DOC《证券研究报告—深度报告》

证券研究报告―深度报告 钢铁Ⅱ [Table_IndustryInfo] 钢铁行业2012年投资策略 中性 (下调评级) 2011年12月15日[Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 相关研究报告: 《产业升级是 十二五 发展的重点》 ――2011-11-13 《钢铁行业月报:钢市旺季不旺,钢材库存回升》 ――2011-10-11 《钢铁行业月报:钢市小旺季,股价多破净》 ――2011-08-28 《钢铁行业月报:钢价淡季调整,保障房支撑需求》 ――2011-07-05 《钢铁行业2011下半年投资策略:等待超跌后的机会》 ――2011-06-09 证券分析师:郑东

电话: 010-66025270 E-MAIL: zhengdong@guosen.

com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码:S0980510120023 证券分析师:秦波

电话: 010-66026317 E-MAIL: qinbo@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码:S0980510120039 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明. [Table_Title] 行业投资策略 在转型格局下弱势前行 全球宏观经济增速放缓,国内政策微调趋稳健 国际货币基金组织(IMF)在其2011年9月出版的《全球经济展望》中预测,2012年全球经济增速将在4.0%左右,较其6月份的预测降低0.3个百分点.国内来看,CPI、PPI的双双回落,使得政府对CPI的关注降低,政策更为明确的从抑制通胀为主转向以稳定增长为主转变.在此背景下,央行三年来首次下调存款准备金率.但我们判断,此次下调存款准备金率更多旨在年底释放流动性,货币政策维持稳健的基调仍然没有转变. 2011年行业呈 三高一低 ,盈利能力垫底 2011年的钢铁行业呈现高产量、高库存、高成本、低需求的 三高一低 特点.在38个工业行业中,1-10月份销售收入居各行业之首,达5.56万亿元,但利润率水平处于工业领域最低水平,仅为2.2%.根据上市钢铁公司口径,净利率水平仅为1.75%.就全年来看,预计我国粗钢产量6.86亿吨,同比增长9.47%;

净出口钢材折合成粗钢3274万吨,同比增长19.02%;

粗钢表观消费6.53亿吨,同比增长9.03%. 2012年钢铁供需增幅双回落,转型格局下弱势前行 2012年,全球经济政治动荡,国内宏观经济稳中趋降,GDP和FAI双回落,进而带动钢铁需求增幅回落.从消费来看,预计全年粗钢表观消费为6.88亿吨左右,同比增长约5.32%;

粗钢产量为7.17亿吨左右,同比增长4.51%;

伴随供需增幅双回落的大背景,产能压力日趋扩大,产能-表观消费量比值达到122%左右,产能过剩约22%.因此,我们判断:铁矿石价格整体仍将维持高位,钢材价格整体震荡,上半年受地产开工下滑影响走势偏弱,下半年可逐步弹升,以螺纹钢为例,其价格波动区间有望在4100-4700元/吨之间.行业盈利仍将处于微利状态,但下半年有望好于上半年. 下调评级到 中性 ,把握政策刺激下的超跌反弹机会 目前板块PB在1.12倍,一些重要公司股价均跌破净资产,如宝钢股份PB为0.79倍,估值上已反映了行业的趋势.鉴于钢铁板块12年整体受宏观经济的制约,难有行业机会,我们将行业评级从 谨慎推荐 下调为 中性 ,在市场充分筑底后,板块仅期望迎来超跌反弹的机会.个股中,我们建议重点关注估值修复的个股,以及下游与 十二五 规划产业升级相关的相对确定的子行业公司比如:新兴铸管、大冶特钢、常宝股份、久立特材、钢研高纳等,此外,资源禀赋丰厚的攀钢钒钛也值得重点关注. 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2011E 2012E 2011E 2012E