PDF《唐山铁矿石调研报告》

1 张鹏程 黑色研究员 执业编号:F3034110 联系

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邮箱:531516445@qq.com 陈敏华 投资咨询资格编号:Z0012670 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资 大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务

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网址:www.cindaqh.com 调研要点 ? 目前环保限产不及预期;

近年吨钢环保成本增加达到 150-200 元/吨;

超低排放只是引导文件,不是强制执行;

后续建国

70 周年对限产仍 有干扰;

? 钢厂销售大体以长协为主,库存较低;

但部分钢企反应

5 月以来日 产日清已有压力,近期贸易商出货较差;

? 唐山地区钢厂利润近期压缩严重,大体在 200-400 元/吨,长材普遍 好于板材;

? 目前钢厂进口矿库存偏低,后续大幅追高库存意愿不强;

? 随着外矿的大幅拉涨,国产精粉性价比显现,但当地国产矿继续增 产空间不大,制约因素主要在环保和安全问题;

? 废钢添加比例目前普遍在 10-20%,较去年明显减小,当前主要添加 环节在转炉,料型主要是重废和破碎料;

? 钢厂担忧下半年需求,对后续成材走势较为谨慎,部分铁矿贸易商 对后续铁矿价格依然乐观. 唐山铁矿石调研报告

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一、调研背景 今年年初以来,虽然有高产量的压制,但房地产需求表现超预期,库存一直处于去化之中,螺纹走势 也是震荡偏强.而回顾铁矿的走势,在淡水河谷矿难、3 月份钢厂补库+西澳飓风的影响及人民币贬值+需 求端强势带动下,走出了三波流畅的上涨行情,年初至今

1909 合约上涨超 60%.从铁矿大的供需格局看,

2019 年本身就是一个供需改善之年,而淡水河谷的溃坝事故更是提前扭转了铁矿的供需格局,叠加飓风 等影响发货,导致全年铁矿供应偏紧,而国内铁水日均产量却创出历史新高,此消彼涨的情况下,铁矿石 普氏指数时隔

5 年之后再次重回

100 美元/吨上方. 而当铁矿价格长时间维持在

80 美元上方时,一些非主流矿山将逐步复产,包括国内矿山的供应也在 逐步回升,那么后续铁矿行情将如何演绎?钢厂目前库存如何,后续补库意愿如何?而唐山作为我国的钢 铁重镇, 不仅拥有超亿吨的钢铁产能, 北部遵化等地也有较多国产矿山, 而且有京唐港和曹妃甸两大港口, 因此我们选择唐山作为本次调研的目的地.在这样的背景下,带着上述的疑问,我们开始了本次唐山地区 铁矿石的调研活动. 图1:铁矿石期货

1909 合约 走势 单位:元/吨 资料来源:文华财经,信达期货研发中心

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二、调研总结 2.1 环保限产不及预期,近年吨钢环保成本增加达到 150-200 元/吨 目前唐山地区正执行

二、三季度错峰生产政策,本次调研的

5 个钢企分布在区域

一、二,评级有 B、 C 两级.从整体调研来看目前限产执行不及预期,虽然有部分高炉在停产检修,但钢厂通过可以多加废钢 来规避产量的下滑.由于今年是建国

70 周年,后续京津冀地区预计限产仍有干扰. 近年来钢厂环保投入大增,吨钢环保成本增加在 150-200 元/吨.有钢厂在这两年环保投资达到

20 亿元.超低排放方面,目前全国能达到全流程超低排放的钢厂不超过

5 家,超低排放是鼓励导向(不是强制 执行的),对于完成超低排放改造的钢铁企业会加大政策支持力度,包括税收减免、信贷融资、差别化电 价等.但钢铁企业达标排放是法定责任,如果排放不达标那么将加大限产力度,整体原则是不排不限、少 排少限、多排多限.(注:烧结机机头、球团焙烧烟气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度小时均值分 别不高于

10、

35、50 毫克/立方米;

