XLS《目录》

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银行业策略周报 返回首页 ,,

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02-21-16 , 行业投资评级 ,,

, 谨慎推荐(维持) , (推荐/谨慎推荐/中性/回避) , 近期行业观点 ,,

, 1)最近一周和一个月银行板块都跑输大盘,2012年截止目前,银行板块的相对收益缩小到不到1个百分点.从个股上看,2012年到目前表现最好的是兴业银行、交通银行和北京银行,表现最弱的是光大和南京银行. , (按重要性排序) ,,

, 2)对这次降准符合了市场期望.而且降准将化解最近银行间市场的紧张,表明央行有意保持较低的利率水平,对经济的担心有所上升.这次降准理论上提高货币乘数0.08倍,最多可有1万亿多的货币派生,考虑到春节后现金回流,并假设外汇占款的增长在1000亿以上,我们预测2月的存款可能有1.5万亿以上的增长,将明显提高市场流动性和银行放贷能力.这对于板块估值有正面影响,但贷款上浮会更少,息差影响为负. ,,

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3)2012年小微企业金融债的发行量有望达到1万亿,占到银行负债来源的近十分之一,成为弥补存款不足最主要的手段,这将逐渐改变中国银行业的负债来源,从更长期来看,是中国市场倒逼型利率市场化的重要方式.目前小微企业金融债的票面债券在5%左右,全年对行业息差的负面影响在3bps以内,但长期的影响较大,市场利率的波动将对银行息差的影响将扩大. ,,

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4)银行板块的表现,不仅仅取决于自身还受到其他板块影响.银行板块由于估值低到可以反向遏制融资,虽然最近有所上涨,但银行板块的供给情况相对于其他板块,特别是源源不断融资的中小板要好很多,特别是最近有IPO从审批制转向备案制的可能,对于其他板块压力更大.不过,最近半年来银行板块相对收益已经达到20个百分点左右,进一步跑赢的空间已经有所下降. ,,

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5)2012年表现最好是估值最低的银行,表现最好的兴业银行在2012年的P/E估值已经低于5倍,被市场较忽视的低估值交通银行的表现是第二的,其余表现较好的银行也估值较低,我们认为目前银行板块的行情是源于过分低估银行的估值修复,仍是防御性质的行情.2月份流动性如有明显的改善,银行板块的相对优势会有所下降,但我们仍看好全年银行板块的优势.从全年推荐是工行、建行和招行,但在2月,低估值,高弹性的银行会更有优势. , 重点推荐公司及理由 , 公司推荐理由 ,,

工商银行 , 管理水平较高,RORWA较高,资本相对充足主,存贷比低,放贷能力充足,内生性的增长能力较好. , (按重要性排序) ,,

, 招商银行 , 可持续的RORWA较高,P/B也相对较高,能在目前恶劣的市场环境下完成融资,未来具有扩张优势.目前由于再融资压力,股价下跌较多,是较好的介入时机 ,,

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民生银行 , 业务转型成效持续体现现,ROA明显上升,业绩增速较快,小企业专项金融债有望发行,未来小微业务还有较大扩张的空间 , 上周调研情况 , 公司推荐理由 , 上周调研情况 , 公司推荐理由 ,,