编辑: 捷安特680 2019-08-29
常州盛德无缝钢管有限公司 2012年度企业信用评级报告 大公报D【2011】615号(主) 信用等级:BBB 受评主体:常州盛德无缝钢管有限公司 评级展望:稳定 主要财务数据和指标 (人民币万元) 项目2011.

9

2010 2009

2008 总资产 58,590 42,845 40,912 27,499 所有者权益 16,119 13,538 12,715 10,077 营业收入 47,035 47,384 62,747 71,711 利润总额 2,904 3,610 3,052 2,772 经营性净现金流 2,637

37 6,855 5,059 资产负债率(%) 72.49 68.40 68.92 63.35 流动比率(倍) 1.20 1.23 1.25 1.31 毛利率(%) 17.23 18.36 14.73 10.42 总资产报酬率(%) - 8.98 8.17 11.91 净资产收益率(%) 15.31 24.67 20.75 23.29 经营性净现金流利息保障倍数(倍) - 0.07 23.42 10.07 经营性净现金流/总负债(%) 7.35 0.13 31.13 37.63 注:2011年9月财务数据未经审计. 分析员:张艳蕊 贾雪梅 联系

电话:010-51087768 客服

电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 评级观点 常州盛德无缝钢管有限公司(以下简称 盛德无缝钢管 或 公司 )主要从事碳素钢、合金钢和不锈钢无缝钢管的研发、生产和销售.评级结果反映了公司主要产品的市场竞争力较强、相关配套钢管的市场前景较好、公司收入和利润结构有所优化等优势;

同时也反映了高精度无缝钢管行业竞争日趋激烈、公司在与上游供应商和下游客户的关系中处于相对劣势地位、公司较小的资产规模使其难以大幅扩充产能等不利因素.综合分析,公司不能偿还到期债务的风险一般. 预计未来1~2年,公司收入结构将得到进一步调整,高技术等级、高参数高压锅炉管将成为公司的主要产品,有利于公司盈利能力的增强.综合分析,大公对盛德无缝钢管的评级展望为稳定. 主要优势/机遇 ・公司生产设备较为先进,能够生产高技术等级、高参数的高压锅炉管和石油用管,产品市场竞争力较强,可以替代部分进口高端无缝钢管;

・受益于电力和石油需求的不断增加,公司相关配套钢管的市场前景较好;

・公司原材料采购合同根据销售合同签订,在采购合同中约定采购价以规避原材料价格上升的风险;

・近年来,公司的收入与利润结构有所优化,毛利率水平逐年提升. 主要风险/挑战 ・高精度无缝钢管行业较高的毛利率吸引更多企业加入,行业竞争更趋激烈;

・公司采购和销售的结算方式占用了公司大量资金,导致公司流动资金不足;

・公司规模较小,规模效应不明显,产能扩充有难度. 大公国际资信评估有限公司 二一二年三月七日 受评主体 盛德无缝钢管前身为始建于上世纪九十年代初的一家乡办企业,原名为常州市不锈钢管厂,2001年10月被收购并更为现名.截至2011年12月7日,公司注册资本2,490万元,其中常州市武进邹区电容器有限公司(以下简称 邹区电容器 或 母公司 )出资1,660万元,持股比例66.67%;

自然人周文庆出资830万元,持股比例33.33%.自然人周文庆持有邹区电容器55%的股权,为公司的实际控制人.公司的注册地位于江苏省常州市西郊邹区镇. 公司设立以来,业务模式的演变可以划分为两个阶段:2001~2009年,主要从事碳素钢管的研制、生产和销售,并对外提供委托加工服务;

2010年,公司产品范围扩大到合金钢、不锈钢无缝钢管,并成为国内能够生产内螺纹管的少数厂商之一.目前公司是国内三大电站锅炉厂的配套供应商,生产的内螺纹管占国内同类产品市场份额的40%左右;