其他主要污染源颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度小时均值原则 上分别不高于

10、

50、200 毫克/立方米,达到超低排放的钢铁企业每月至少 95%以上时段小时均值排放 浓度满足上述指标) 图2:钢厂目前检修情况 资料来源:信达期货研发中心

4 2.2 部分钢企销售显压力,近期贸易商出货较差 钢厂销售基本以长协为主,调研钢厂基本无库存,但其中有生产螺纹的一家钢厂认为近年周边钢厂 螺纹产线投放增多,加之今年南北价格倒挂,北方资源无法南下,导致本地销售出现压力,从5月初以来 日产日清渐渐感到压力.另一位带钢贸易商透露虽然自身库存不大,但近期出货有压力,成交差. 图3:钢厂库存情况 图4:钢厂成本利润情况 资料来源:信达期货研发中心 资料来源:信达期货研发中心 2.3 钢厂利润近期压缩严重,长材普遍好于板材 调研情况来看,近期原料价格大幅上涨后目前唐山地区铁水不含税成本大概在 2600-2700 元/吨,钢 坯成本在 2900-3000 元/吨, 钢材利润来看目前唐山地区钢厂普遍在 200-400 元/吨, 利润排序来看, 型钢>

螺纹>

热卷.目前钢厂螺纹利润大概在 200-300 元/吨,但有钢厂反应热卷利润目前只有

100 元/吨左右, 算上三费基本不赚钱.后续如果不能弥补固定资产折旧就会考虑停产检修(固定资产折旧各个钢厂不一, 一般 100-200 元/吨) 2.4 钢厂进口矿库存偏低,后续大幅追高库存意愿不强 由于唐山地区钢厂距港口较近,一般钢厂库存可用天数在 7-15 天左右,目前钢厂 C 表示基本还是根 据自身生产需要维持稳定的库存,基本不做投机性库存;

而两家钢厂目前库存可用天数在

10 天左右,处 于偏低位置,但由于担忧目前铁矿现货价格过高,基本按需采购为主,后续大幅追高库存的意愿不强.

5 图5:钢厂铁矿库存可用天数及配比情况 资料来源:信达期货研发中心 2.5 国产精粉性价比明显,但国产矿增产空间不大 目前钢厂烧结多用主流粉矿为主,有钢厂反应为了保证高炉生产顺行还是会用高品矿.但随着外矿 大幅拉涨后,国产精粉性价比显现,目前有钢厂在烧结中配加精粉 6%-9%,如果精粉质量较好有钢厂配加 可以达到 20%左右.

1 家钢厂反映目前 66%精粉干基含税到厂价大概在

860 元/吨,加上

50 元/吨球团成本,自己生产的 球团成本大概在

910 元/吨,而港口球团、块矿价格在

1000 元/吨左右,相较之下价格优势较大;

钢厂 C 表示当地国产精粉供应充足,其66%精粉干基含税到厂只有

800 多元,加上

50 元/吨左右的球团成本,850 元/吨的球团矿优势明显,因此其也调整了配比,使用了 35%的球团而没有使用块矿.至于是否会频繁调 整配比,有的钢厂反映为了生产顺行调整不会太频繁,但也有钢厂反映一切以企业利润最大化为原则,配 比调整也可以相对灵活的.目前唐山地区查汽运超载增加了国产精粉的运输成本. 国产矿复产方面,有相关人士表示唐山地区国产矿能复产的基本都复产了,后续继续增产空间不大. 目前制约复产因素主要在环保和安全检查. 2.6 废钢添加比例较去年明显减小,当前主要添加环节在转炉

6 钢厂添加废钢比例既和其生产的钢材有关,也有使用转炉大小的限制,钢厂 A 表示由于其生产低碳 钢为主,因此废钢添加比例较低,而钢厂 E 表示其废钢使用较低主要由于其转炉较小,因此上述两家钢企 废钢添加比例只有 10%左右.而其他钢厂废钢添加比例大概在 15%-20%,较去年峰值有较为明显的下滑, 理论上添加废钢的比例可以达到 30%,有钢厂表示使用废钢主要还是根据企业效益最大化为原则,兼顾吨 钢利润和产量.目前废钢添加主要在转炉(去年高炉也有),添加料型主要是重废和破碎料. 图6:钢厂废钢添加情况 资料来源:信达期货研发中心 2.7 钢厂对后续成材走势较为谨慎,贸易商对铁矿价格依然乐观 钢厂人士多担忧下半年钢材需求走弱,而产量端依然会维持高位,此消彼涨的情况下,后续钢材价 格回调压力较大.对于铁矿走势的看法上,部分钢厂人士认为后续钢厂利润压缩后,检修会增多,然后抑 制铁矿需求,另一方面发货回升、非主流矿复产导致供应增加,在此判断下,其认为后续铁矿价格存在调 整需要;

