DOC《中国船舶重工集团公司》

中国船舶重工集团公司 2011年度企业信用评级报告 大公报D【2011】602号(主) 信用等级:AAA 受评主体:中国船舶重工集团公司 评级展望:稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2011.

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2010 2009

2008 总资产 3,149.25 3,181.14 2,646.12 2,221.03 所有者权益 792.03 810.09 660.82 405.82 营业收入 323.51 1,425.24 1,210.94 1,034.83 利润总额 23.81 83.95 74.78 62.34 经营性净现金流 -96.39 94.40 138.69 174.78 资产负债率(%) 74.85 74.53 75.03 81.73 债务资本比率(%) 52.57 50.20 48.40 55.88 毛利率(%) 14.38 13.16 13.38 15.50 总资产报酬率(%) - 2.46 3.48 3.42 净资产收益率(%) 2.49 8.46 9.20 12.61 经营性净现金流利息保障倍数(倍) - 4.60 7.40 10.74 经营性净现金流/总负债(%) -4.08 4.33 7.30 9.63 注:2011年3月财务数据未经审计. 分析员:杨靖 李剑 联系

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电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 评级观点 中国船舶重工集团公司(以下简称 中船重工 或 公司 )主要从事军用舰船、民用船舶造修,船舶装备制造,海洋工程等业务.评级结果反映了我国船舶工业有坚实的发展基础、公司是我国海军舰船的承接主体、民船定位高端产品、具有雄厚的实力、融资渠道畅通等优势;

同时也反映了公司面临新船价格下降、需要不断适应国际海事组织新标准、成本上涨、净资产收益率下降等不利因素.综合分析,公司不能偿还到期债务的风险极小. 预计未来1~2年,公司主营业务发展将保持稳定,大公国际对中船重工的评级展望为稳定. 主要优势/机遇 ・国际贸易及我国国内贸易长期稳步发展,为我国船舶工业发展奠定坚实基础;

・我国船舶行业整体实力飞速前进,世界造船重心进一步向我国转移;

・公司是国家海军舰船生产基地之一,在民用船舶造修、装备领域占据高端产品市场,具备雄厚的科技实力,是海洋工程的重要厂商,主要业务符合国家对船舶工业的政策引导;

・公司拥有资本市场股权融资和债券融资两种渠道. 主要风险/挑战 ・近年上游航运业压力加大,我国造船产能快速扩张,行业竞争激烈,金融危机后新船价格维持低位;

・公司产品设计、深海工程及适应国际海事组织新标准等方面尚不及欧美、新加坡、日韩等国家;

・近年来公司面临原材料和人工成本上涨压力,净资产收益率逐年下降. 大公国际资信评估有限公司 二一一年八月八日 受评主体 中船重工成立于1999年7月1日,是在原中国船舶工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的特大型国有企业.截至2011年3月末,公司实收资本136.37亿元人民币,出资者为国务院国有资产监督管理委员会.公司主要从事军用舰船、民船及装备、非船产品的生产与销售.公司主要经营和管理49个工业企业、30个科研院所,分布在全国20多个省市,员工15万人.中国船舶重工股份有限公司(以下简称 中国重工 ,股票代码 601989.SH )是经国资委批准,由公司作为主发起人发起设立的股份有限公司,具体业务包括:船舶制造、船舶修理及改装、舰船装备、海洋工程和能源交通装备及其他.2009年12月15日,中国重工作为发行人的上市旗舰,首次公开发行人民币普通股(A股)199,500万股.2009年12月16日,中国重工股票在上海证券交易所挂牌交易.截至2010年末,公司主要下属子公司如表1. 表1 2010年末公司主要下属子公司 序号 企业名称 持股 比例% 享有表 决权% 注册资本(元) 投资额(元) 企业级次

