编辑: glay | 2014-11-07 |
图表3:开放式基金股票仓位变化
图表4:基金经理对后市判断 来源:国金证券研究所 就基金投资组合的构建,我们认为在经济需求尚未重启、反转趋势尚未到来之时,投资者仍可以稳健型品种作为核心配置,同时考虑到政策结构性调整可能给市场带来的阶段投资机会,可通过风险水平、操作风格、持仓组合等角度筛选具备相对弹性的品种进行补充,以使组合达到攻守兼备的效果. 在对稳健型品种的选择上,投资者可从风险收益水平角度,关注配比效果持续较好的品种.另外,我们认为,那些具备较强投资管理能力、擅长通过选股构建组合安全边际优势的品种,即便较高的股票仓位在震荡市场环境中仍能具备一定的安全性,同时在反弹中也更具备弹性. 一方面,从风险收益水平角度,关注配比效果持续较好的品种.在具体品种筛选上,我们主要结合基金的股票仓位、绝对收益能力、风险调整后收益能力、保本收益能力等方面综合评价.比较来看,大摩资源、富国天源、嘉实增长、诺安配置、国投稳健、富国天成、华安配置、鹏华成长、华安动态等基金具备中长期优势. 另一方面,从投资管理能力出发,选择风险控制能力较强,擅长通过选股构建组合安全边际具备优势的品种.从三季度基金资产配置和业绩表现来看,在三季度市场单边下跌、各行业指数普跌的走势下,我们发现表现居前的基金并不完全是股票仓位控制更低的品种,下
图表右的前10%业绩的基金中,股票仓位在平均水平之上的基金接近一半.我们认为,那些具备较强投资管理能力、擅长通过选股构建组合安全边际优势的品种,即便较高的股票仓位在震荡市场环境中仍能具备一定的安全性,同时在反弹中也更具备弹性.在品种的选择上,我们结合基金选股能力和风格,对于其中尤其擅长把握能够穿越周期的成长股的基金进行侧重.比如富国天惠、嘉实优质、国富潜力、广发聚瑞、领先增长等基金可侧重关注.
图表5:三季度表现居前(前10%)的基金仓位分布 来源:国金证券研究所 政策微调、结构性放松较大程度缓解投资者悲观情绪,有利于市场出现修复反弹行情,投资者可在上述配置稳健型品种基础上,适当搭配灵活型品种或持仓组合具备一定弹性的品种,以使整个组合具备攻守兼备的特征. 一方面,投资者可从操作风格角度关注灵活型基金,包括较好的择时能力、对市场机会的动态把握,都有助于投资者分享市场反弹中的部分投资机会.在基金的筛选上,我们结合基金择时能力、规模、换手率和操作风格,如大摩资源、嘉实主题、诺安股票、兴全有机增长、富国天源、易方达科翔、中银策略、华安动态、国投稳健等. 另一方面,经过一定的调整,部分行业已经具有了较好的估值安全边际,随着政策面发生微妙性变化、流动性改善,除了具备较好的防御性也逐渐具备进攻性.比如银行业,除了较低的估值水平,接下来较为微妙的货币政策变化及流动性改善,以及较稳定的业绩增长,具备攻守兼备的特质.另外,政策利空释放、低估值的煤炭行业、可选消费中的汽车、反弹中有基本面改善预期的券商等也可以适当关注.相关基金如广发内需、东吴行业、鹏华价值、广发小盘、景顺治理等.
图表6:偏股型基金行业配置比例变化(%) 来源:国金证券研究所 此外,宏观调控已经显露出适当微调的趋势,结构性放松的措施也带来相关投资机会,包括新兴产业、文化产业近期已经被着重强调,增值税改革试点也对相关行业提高利润带来积极作用,因此对于相关主题侧重投资的基金可适当关注. 未来国内经济发展的过程中,以投资驱动的经济增长难以维系,从经济转型的角度来看新兴产业将继续成为政策扶持的重点行业,近期温总讲话也突出了着重从培育新兴产业入手,构筑经济发展新模式.同时今年以来相关行业较大的调整幅度也存在着修复动力.在基金品种选择上,投资者可结合基金最新三季报基金持仓组合,侧重于对TMT、环保、新能源、高端装备制造等板块关注较多的基金,比如光大中小盘、华商阿尔法、南方隆元、东吴新经济、银河行业等. 中共十七届六中全会审议通过《中共中央关于深化文化体制改革 推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》,文化产业得到了前所未有的重视和政策支持,将成为国家战略发展的重要组成部分,整个文化产业和相关上市公司有望持续获得政策面的支撑.但整体来看,相关如传播文化产业板块相对于基金规模来看规模较小,对基金业绩的贡献也较为有限.从三季报来看,招商行业领先、东吴新经济、华商阿尔法持有相关主题相对较多. 10月26日国务院常务会议决定,分地区和行业开展深化增值税制度改革试点,并率先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点.该政策的启动对相关行业降低成本、提高利润具有积极作用.从三季报来看,对交运仓储及相关服务行业持有较多的基金如兴全全球、光大量化、华宝多策略增长、国投创新等. QDII基金: 以均衡配置和防御性策略为主 对于QDII基金我们延续前期的投资策略,鉴于全球经济的动荡和不确定性,投资者应以均衡配置和防御性策略为主,适当降低仓位;