DOC《四川省水电投资经营集团有限公司》

四川省水电投资经营集团有限公司 2010年度第一期短期融资券信用评级报告 大公报D【2010】350号(债) 信用等级:A-1 发债主体:四川省水电投资经营集团有限公司 注册总额:12亿元 本期发债额度:6亿元 本期债券期限:365天 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2010.

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2009 2008

2007 货币资金 13.49 12.67 5.81 6.30 总资产 158.95 145.74 127.20 111.45 所有者权益 46.54 44.49 39.53 32.53 营业收入 6.63 9.85 6.95 5.30 利润总额 1.43 1.60 1.29 1.17 经营性净现金流 5.38 5.20 6.19 5.25 资产负债率(%) 70.72 69.48 68.92 70.81 速动比率(倍) 1.01 1.25 0.66 1.09 毛利率(%) 26.12 29.69 29.28 22.72 净资产收益率(%) 2.89 3.28 3.28 3.52 应收账款周转天数(天) 26.98 27.92 35.25 33.34 存货周转天数(天) 198.93 223.17 136.16 16.64 经营性净现金流利息保障倍数(倍) 1.94 0.87 1.13 0.99 经营性净现金流/流动负债(%) 26.74 26.26 36.73 61.53 注:公司2007~2009年的财务数据按新会计准则科目列示;

2010年半年度报表未经审计. 分析员:奚扬 霍志辉 联系

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电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 评级观点 四川省水电投资经营集团有限公司(以下简称 四川水电 或 公司 )主要负责四川地方电网的投资、经营和管理及相关发电业务等.评级结果反映了四川省经济实现较快增长、国家对发展农村水电采取鼓励政策、公司在供电区域上具有明显的专营优势、销售电量保持快速增长、电网运行的稳定性和输配电效率不断提高、营业收入持续增长等有利因素,同时也反映了地方电力企业产权改革进程仍存在一定的不确定性、公司可控水电机组容量小,库容调节能力较差等不利因素.综合分析,公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障. 有利因素 ・四川省近年来经济实现较快增长,水力资源丰富,国家发展农村水电的相关鼓励政策为省内中小型水电企业和农网企业提供良好的外部环境;

・公司负责全省广大农村地区的输、配电业务,在供电区域上具有明显的专营优势,得到政府在资金、税收等方面的有力支持;

・公司网内用电负荷以居民生活用电、非普工业和大宗工业为主,用电结构稳定,销售电量保持快速增长;

・公司加快推进地方电网完善和无电地区电力建设工作,电网运行的稳定性和输配电效率不断提高;

・地区用电需求的增长和电网覆盖范围的扩大使公司营业收入持续增长. 不利因素 ・地方电力企业产权改革涉及多方利益主体,确权进程缓慢,未来改革进程仍存在一定的不确定性;

