PDF《坚守阵地,迎接曙光》

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1 证券研究报告 行业研究/行业周报 2018年02月12日 电力设备Ⅱ 增持(维持) 新能源Ⅱ 增持(维持) 黄斌 执业证书编号:S0570517060002 研究员 billhuang@htsc.

com 李轶奇 执业证书编号:S0570516080002 研究员 021-28972087 liyiqi@htsc.com 边文姣 联系人 bianwenjiao@htsc.com 1《电力设备与新能源: 调整提供良机,坚定 买入龙头》2018.02

2 《电力设备与新能源: 春晓将至, 伺机而动》 2018.01

3 《电力设备与新能源: 坚定方向, 砥砺前行》 2018.01 资料来源:Wind 坚守阵地,迎接曙光 电力设备新能源行业周报 上周行业细分板块均有下跌,光伏板块跌幅相对最小 上周各板块均为下跌趋势,其中跌幅最大的前五大板块分别为电力设备指 数、燃料电池指数、一次设备、二次设备、风电,跌幅分别为-10.29%、 -10.00%、-8.73%、-7.27%、-6.72%.其中光伏板块相对来说跌幅最小, 为-4.47%. 新能源车:1 月数据靓丽,产业回暖明显 根据中汽协统计,1 月份新能源车产销量分别为 4.1 万辆和 3.8 万辆 ,同 比增长分别为 460%和430.9%.根据高工锂电统计,1 月份动力电池装机 总电量约 1.31GWh,同比增长 1132%.整车产销量和电池装机量数据靓 丽,符合市场预期.我们认为,一季度淡季不淡,调整的补贴政策即将落 地,将带动板块基本面和情绪面回暖.待市场企稳后,新能源车板块的成 长属性将再次被市场重视.建议布局盈利能力较强的低估值龙头,建议关 注三元材料龙头杉杉股份、电解液龙头天赐材料、新宙邦. 光伏:成交走淡组件价格降幅收窄,仍看好具成本及性能优势的龙头 根据 PVinfoLInk 数据, 受春节期间开工率下降影响, 本周硅料、 单晶硅片、 单晶 PERC电池片、 单晶组件仍保持价格缓降趋势, 均价降幅分别为-1.3%、 -5.9%、-2.3%、-0.4%,降幅收窄.我们认为近期价格下降属正常季节性 影响,随Q2 需求回暖后价格有望趋稳.此外,PV-Tech 报道,哈梅林太 阳能研究所(ISFH)的P型单晶电池实验室电池转换效率达到 26.1%,创 下记录,国内高性能单晶产品转换效率仍具备提升潜力.预计随新产能投 放带来的成本下降及转换效率的持续提升,光伏平价上网有望加速到来, 继续推荐硅料龙头通威股份. 风电:多地公布风电重点项目,坚定看好

18 年风电复苏 根据北极星风力发电网统计,截止目前,全国共有

6 省公布

2018 年风电 重点项目,共计

86 个,显示地方政府对风电发展的支持力度不减.龙源电 力公布

18 年1月份数据,风电发电量同比增长 38.81%,总体弃风率约 7.51%, 弃风率比去年同期大幅下降约 11.7 个百分点, 比上月也下降约 1.4 个百分点,反应弃风限电问题的改善.一季度按照惯例是风电淡季,我们 认为这是正常的季节性问题.从供给端以及需求端,我们仍然坚定看好

18 年全年风电复苏,继续推荐受益于行业增长以及市场份额提升的风机龙头 金风科技. 风险提示:新能源车行业补贴政策出台时点以及内容低于预期,导致新能 源车产业链的量价受影响,产业链盈利增长低于预期;

光伏相关政策执行 效率低于预期,导致装机增速低于预期;

风电装机不达预期、弃风限电改 善不达预期. (25) (12)

2 15

28 17/02 17/04 17/06 17/08 17/10 17/12 (%) 电力设备Ⅱ 新能源Ⅱ 沪深300 一年内行业走势图 相关研究 行业评级: 行业研究/行业周报 |

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2 周行情以及核心组合 周行情回顾 上周各板块均为下跌趋势,其中跌幅最大的前五大板块分别为电力设备指数、燃料电池指 数、 一次设备、 二次设备、 风电, 跌幅分别为-10.29%、 -10.00%、 -8.73%、 -7.27%、 -6.72%. 其中光伏板块相对来说跌幅最小,为-4.47%.

图表1: 电力设备新能源行业细分板块周涨跌幅 资料来源:wind,华泰证券研究所 核心组合 杉杉股份: 1)预计三元材料量升价稳,负极稳定增长,电解液扭亏为盈;

2)主业聚焦:亏损的新能源车业务有望逐步剥离. 国轩高科: 1)乘用车客户开拓顺利,预计

18 年出货量 6Gwh;

2)实现碳酸锂完全自给,三元前驱体及材料产能释放后,其成本优势有望放大;

3)2018 年预计 EPS1.21 元,PE 估值 19.1 倍. 通威股份: 1)多晶硅、电池片产能释放,产能利用率维持高位,多晶硅成本优势显著,全年预计高 增长;

2)水产饲料与化工业务迎行业拐点,盈利能力提升;

3)2018 年预计 EPS0.55 元,PE 估值 16.1 倍. 金风科技: 1)风机龙头受益弃风改善以及龙头市占率提升;

