响,钢价一度反 弹至 3910,几乎收复了

3 月份的下跌,但6月中旬中美贸易战再起争端,终端需求因雨季高温影响有所走弱, 螺纹价格开始回落.但是

7 月终端需求表现淡季不淡,韧性十足,叠加环保限产,螺纹

1810 再次站上 4000, 现货跟涨.截止

7 月27 日,全国

24 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均报价为

4227 元/吨,天津、上海 地区最新现货理计报价分别为

4180 元/吨和

4110 元/吨,较5月底分别上涨

120 元/吨和

130 元/吨.铁矿石方 面, 在钢材价格大幅拉涨的情况下, 铁矿价格受到环保压制, 低位震荡运行, 但人民币贬值利好铁矿价格走势, 截止

7 月27 日,铁矿石普氏 62%价格指数报 67.35 美元/干吨,折565 元/干吨. 图1:螺纹钢现货报价&

普氏价格 单位:元/吨,美元/干吨 资料来源:Wind,信达期货研发中心

二、钢材基本面分析 2.1 宏观面 M1-M2 同比增速目前为-1.4,已经连续

5 个月在

0 以下运行,其持续转负也表明活期存款定期化,实体经 济的活力正在减弱.而将 M1-M2 的走势与螺纹钢的期货走势放在一起看也可以看出在 M1-M2 为负的时间段,螺 纹钢的走势大概率是下跌的. 但宏观是一个慢变量和大变量, 可能不会立刻发挥作用, 后续需要继续观察

2018 M1-M2 增速变化情况.在宏观有下行压力的情况下,近期政策面也出现了较为积极的信号,政策的转向可能引

3 发宏观悲观修复. 图2: M1-M2 走势 单位:% 资料来源:Wind,信达期货研发中心

2017 年10 月以来我国社会融资增速开始大幅回落,6 月社融规模同比增速为 9.83%,延续下滑态势,表 明金融机构在防风险的背景下收缩了对实体经济的信贷投放,去杠杆已经进一步推进至实体经济领域.几个分 项中,人民币新增贷款增速相对保持稳定,最新增速为 12.69%,但是委托贷款、信托贷款的增速都处于大幅 下滑之中,委托贷款同比增速为-4.56%,信托贷款同比增速为 10.1%,表明表外融资在

2018 年上半年被大幅收 紧.回顾 M2 同比增速的走势,我们发现其从

2015 年以来一直处于下行趋势之中,6 月份 M2 同比增速为 8%, 整体处于低位水平,央行在

4 月份降准

1 个百分点,并在

7 月份再次降准 0.5 个百分点,7 月底国务院常务会 议指出稳健的货币政策要松紧适度,保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕,因此我们看到整体流动性存 在改善可能. 图3:社会融资规模存量同比 单位:% 资料来源:Wind,信达期货研发中心

4 2.2 供给

7 月份成材价格淡季不淡,震荡上行,钢厂吨钢利润震荡上行.截止

7 月27 日,螺纹测算的利润为

1293 元/吨,热卷为

1313 元/吨,环比分别+286 元/吨,+196 元/吨,热轧利润高于螺纹利润,在高利润背景下,预 计钢厂供给仍将保持高位.电弧炉方面,5 月份以来在现货价格反弹的情况下,电炉利润回升,电炉开工率和 产能利用率双双回升,但6月在中央环保督察回头看行动的影响下,两广地区严查电炉,导致开工率出现一定 下滑,而7月环保对电炉的影响减弱,电炉开工率重新回升.由于废钢价格的上涨,根据我们测算目前华东电 炉生产螺纹的利润略有下滑,为401 元/吨,环比-65 元/吨.截止

7 月27 日,53 家独立电炉企业的产能利用 率为 67.5%.根据年初富宝钢铁调研

2018 年预计还将有约

2000 万吨电炉产能投放(明确

1560 万吨),而钢 联最新数据显示

2018 年上半年投产的电炉产能约在

1220 万吨, 主要集中在西南地区,

8 月份电炉大约还有

300 多万吨的投产计划.由于电炉生产相对灵活,其利润的高低直接影响其开工,将成为供给端一个重要的变量. 图4:螺纹、热卷利润,电炉利润 单位:元/吨 资料来源:Wind,信达期货研发中心

5 图5:高炉产能利用率,预估粗钢日均产量 单位:%,万吨 资料来源:Wind,信达期货研发中心

5 月开始,河北地区高炉复产逐步增多,高炉产能利用率一直处于回升中,但6月受到环保趋严的影响, 高炉产能利用率一直震荡运行,到7月20 日,虽然有徐州复产但是唐山攻坚减排行动开始,导致月底高炉产 能利用有所回落,7 月底高炉产能利用率为 76.66%.在粗钢表外转向表内的情况下,我们看到预估粗钢日均产 量一度上升至 253.42 万吨/天, 产量创出历史新高, 目前仍在高位震荡运行. 1-6 月份生铁产量为

37280 万吨, 同比增长 0.5%,,

我们看到上半年虽有环保干扰,但是生铁产量较去年上半年还是增长了;

粗钢产量

45116 万吨,同比增长 6%,钢材产量

53085 万吨,同比增长 6%.在中国钢材出口下滑的情况下,其他国家粗钢产量 维持历史高位,6 月份为

7118 万吨,环比增速为-2.85%. 图6:生铁、粗钢产量 单位:万吨,% 资料来源:Wind,信达期货研发中心

6 图7:钢材产量........