1 大连造船厂集团有限公司 100.00 100.00 2,974,198,000.00 1,813,661,684.41

2 2 渤海造船厂集团有限公司 100.00 100.00 1,024,653,309.33 657,811,794.35

2 3 武昌船舶重工有限责任公司 100.00 100.00 1,750,955,968.65 1,220,040,011.23

2 4 青岛北海船舶重工有限责任公司 89.63 89.63 1,820,732,121.39 1,643,918,942.45

2 5 山海关船舶重工有限责任公司 63.72 63.72 921,430,000.00 419,645,920.30

2 6 中国船舶重工股份有限公司 65.13 65.13 6,651,000,000.00 4,332,070,232.00

2 7 风帆股份有限公司 36.00 36.00 461,000,000.00 307,805,782.13

2 8 中船重工财务有限责任公司 93.57 93.57 719,000,000.00 829,297,478.93

2 9 中国船舶重工集团公司第七一研究所 100.00 100.00 506,464,520.34 164,906,040.30

2 10 中国船舶重工集团公司第七六研究所 100.00 100.00 539,981,931.29 53,370,312.97

2 资料来源:根据公司提供资料整理 中船重工拥有我国目前最大的造修船基地,已形成1,200万吨的年造船能力.公司集中了我国舰船研究、设计的主要力量,有3万多名科研设计人员,8个国家级重点实验室,7个国家级企业技术中心,150多个大型实验室,具有较强的自主创新和产品开发能力,能够按照世界知名船级社的规范和各种国际公约,设计、建造和坞修各种油船、化学品船、散货船、集装箱船、滚装船、LPG(液化石油气)船、LNG(液化天然气)船及工程船舶等.同时,中船重工拥有较强的大型成套设备开发制造能力,自主开发生产了上百种非船舶产品,服务于航天、水电、冶金、石化、烟草、铁路、汽车以及市政建设等20多个行业和领域.公司产品出口到世界各地. 截至2010年末,中船重工总资产3,181.14亿元,总负债2,371.06亿元,所有者权益810.09亿元,其中少数股东权益162.96亿元,资产负债率为74.53%.2010年,公司实现营业收入1,425.24亿元,利润总额83.95亿元,经营性净现金流为94.40亿元. 根据公司提供未经审计的2011年一季度财务报表,截至2011年3月末,中船重工总资产3,149.25亿元,总负债2,357.22亿元,所有者权益792.03亿元,其中少数股东权益149.10亿元,资产负债率为74.85%.2011年1~3月,公司实现营业收入323.51亿元,利润总额23.81亿元,经营性净现金流-96.39亿元. 经营与竞争 公司以船舶制造、船舶修理和船舶装备等为主业,2008年以来公司营业收入和毛利润持续增长 公司船舶业务包括船舶制造(含军船)、船舶修理、船舶装备、科研设计和技术服务等业务;

非船业务主要是船舶业务向相关行业的延伸,包括物流贸易、金融、蓄电池、烟草机械、铁路车辆、煤炭机械、水电装备以及桥梁和场馆大型钢结构等方面.2008~2010年及2011年一季度,公司船舶制造、船舶修理和船舶装备三项业务收入占公司营业收入的比值在40%~52%左右,是最主要的收入来源;

公司还从事各种船舶及非船舶产品的贸易活动,收入占公司总收入的17%~25%;

由于公司在设计、科研和技术服务能力处于国内领先地位,因此科技设计和技术服务收入占公司总收入的7%~9%.2008年以来,由于公司前期签订了充足的造船合同,避免产品价格波动的风险,近年来公司主营业务收入稳定增长.2008年以来公司营业收入构成如表2. 表2 2008~2010年及2011年一季度公司营业收入构成(单位:亿元,%) 类别 2011年一季度 2010年2009年2008年 收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比 船舶制造 115.62 35.74 538.98 37.82 350.45 28.94 305.93 29.56 船舶修理 8.64 2.67 24.91 1.75 24.91 2.06 26.85 2.59 船舶装备 47.62 14.72 188.67 13.24 155.70 12.86 178.47 17.25 贸易 55.38 17.12 250.27 17.56 309.27 25.54 217.48 21.02 科研设计和技术服务 24.42 7.55 126.51 8.88 94.26 7.78 73.73 7.13 其他业务 71.82 22.2 295.89 20.77 276.35 22.83 232.36 22.46 营业收入合计 323.51 100.00 1,425.24 100.00 1,210.94 100.00 1,034.83 100.00 数据来源:根据公司提供资料整理 公司船舶制造、船舶修理和船舶装备是公司主要的收入和利润来源.船舶制造和船舶修理毛利润占比分别为25%左右和4%左右,毛利率分别为10%左右和22%~27%;

船舶装备毛利率较高,达到了25%左右,毛利润占比为25%左右.2008~2010年及2011年一季度,船舶造修、船舶装备业务毛利润之和占公司总毛利润的比重保持在45%~55%左右,毛利率保持稳定;

公司贸易毛利润占总毛利润的4%左右,科技设计和技术服务毛利润占总毛利润的11%~14%;

公司其他业务毛利率较高,近2年毛利率在17%左右,毛利润占总毛利润比重在25%~30%之间,是公司重要利润来源之一,2008~2010年及2011年一季度公司毛利润情况如表3,毛利率如表4. 表3 2008~2010年及2011年一季度公司毛利润构成(单位:亿元,%) 类别 2011年一季度 2010年2009年2008年 毛利润 占比 毛利润 占比 毛利润 占比 毛利润 占比 船舶制造 11.80 25.37 46.37 24.73 38.46 23.73 31.00 19.21 船舶修理 2.21 4.76 7.93 4.23 6.79 4.19 6.81 4.22 船舶装备 12.15 26.11 47.57 25.37 39.49 24.37 38.25 23.69 贸易 2.12 4.55 8.10 4.32 8.06 4.97 4.02 2.49 科研设计和技术服务 6.62 14.24 24.17 12.89 21.46 13.24 18.04 11.18 其他业务 12.42 24.97 53.37 28.46 47.81 29.5 62.28 39.20 毛利润合计 46.52 100.00 187.53 100.00 162.06 100.00 160.41 100.00 数据来源:根据公司提供资料整理 2008~2010年及2011年一季度,公司各项业务收入和利润保持稳定,综合毛利率分别为15.50%、13.38%、13.16%和14.38%. 表4 2008~2010年及2011年一季度公司毛利率(单位:%) 类别 2011年一季度 2010年2009年2008年 船舶制造 10.21 9.88 10.97 10.13 船舶修理 25.63 22.00 27.26 25.36 船舶装备 25.50 25.82 25.36 21.43 贸易 3.82 3.10 2.61 1.85 科研设计和技术服务 27.12 20.38 22.77 24.47 其他主营业务 17.29 17.08 17.30 26.80 综合毛利率 14.38 13.16 13.38 15.50 数据来源:根据公司提供资料整理 截至2010年末,公司手持船舶订单2,933.80万载重吨,生产安排较为饱满.预计未来1~2年,随着造船产业在我国的蓬勃发展,我国有望进一步超越日韩造船工业总量,公........