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[Table_KeyInfo] 新股报告 医药 [Table_StockInfo] 金河生物(002688) ) 发行价18元 新股研究简报 承销商:银河证券 [Table_BaseInfo] 发行上市资料 发行后总股本(万股)10892 发行量(万股)2723 发行日期 7.

05 发行前财务数据 每股净资产(元) 3.95 净资产收益率(%)

24 资产负债率(%) 50.2 流动比率(倍) 1.03 速动比率(倍) 0.69 存货周转率 4.34 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 财报点评 全球最大的饲用金霉素生产商 投资要点 金和生物是全球饲用金霉素的最大供应商,具备技术与规模优势,国家产业政策的支持、下游舍饲化、集约化方式转变提高药物饲料添加剂的需求量,欧美动物保健品企业由于综合成本上升而带来的产业转移机遇,给公司带来机会. 公司金霉素产能约占全球的43%,金霉素发酵工艺在全球居于领先地位,公司建立了覆盖全国的营销网络,长期客户包括双胞胎集团、正虹集团、新希望、康地饲料、广东旺大等多家大型饲料生产企业. 公司基本情况 金河生物是内蒙古生产和销售饲用金霉素及动物保健品为主的民营控股企 业,主要产品包括饲用金霉素、盐酸金霉素、盐霉素等,其中饲用金霉素是公司最为核心的产品,也是最重要的利润来源.公司具有20 年的生物发酵生产经验,目前拥有发酵容积4,400m3,年综合产能40,000 吨,占全球产能43%,是全球饲用金霉素生产规模最大的企业之一,也是全球饲用金霉素的主要供应厂商之一. 业绩预测 司专业从事新型纺织染料的研发、生产、销售和相关技术服务,定位于新型纺织面料和特色化需求的全套染整解决方案供应商.公司目前在国内中高端染料细分市场处于领先地位,其中在涤纶超细纤维面料染料市场的占有率达到25%以上,在国内PTT 记忆性纤维面料专用染料市场处于领跑者的地位. 国际货运复苏低于预期 厦门机场的客运业务增长符合预期,基本维持全行业的平均增长水平. 虽然厦门机场4季度的货运数据确实给我们带来惊喜,但从货邮结构来看,国际货运的复苏要低于我们的预期.国际货运业务的回暖可能仍需时日. 2010年非航业务收入可能持续超预期 非航业务收入09年下半年的超预期增长,得益于旅客人数的大幅增长,以及商业区、贵宾厅的改造.公司对国际商业区的租金优惠活动的终结,将可能使2010年非航业务收入持续超预期增长.根据我们的测算,租金水平的恢复将可能使公司的业绩提升0.02-0.03元/股. 估值仍有上升空间,维持 推荐 评级 我们预测公司2010年的业绩为1.02元,对应PE分别为20倍,估值仍有上升空间. 考虑到公司优秀的管理能力,以及未来2年高效的资本开支,我们维持公司 推荐 评级. 公司股本结构 公司主营业务构成情况 饲用金霉素是公司的核心产品,通用名为金霉素预混剂,主要成分为金霉素钙盐.其主要用于促进动物生长,提高饲料转化率及防治动物疾病,产能为4 万吨.2009~2011年总收入分别为4.

59、5.

90、7.21 亿元,净利润分别为

2703、

5275、7740万元,年综合产能达40000吨,市场占有率达43%,雄踞榜首.2011年,饲用金霉素的收入占比达89%,毛利占比达99%. 公司竞争优势