DOC《华晨汽车集团控股有限公司》

华晨汽车集团控股有限公司 2011年度企业信用评级报告 大公报D【2011】091号 (主) 信用等级:AA 受评主体:华晨汽车集团控股有限公司 评级展望:稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2010.

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2009 2008

2007 总资产 391.95 335.44 299.63 315.79 所有者权益 86.73 64.15 86.53 90.59 营业收入 305.24 341.65 303.68 351.04 利润总额 21.79 -25.61 1.02 6.64 经营性净现金流 25.15 37.62 17.95 10.63 资产负债率(%) 77.87 80.88 71.12 71.31 债务资本比率(%) 57.87 61.00 56.82 54.89 毛利率(%) 19.58 16.08 13.00 15.26 总资产报酬率(%) 5.69 -6.38 2.49 3.75 净资产收益率(%) 20.53 -38.50 0.22 5.74 经营性净现金流利息保障倍数(倍) ― 8.06 2.75 1.98 经营性净现金流/总负债(%) 8.72 15.53 8.19 5.07 注:2010年9月财务数据未经审计 分析员:陈卓 赵睿 联系

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电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 评级观点 华晨汽车集团控股有限公司(以下简称 华晨集团 或 公司 )主要从事汽车整车及零部件的研发、制造与销售.评级结果反映了我国汽车消费市场进入快速发展时期,国家鼓励扶持自主品牌汽车企业发展,公司得到辽宁省和沈阳市政府的支持,部分产品具有较高知名度,海外业务发展较快等优势;

同时也反映了汽车行业产能增长较快,公司中华轿车面临的市场竞争加剧、公司债务结构不够合理,未来投资规模较大等不利因素.综合分析,公司不能偿还到期债务的风险很小. 预计未来1~2年,随着公司销售网络的拓展和新车型的不断推出,公司主营业务收入将保持增长,大公国际对华晨集团的评级展望为稳定. 主要优势/机遇 ・随着国民经济的增长和居民消费水平的提高,我国汽车消费市场已进入快速发展时期;

・国家鼓励扶持自主品牌汽车发展,为公司发展提供有利政策空间;

・辽宁省和沈阳市两级政府为公司发展创造有利政策环境;

・公司拥有 中华 、 金杯 和 华晨宝马 三个汽车知名品牌;

其中,金杯产品具有很强的竞争力,在轻客市场保持领先地位,华晨宝马产品在高端轿车市场占有较高市场份额;

・公司海外工厂陆续投产,海外业务发展较快. 主要风险/挑战 ・随着汽车行业固定资产投资的增长,汽车行业的产能增长较快,市场竞争加剧;

・随着汽车消费优惠政策的取消,中低端轿车市场竞争有进一步加剧的趋势,这将对中华轿车盈利能力产生冲击;

・受埃及政局动荡的影响,公司的埃及工厂将面临地缘政治风险;

・公司资产负债率较高,短期负债占比较大;

・公司未来投资规模较大,将带来一定的资本支出压力. 大公国际资信评估有限公司 二一一年三月十五日 受评主体 2002年9月16日,华晨汽车集团控股有限公司(以下简称 华晨集团 )经辽宁省人民政府《关于同意设立华晨汽车集团控股有限公司的批复》(辽政[2002]196号)批准成立,并根据《财政部关于将华晨集团有关国有股权划转辽宁省人民政府管理的函》无偿接收了珠海华晨控股有限责任公司的国有股权及相关的其他国有资产;

2002年12月18日,华晨集团与中国金融教育发展基金会签订合约,收购华晨中国汽车控股有限公司39.45%的股权;