但部分铁矿贸易商认为低品矿依然存在支撑且目前港口现货倒挂美金货,港口现货资源少,预计 现货价格将保持坚挺.

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三、调研纪要 2019.5.28 钢厂 A 区域一,评级 B 基本情况:钢厂 A 目前有

9 个高炉,7 个1080,2 个480(停产),目前检修

2 个1080,5 月份开始 检修,目前复产时间未定.目前分两部分,钢铁和焦化两部分,炼钢/轧材均

1000 万吨左右,焦化

500 万吨(基本自用) , 自有发电占 90%. 主要产品为线材和盘螺, 钢坯富余则部分外卖, 建材占比较小, 约1/7-1/8, 主要为工业线材,销售以贸易商长协为主占比 80%(基本全款),剩余 20%招标 利润情况:目前利润较往年同期稍低,之前的高利润不正常,有个 100-200 元/吨就觉得比较满意了. 民营企业还在 300-400 元/吨,国企处于盈亏边缘左右(负担等较重). 废钢添加比例:目前废钢添加比例在 10%左右,加的废钢量不是很多,主要是因为生产低碳钢因此不 能加太多废钢. 铁矿:自有矿山(少量),主要还是外矿,生产上主要还是优先使用品位高的优质矿石,以保证高炉 生产的顺行,没有长协,港口采货为主(京唐港为主),汽运疏港. 环保投资:近几年环保投资较大,基本都在亿元以上,超低排放改造在进行中,目前迁钢的超低排放 是做的最好的. 库存:基本无库存,长协贸易商库存压力也不大. 需求:整体需求感觉持稳,今年华南地区前期库存较高,需求不是太好.有贸易商反应今年北方地区 管桩销售数据较好. 后期走势看法;

下半年可能还会有高点,当前可能只是季节性调整,相对乐观. 钢厂 B:区域一,B 级 基本情况:炼铁产能 500-550 万吨,炼钢

600 万吨.有4个1080 高炉,1 个580,1080 基本被国有 企业托盘,目前有一大一小两个高炉检修.主要生产螺纹(2 条,240 万吨),剩下主要是钢坯(外卖为 主),还有部分型钢. 铁矿采购:外矿占比 80%,地矿 20%,自有选矿厂,有球团厂(竖炉,回转窑).主流的 MNP,卡粉都 用,还有乌克兰精粉(每月大概 1-2 万吨左右).块矿:纽曼筛后块.

8 钢厂库存一般在

15 天左右,目前

10 天,厂内库存

2 天,港口 7-8 天.港口免堆

30 天,从曹妃甸,京唐港

1 天就能拉回来.主流矿的最低库存保持

7 天左右.会根据利润调节入炉配比,选择性价比较好的矿,比 较灵活. 后市看法:前期铁矿采货较多,目前价格较高的情况下,不会大幅的补库,奉行低库存策略.目前原 料需求较好,而成材端需求一般,铁矿价格难掉 2019.5.29 某大型港口 通用码头:钢材,目前库存