2)风场运营助业绩改善. -4.47% -5.04% -5.42% -5.65% -6.12% -6.18% -6.37% -6.70% -6.72% -7.27% -8.73% -10.00% -10.29% -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 光伏 核电 能源互联网指数 锂电池指数 机器人指数 工业 4.0 指数 新能源汽车指数 充电桩指数 风电 二次设备 一次设备 燃料电池指数 电力设备指数 周涨跌幅 行业研究/行业周报 |

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3 板块观点 新能源车:1 月数据靓丽,产业回暖明显 一月份新能源车产销和电池装机量数据靓丽,符合市场预期.节能网统计,合格证口径统 计的

1 月份新能源车产量 3.97 万辆,同比增长

8 倍,其中纯电动商用车产量

5369 辆,同 比增长

17 倍.乘联会统计,1 月份新能源乘用车销量 3.2 万辆,同比增长 480%.中汽协 统计, 1月份新能源车产销量分别为 4.1万辆和 3.8万辆 , 同比增长分别为 460%和430.9%. 电池装机量看,根据高工锂电统计,1 月份动力电池装机总电量约 1.31GWh,同比增长 1132%,其中乘用车电池装机电量约 0.691GWh,同比增长 738%.客车电池装机电量约 0.457GWh,同比增长 4922%.专用车电池装机电量约 0.159GWh,同比增长 991%.

图表2:

2018 年1月新能源车动力电池装机量同比大增 资料来源:高工锂电,华泰证券研究所 板块基本面和情绪面都有望回暖.从产业基本面看,第一批推荐目录的车型电池能量密度 和续航大幅提升,验证了我们此前关于车企对调整的补贴标准提前做好准备的观点,我们 预计春节后产业链将迎来开工和补库的旺季.同时,调整的补贴政策正式实施前的缓冲期 内,商用车因为补贴退坡幅度大,单车价值量高,抢装动力强于乘用车,而商用车对电池 装机量拉动效应最强,则一季度电池需求量将呈现淡季不淡的情况.从板块情绪面看,补 贴政策有望年前落地,届时板块最大的不确定性落地.近期上海、广东省等地地补政策的 出台,击破了

18 年地补全面退出的传闻.我们认为,在市场企稳后,新能源车板块的成 长属性将再次被市场重视.

图表3: 已经出台的新能源车地方补贴政策 时间 地区 政策文件 内容

2018 年2月9日上海 《上海市鼓励购买和使用新 能源汽车实施办法》 纯电动汽车按照中央财政补助 1∶0.5 给予地补;

插电式混合动力(含增程式)乘用车,且发动 机排量不大于 1.6 升的,按照中央财政补助 1∶0.3 给予地补;

燃料电池汽车,按照不超过中央 财政补助 1∶1 的比例给予地补

2017 年12 月15 日 温州 《关于温州市区新能源汽车 推广应用地方补助事项的通 知》 按照中央财政补助标准的 50%给予地方补助,其中新能源货车和专用车每辆补助最高不超过

3 万元;

微型纯电动汽车(轴距 2000-2200mm)按照中央财政补助标准的 25%给予地方补助,每辆 补助最高不超过

1 万元.

2018 年1月3日长沙 《长沙市新能源汽车推广应 用补贴政策》 对纯电动客车、乘用车、专用车,按照国补的 20%给予补贴,其中用作公共交通的纯电动客车 按照国补的 25%给予补贴

2018 年1月30 日 广东 《关于做好广东省新能源汽 车推广应用地方财政补贴工 作的通知》 纯电动和插电式混合动力汽车地补,不超过国补的 50%;

燃料电池汽车补贴资金单车的国补+ 地补,最高不超过车辆销售价格的 60% 资料来源:各地方政府官网,华泰证券研究所

82477 9109

14534 690945

457463 158517 738% 4922% 991% 0% 1000% 2000% 3000% 4000% 5000% 6000%

0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 乘用车 客车 专用车 (Kwh) 2017年1月2018年1月 同比增速 行业研究/行业周报 |

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4 建议布局盈利能力较强的低估值龙头.受市场调整影响,目前板块相关优质个股估值已经 具备吸引力,建议可以布局盈利确定向较强的低估值龙头.横向对比看,我们认为由于能 量密度要求提升,三元材料将受益于产品结构往高镍调整,同时由于原材料成本加成的盈 利模式使得其单吨盈利相对稳定,建议关注低估值的三元材料龙头杉杉股份.电解液格局 相对清晰,价格已经阶段性见底,往后看将量增价稳,建议关注龙头天赐材料、新宙邦. 同时,建议关注估值低,往后看有边际改善的电池龙头国轩高科. 光伏:成交走淡组件价格降幅收窄,仍看好具成本及性能优势的龙头 根据 PVinfoLInk 数据,受春节期间开工率下降影响,本周硅料、单晶硅片、单晶 PERC 电池片、单晶组件仍保持价格缓降趋势,均价降幅分别为-1.3%、-5.9%、-2.3%、-0.4%, 降幅收窄.我们认为近期价格下降属正常季节性影响,随Q2 需求回暖后价格有望趋稳. 此外,PV-Tech 报道,哈梅林太阳能研究所(ISFH)等的 P 型单晶电池实验室电池转换 效率达到 26.1%,创下记录,国内高性能单晶产品转换效率仍具备巨大提升潜力.预计随 新产能投放带来的成本下降及转换效率的持续提升,光伏平价上网有望加速到来,龙头企 业在规模扩张、成本控制方面的优势有望同时受益行业增长及市占率提升,坚定推荐硅料 龙........