公司生产的中小口径无缝钢管主要为中国石油化工集团公司配套. 公司主要经营各类碳钢、合金钢、不锈钢无缝钢管的研制、生产和销售.公司占地面积60,000平方米,建筑面积45,000平方米,现有员工总数464人,管理人员71人,工程技术人员61人,其中具有高级职称的工程技术人员6人. 2004年12月,公司参与投资成立了常州盛德钢格板有限公司(以下简称 盛德钢格板 ),投资总额120万元,持股比例10%.2010年,盛德钢格板部分股东减资,公司持股比例增至28.57%,投资总额不变. 盛德钢格板位于江苏省常州市武进邹区工业集中区,占地44,000平方米,建筑面积20,000平方米,主要经营钢格板制造.截至2010年末,盛德钢格板的资产总额7,070万元,负债总额1,103万元,资产负债率15.61%;

2010年实现营业收入10,796万元,利润总额858万元. 截至2010年末,公司资产总额42,845万元,负债总额29,307万元,所有者权益13,538万元,资产负债率68.40%;

2010年实现营业收入47,384万元,利润总额3,610万元,经营性净现金流37万元. 根据公司提供的未经审计的2011年前三季度财务报表,截至2011年9月末,公司资产总额58,590万元,负债总额42,471万元,所有者权益16,119万元,资产负债率72.49%,2011年1~9月实现营业收入47,035万元,利润总额2,904万元,经营性净现金流2,637万元. 经营环境 我国无缝钢管行业起步于20世纪50年代,经过50余年的发展,大多数牌号的无缝钢管都可以实现国产化,产量位居世界前列 无缝钢管被誉为 工业血管 ,被广泛用于石油、化工、冶金、电力、航空、航天、航海、军工等方面.新中国成立以来,经过50多年的发展,我国的无缝钢管在技术水平、工艺、质量、产量等方面均取得了巨大的发展.目前,我国是世界无缝钢管生产第一大国,国内无缝钢管生产企业约有350多家,国内已有年产能力百万吨以上的无缝钢管生产厂5家以上.截至2010年末,我国无缝钢管产量已突破2,500万吨,产量水平连续多年位居世界前列. 图1 2001~2010年我国无缝钢管产量信息 资料来源:中华商务网 无缝钢管行业上游主要是管坯,近年来受到铁矿石进口价格的影响,管坯价格波动较大 无缝钢管的主要原材料是管坯,管坯成本在无缝钢管行业生产总成本中占比在70%以上,因此管坯价格的波动会影响无缝钢管企业的经营效益.受到国际宏观经济环境的影响,2008~2010年铁矿石价格波动较大,管坯价格也出现了较大幅度的波动,见下图. 图2 2008~2010年江苏地区20#管坯价格(单位:元/吨) 资料来源:中华商务网 化工炼油行业是无缝钢管下游重要行业之一;

从长远来看,石油需求量及价格将呈上升趋势,并带动与石油开采和运输相关的钢管行业的发展 石油天然气工业是当今世界经济发展的重要推动力和现代社会正常运行的重要支柱,经济发展必不可少的重要资源. 长期来看,石油需求量及石油价格将呈现上升趋势,石油消费的提升和石油价格的高企是石油油井管和石油管道运输行业发展的直接推动因素.油井管的需求量和原油产量有着紧密的关联度,随着开采强度和深度的加大以及开采环境的变化,油井管的需求增长将大于原油产量的增长.近年来,随着工业的进一步发展以及汽车等消费的增长,石油表观消费量保持增长态势,给石油公司原有生产带来压力,促使其进一步扩产. 图3 2006年1月~2011年1月布伦特原油期货每日结算价趋势 资料来源:Wind资讯 锅炉压力容器制造行业是无缝钢管下游另一重要行业;

电力需求的增长将带动电站建设投入的增加,进而带动高压锅炉管需求的增加 我国经济持续稳定高速发展,电力的供应缺口日益增大.虽然近年来我国加大对电站建设的投入,但是电力供应仍然存在短缺的现象.电力的供应缺口促使国家加大对电力行业的投入和实施优先发展火电项目的政策,进而促进了我国火力发电核心设备――电站锅炉的快速发展.高压锅炉管主要用于制造锅炉,一台锅炉实际上就是用钢板及各种规格和性能的高压锅炉管连接组装而成. 近几年来,我国高压锅炉管的发展势头迅猛,高压锅炉管企业与国际同行的差距进一步缩小.产量上,高压锅炉管产量增长迅猛,有效保障了我国电力行业的发展需要.产品结构上,我国部分高钢级产品如T