5 万吨左右,最大库存

10 万吨,目前库存基本正常. 免堆期

60 天,超过期限,0.1 元/吨天 包干费,内贸

21 元/吨,外贸 37.7 元/吨 港口矿石码头: 堆场 620-630 万吨, 实际

590 万吨, 有7个堆场, 目前库存

480 万吨, 往常在 500-600 万吨,最低库存为

300 万.目前三个码头共有铁矿库存

740 万吨,近期到货少,疏港较好. 港口库存:主要为主流矿,澳矿占比更大,主要是唐山地区对澳矿接受度较好,巴西矿和非主流矿占 比较少(弘毅码头

200 多万吨,巴西矿

30 多万吨,非主流矿

40 多万,其他都是澳矿,非主流矿在唐山地 区接受程度较差) 堆存费:保税区 免堆期

30 天,非保税区 免堆期

60 天,超出 0.1 元/吨天 疏港:汽运日均疏港最近

8 万吨,正常在 11-12 万吨,火车疏港固定 2.5 万吨/天,政府鼓励火运疏港, 可以政策上有一定倾斜.火车一大列大概

52 节,一节

70 吨,一大列大概

3500 吨.汽车单辆大概

35 吨. 到货:上月到货

590 万吨(日均

20 万吨)下周到货预计会回升 港杂费:港口码头 22.3+2.8(环保费),弘毅码头以 12.5 万吨为界,小于 12.5 万吨,21.8+2.8,大于12.5 万吨为 22.3+2.8 钢厂 C: 区域一,评级 C 集团有 700-800 万吨炼钢产能, 下属

3 个厂区. 厂区一

2 个(2 个1080) , 厂区二

2 个(1580, 1080) , 本部

3 个高炉,1580*1,650*2(铁水

9000 多吨/天,钢一万多吨/天),目前

7 个高炉检修 2.5 个.2 个9转炉,3 条轧线(2 条线材,1 条棒线),集团共有

2 条棒线 7000t/天,3 条线材 7000t/天,盘螺 4500t/ 天,带钢 4000-5000t/天,钢坯可外卖 5000-6000t/天,6 月初集团热卷轧线要投产,5000-6000t/天,到 时没有钢坯外卖.轧线现在基本满产. 利润:目前铁水成本 2600-2700 元/吨不含税;

钢坯(加合金)成本:3000 元/吨,不含税 螺纹成本不含税,3400 元/吨,目前出厂

3830 元/吨(5.29)理计,毛利

400 元/吨,净利 200-300 元/吨, 轧制费(130-140 元/吨)(后面利润回落会在轧钢坯和轧螺纹间调节),去年峰值 1000-1200 元/吨 销售:螺纹,长协为主,大概有六家协议户,全款预付,月底结算;

钢坯招投标为主.销售以京津 冀为主.报价以河钢报价+合理价差 库存:自产自清,外库+厂库基本在

2 万吨左右(外1.5+0.5),与去年相仿(控制库存). 合金成本:合金成本 50-60 元/吨,之前

100 多,加钛比加钒少

10 元/吨 废钢添加:目前废钢添加比例在 17%-20%,正常水平,去年在 24%,理论上可以到 30%多.去年峰值 出钢 11000t/天(本部),今年出钢 10000t/天.重废+破碎料,废钢招标为主,主要从东北和南方过来, 废钢 2000t/天 原料库存:焦炭/铁矿/废钢库存基本维持在

7 天左右,根据生产需要不做投机.铁矿厂内

3 天,港口4天港口过来只要 3-4 小时,所以库存比较低.主要港口现货为主,有FMG 超特小长协.国产矿配加 6%-9%,澳矿为主,主要用超特/混合粉/PB 粉(金布巴粉).自己有球团厂,国产精粉(865 元/吨干基 含税到厂 66%,国产精粉库存

10 天)或者外购精粉,球团成本+50 元/吨,后续

6 月有检修,囤了点印度 球团,目前库存 2.4 万吨,目前用量 2500t/天 块矿用 FMG 块,巴西块.后续根据焦炭价格上涨情况,看是否多用球团配比或者高品矿(降焦比) 烧结矿配比 65%-70%,块矿配比 20%,球团 10%-15%,目前入炉品位 56.8%,结构调整配比比较灵活 环保:目前限产 50%左右,近几年环保投入大,封闭料场花了

2 个亿,超低排放也在改造. 后市观点:近年来,周边钢厂轧线投放增多,加之今年南北价格倒挂,北方资源无法向南方转移,导 致在北方投放增多,而今年需求和去年基本类似................