2005年8月,华晨集团列入辽宁省国有资产监督管理委员会(以下简称 辽宁省国资委 )监管范围.截至2010年9月末,公司注册资本2亿元,辽宁省人民政府持有公司全部的股份. 图1 截至2010年9月末公司股权结构图 资料来源:根据公司提供资料整理 华晨集团主要从事汽车整车及零部件的研发、制造和销售,拥有各级子公司100多家,包括三家上市公司,分别为华晨控股(1114.HK)、金杯汽车股份有限公司(600609.SH,以下简称 金杯股份 )和上海申华控股股份有限公司(600653.SH).2009年10月,华晨集团以4.94亿元收购华晨控股的中华轿车业务,使得公司由控股性企业向实体性企业过渡.华晨集团拥有的轿车品牌 中华 、商用车品牌 金杯 和合资品牌 华晨宝马 ,均是中国驰名商标.截至2010年9月末,公司具有年产52万辆汽车的生产能力,包括集团下属的华晨中华汽车事业部设计生产能力16万辆/年,华晨金杯工厂设计生产能力12万辆/年,金杯车辆工厂设计生产能力10万辆/年,绵阳华瑞工厂设计生产能力9万辆/年,华晨宝马工厂设计生产能力5万辆/年. 截至2009年末,华晨集团总资产335.44亿元,总负债271.29亿元,所有者权益64.15亿元,其中少数股东权益44.44亿元,资产负债率80.88%;

2009年实现营业收入341.65亿元,利润总额-25.61亿元,经营性净现金流37.62亿元. 根据公司未经审计的2010年前三季度财务报表,截至2010年9月末,华晨集团总资产391.95亿元,总负债305.22亿元,所有者权益86.73亿元,其中少数股东权益60.50亿元,资产负债率77.87%;

2010年前三季度实现营业收入305.24亿元,利润总额21.79亿元,经营性净现金流25.15亿元. 经营环境 汽车产业是我国支柱产业,随着经济增长,汽车产销量不断上升 汽车行业产业链长、关联度高,是我国经济的重要支柱产业.2006~2010年国内生产总值年均增长率达到为11.2%,城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入年均分别实际增长9.7%和8.9%. 图2 2003~2010年我国汽车产销量走势图(单位:万辆,%) 数据来源:Wind资讯 随着我国经济的快速增长和居民收入水平的持续提高,对汽车等商品的需求不断上升.2009年3月,国家为振兴汽车工业,相继出台了购置税优惠、以旧换新、汽车下乡、节能惠民产品补贴等多项汽车消费鼓励政策,使得2009年我国汽车产销量突破1,300万辆,同比增长创历年最高,乘用车产销首次突破1,000万辆,成为世界第一大汽车生产和消费国.2010年,我国汽车产销分别为1,826.47万辆和1,806.19万辆,同比分别增长32.44%和32.37%,继续蝉联全球第一. 随着居民生活水平的提高,我国汽车消费市场进入快速发展时期 1996年以前我国汽车市场主要以客货商用车为主,轿车市场还停留在少量的公务车和出租车阶段.2002年我国已有200个城市的人均GDP超过1,000美元,其中深圳为16,000美元、上海为4,362多美元,北京为2,900美元.人均收入水平的提高,使得住房和汽车等成为城市居民消费的热点,汽车市场的消费结构开始发生变化,私人汽车消费市场份额不断扩大,逐渐居于汽车市场的主导地位,2003年私人购车占到汽车总销量的70%,我国汽车市场开始进入快速发展阶段. 图3 2005~2011年1月汽车市场综合指数(2009年1月1日=1000) 数据来源:Wind资讯 汽车行业具有明显的周期性特征.2002~2007年,我国国民经济处于上升周期,GDP增长率从2002年的9.7%逐步上升到2007年的11.9%,同期,国内汽车市场以超过GDP增长率一倍的速度高速增长.2008年我国GDP增速放缓,同时,全球性通货膨胀持续蔓延,钢铁等原材料订购价格大幅上涨,使得汽车市场销售增幅放缓,国内汽车行业利润增速明显下降,2009年初我国汽车产销出现负增长;

为促进汽车市场的健康发展,2009年国家陆续出台《汽车产业振兴规划》和多项鼓励汽车消费的政策,我国汽车市场产销量重新快速增长.截至2010年9月底,我国汽车保有量达8,500万辆,每千人汽车保有量为52........