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公司深度报告 [Table_Title] 丹化科技 (600844) 拥有世界领先技术的煤化工龙头 强烈推荐 (首次) [Table_BaseInfo] 2008年5月6日[Table_Summary]

1、羰基合成技术和变压吸附分离CO技术是公司的核心竞争优势所在

2、公司的煤制醋酐和乙二醇项目具有十分突出的成本优势,未来仍有改善空间 07年4月公司完成重组,实现了由农业向煤化工业的转型.目前公司醋酐总产能达到7万吨/年的规模.醋酐行业未来将走向供需平衡,公司已具备技术优势和规模优势,成为了国内最有竞争力的醋酐行业翘楚. 国内乙二醇缺口巨大、对外依存度高.公司将增发进行20万吨/年洁净褐煤制乙二醇项目.该项目采用全球首创的技术路线,与目前国内外主要采用的石油生产路线相比,资源优势、成本优势和经济效益十分明显.未来公司将成为拥有核心竞争力的新型现代煤化工龙头企业. 考虑到丹化科技作为掌握世界先进羰基合成技术的煤化工龙头,未来将长期高速增长,并有较大改善空间,可以给予一定的新技术和煤化工估值溢价.公司未来3年的复合增长率为88.5%,08年公司PEG仅1.06倍,按公司2010年30倍市盈率估值,2010年PEG只有0.34倍,目标价43.20元,首次给予 强烈推荐 评级,同时对丹科B股(900921)也首次给予 强烈推荐 评级. 煤制乙二醇项目的投产期、增发能否获得证监会的批准具有一定的不确定性,以及煤化工产品醋酐和乙二醇价格波动将影响公司经营业绩. [Table_Finance] 12月31日2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 主营收入(百万) 12.63 12.44 440.60 665.00 1472.00 2362.00 净利润(百万) 2.82 41.57 77.14 81.28 297.65 517.00 净利润增长率(%) 1376.20 85.54 5.37 266.20 73.69 每股盈利(元,摊薄后) 0.14 0.25 0.23 0.83 1.44 市盈率(倍) 154.74 83.79 93.63 25.57 14.72 现价21.20 程磊 化工行业高级研究员 021-62481265 chenglei@pasc.com.cn 付云峰 化工行业首席研究员 021-62481416 fuyf1@pasc.com.cn 主要数据 行业 化工 公司代码

600844 公司网址 总股本(万股)

30456 流通股(万股)

8962 流通市值(百万)

1900 每股净资产(元) 0.687 净资产收益率(%) 37.46 总资产负债率(%) 82.33 相关研究报告 请务必参阅文后免责条款 目录

一、公司概况

3 1.1 通过重组公司实现了由农业向煤化工业的转型

3 1.2 公司是掌握世界先进羰基合成技术的煤化工龙头

4 1.3 羰基合成技术制醋酐、乙二醇是最有竞争力的煤化工发展方向之一

4

二、醋酐行业分析

6 2.1 我国醋酐需求快速增加,新的应用领域不断拓展

6 2.2 目前国内醋酐供不应求,未来供需将走向平衡

7 2.3 国内醋酐生产和运输都受国家管制有利于行业建康发展

8

三、乙二醇行业分析

9 3.1 全球乙二醇产业集中度高,产能和需求持续增长

9 3.2 国内乙二醇供应缺口巨大、进口依存度居高不下

10

四、公司醋酐项目分析

12 4.1 公司是拥有世界最先进技术的醋酐行业翘楚

12 4.2 公司成本优势明显,未来仍有改善空间

13

五、公司乙二醇项目分析

13 5.1 全球首创的煤制乙二醇技术将带来历史性的突破

13 5.2 通辽煤制乙二醇项目更能凸显资源优势

14 5.3 公司采用恩德炉气化技术更能体现经济性和实用性

15 5.4 公司煤制乙二醇项目具有巨大的成本优势