・公司可控水电机组容量小,库容调节能力较差,外购电量在供电量中所占比重较高,枯水期外购电量的提高将使公司购电成本增加. 大公国际资信评估有限公司 二一年九月十三日 发债情况 本期融资券概况 四川水电拟在银行间市场交易商协会注册总额为12亿元的短期融资券,分两期发行,其中第一期6亿元人民币已于2009年10月发行完毕,本期为2010年度第一期,发行金额为6亿元人民币,发行期限为365天.融资券面值100元,采取簿记建档发行方式,到期日一次还本付息.本期短期融资券无担保. 募集资金用途 本期短期融资券募集的资金将主要用途包括: 1)补充正常经营流动资金需求.公司计划将本期融资券募集资金中的2.4亿元用于补充正常生产经营活动所需的流动资金以及满足灾后重建过程中的短期流动资金需求. 2)优化融资结构和降低融资成本.公司计划将本期融资券募集资金中的3.6亿元用于归还银行贷款,以提高直接融资比例,优化负债结构,降低融资成本. 发债主体信用 四川水电成立于2004年12月31日,是四川省国有资产监督管理委员会出资设立的国有独资有限责任公司.经四川省人民政府授权,公司负责投资、经营、管理省级地方电力资产.2008年11月28日,应四川省人民政府要求,公司成为四川发展(控股)有限责任公司的全资子公司.截至2009年末,公司注册资本28.28亿元. 近年来,四川省以成都、攀西、川南三大经济圈为核心增长极,充分发挥其辐射带动作用,全省经济保持较快增长.尽管2008年受自然灾害、国际金融危机等不利因素影响,全省经济增长放缓,用电量下滑,但2009年以来,在灾后重建、扩大内需等积极政策作用下,全省经济和用电需求显著回升.四川省水力资源丰富,完善农村电网、发展地方小水电是解决四川偏远地区农民用电问题的重要途径.国家发展农村水电的相关鼓励政策为省内中小型水电企业和农网企业提供良好的外部环境. 公司负责全省广大农村地区的输、配电业务,并代表省政府统一行使地方电力省级国有资产所有者职能,在供电区域上具有明显的专营优势,得到政府在资金、税收等方面的有力支持.公司供电区域主要分布于川南、川东、甘北和川北等地区,网内用电负荷以居民生活用电、非普工业和大宗工业为主,用电结构稳定.近年来随着地区经济的发展和供电区域的不断扩大扩大,销售电量保持快速增长.公司抓住国家扩大内需和灾后重建的政策性投资机遇,加快推进地方电网完善和无电地区电力建设工作.随着地区电力设施建设力度的不断加大,公司电网资产运行的稳定性和输配电效率不断提高. 产权改革工作完成后,四川水电供电区域面积将超过全省供电区域的70%,但产权改革涉及地方政府、个人、企业等多方利益,未来改革进程仍存在一定的不确定性.公司控股发电机组全部为单机容量在5万千瓦以下的小水电机组,库容调节能力较差,且自发电量无法满足全部供电需求,枯水期需要加大从国家电网以及其他地方小水电企业的电量调配,枯水期外购电量的增加将提高公司的购电成本. 截至2009年末,公司总资产145.74亿元,总负债101.26亿元,所有者权益44.49亿元,其中少数股东权益3.50亿元,资产负债率69.48%.2009年公司实现营业收入9.85亿元,利润总额1.60亿元,经营性净现金流5.20亿元. 根据公司提供的未经审计的2010年上半年财务报表,截至2010年6月末,公司资产总额158.95亿元,负债总额112.42亿元,归属母公司的所有者权益42.67亿元,少数股东权益3.86亿元,资产负债率70.72%.2010年1~6月,公司实现营业收入6.63亿元,利润总额1.43亿元,经营性净现金流5.38亿元. 总体来看,尽管2008年受自然灾害、国际金融危机等不利因素影响,四川省经济增长放缓,但在灾后重建、扩大内需等积极政策作用下,2009年以来全省经济和用电需求显著回升,四川省丰富的水力资源和国家对发展农村水电采取的鼓励政策也将为公司的发展提供良好的外部环境.公司负责全省广大农村地区的输、配电业务,在供电区域上具有明显的专营优势,得到政府在资金、税收等方面的有力支持.公司用电结构稳定,销售电量保持快速增长.近年来,公司抓住国家扩大内需和灾后重建的政策性投资机遇,加快推进地方电网完善和无电地区电力建设工作,电网运行的稳定性和输配电效率不断提高.但是,地方电力企业产权改革涉及多方利益主体,未来改革进程仍存在一定的不确定性.公司可控水电机组分布集中,调节能力较差,枯水期外购电量的提高将使公司购电成本增加.综合分析,大公国际对四川水电2010年度企业信用等级评定为AA. 预计未来1~2年,随着公司农网改造项目的推进以及新建电源项目的陆续完工并投入运营,主营业务将保持较快发展.因此,大公国际对四川水电的评级展望为稳定. 注:发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础,本部分观点详见《四川省水电投资经营集团有限公司2010年度企业信用评级报告》. 债务结构 公司负债规模逐年上升,以非流动负债为主;

由于农网建设形成的负债主要由农网还贷资金偿还,公司偿债压力较小 公司负债规模呈逐年上升趋势,以非流动负债为主.2007~2009年末及2010年6月末,公司资产负债率分别为70.81%、68.92%、69.48%和70.72%,基本保持稳定. 公司流动负债以短期借款、预收账款、其他应付款和其他流动负债为主.短期借款主要是一年期银行借款.预收账款主要是预收电费款、移民专项工程款以及子公司金娇地产的预收购房款.其他........