91、TP347H、T/P92和T/P23等以及内螺纹管和优化内螺纹管已可批量生产供应,超临界、超超临界机组用的T/P

122、Super304H、TP347HFG等高钢级产品可以小批量生产供应.但与国际高压锅炉管厂家相比,我国高压锅炉管制造企业仍然缺乏足够的研发能力,在产量和质量要求上还存在一定的差距. 经营与管理 近年来公司产品结构有所优化,高利润的合金钢管呈现良好的增长趋势,毛利率水平逐年提升 公司主要生产碳素钢管、合金钢管和不锈钢管,碳素钢管月产3,000吨左右,高压合金钢5,000吨/月.近年来,公司产量逐年提升,高利润的合金钢管产量占比提高,整体毛利率水平上升. 2008~2010年,公司碳素钢管的产量分别为28,888吨、27,444吨和23,133吨;

合金钢管的产量分别为6,331吨、18,129吨和30,509吨;

不锈钢管的产量分别为391吨、260吨和348吨.总体来看,公司在2011年将继续加大毛利率较高的合金钢管的生产,预计合金钢管板块收入会得到进一步提高,其它板块业务将会继续随着市场容量的扩大而增长. 表1 2008~2010年及2011年1~9月公司营业收入及毛利率情况(单位:万元、%) 2011年1~9月2010年2009年2008年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入合计 47,035 100.00 47,384 100.00 62,747 100.00 71,711 100.00 碳素钢管 17,135 36.43 13,892 29.32 15,165 24.17 22,241 31.01 合金钢管 27,732 58.96 31,785 67.08 17,296 27.56 6,346 8.85 不锈钢管

931 1.98 1,137 2.40

816 1.30 1,253 1.75 其他 1,237 2.63

571 1.21 29,470 46.97 41,872 58.39 毛利润合计 8,104 100.00 8,700 100.00 9,243 100.00 7,472 100.00 碳素钢管 2,383 29.41 2,195 25.23 2,502 27.07 2,680 35.87 合金钢管 4,496 55.48 5,747 66.06 3,954 42.78 1,491 19.95 不锈钢管 -8 -0.10

212 2.44

115 1.24

119 1.59 其他 1,233 15.21 2,195 25.23 2,672 28.91 3,182 42.59 毛利率 17.23 18.36 14.73 10.42 碳素钢管 13.91 15.80 16.50 12.05 合金钢管 16.21 18.08 22.86 23.50 不锈钢管 -0.86 18.69 14.10 9.50 其他 99.64 95.60 9.07 7.60 数据来源:根据公司提供资料整理 公司拥有的生产设备较为先进,部分设备已达到国际先进水平,产品均通过相关质量认证,产品质量受到下游客户的认可 公司现有4台穿孔机组(?50-?130),20台冷拔机(20T-200T),12台冷轧机(?60-?120),5台热处理炉,10台矫直机,4台超声波探伤机,2台涡流探伤机.其中,130热轧穿孔机组、双链四线冷拔机、无氧化气氛保护炉、光谱检测分析仪等设备达到国际先进水平.公司生产的输送流体用不锈钢无缝钢管、锅炉及热交换器用不锈钢无缝钢管、高压锅炉用管、石油裂化用无缝钢管等产品先后通过相关认证,产品质量获得客户的认可,多次被客户及常州市评为 质量信得过单位 、 明星企业 、 常州市100强成长型企业 等.公司于2009年获得江苏省 高新技术企业 认定. 高压锅炉管行业壁垒较高,公司利用现有的资源优势加大高压锅炉管相关产品的创新力度,形成了一定的产品及技术储备 公司现有研发人员60余人,每年的研发投入按照营业收入的3.50%计提.公司生产的高压锅炉管产品以直径在20~114mm范围内的小口径产品为主,产品规格品种齐全,包含该直径范围内所有牌号高压锅炉管的产品.公司生产的石化类用管,包含打井、钻探、输油和提炼加工用的全系列产品.公司自主研制的内螺纹管,目前在国内的竞争对手较少.公司生产工艺以冷轧为主,产品表面光洁度好,尺寸精度较高.目前,公司研发的优化内螺纹管产........

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