PDF《“效果化+保增长”趋势下,掘金高》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告 效果化+保增长 趋势下,掘金高 景气度细分领域 ――环保行业

2016 年下半年投资策略

2016 年06 月30 日 看好/首次 环保 半年度报告 投资摘要: 行业观点: 效果化+保增长 将是贯穿整个 十三五 时期环保行业发展的 主旋律.

十一五 、 十二五 时期环保行业发展的驱动力分别来自于政府直 接投资和市场化改革,相应催生了大型环保国企和大型环保民企的黄金投资 期.展望 十三五 , 效果化+保增长 将成为行业发展的核心驱动力,技术优 势明显、能够切实为政府减轻环保负担的细分领域龙头将迎来弯道超车机会. 政策发布:顺应 效果化&

保增长 变革趋势的环保细分领域将在下半年进入 政策密集发布期.我们了解到下半年多项细分领域将持续迎来政策落地:1) 环保费改税有望于年内出台;

2) 环保 十三五 规划基本内容编制完成;

3) PPP 立法草案将于三季度上报国务院;

4) 《土壤污染防治法》将于下半年公开征求 意见,预计将于明年年内正式出台;

5)VOCs 监测设备行业标准即将公布. 市场形势与估值水平: 机构持股市值比例已降至近年来低点,下半年环保板块 表现有望超预期.受制于行业分化和业绩表现不达市场预期,机构持有环保股 的市值比例已经降至

14 年以来的最低点.我们综合业绩确定性、市场一致预 期、行业估值等因素判断,下半年环保板块表现有望超出市场预期,目前应当 是加配环保板块股票的有利时机,部分优质细分领域估值水平有望提升. 重点细分: 掘金高景气度细分行业, 危废处Z、 膜法水处理、 海绵城市、VOCs 监测、土壤修复等.1)危废处Z:千亿市场空间有望在天津港事件的催化下 快速释放;

2)深度水处理:部分水资源紧缺地区,RO 等膜处理技术应用范 围将进一步扩大;

3)海绵城市:中央和地方政府 保增长 的重要抓手,是继 房地产之后又一新的国家战略;

4)VOCs 监测:行业标准呼之欲出,200 亿 市场空间有望急速释放;

5) 土壤修复:

5000 亿修复市场逐步开启, 监测先行. 投资策略:效果化&

保增长趋势下,精选高景气度行业+业绩确定性较强的细 分龙头企业.1)把握效果化趋势,选择能够真正为政府分担环境治理负担、 技术积累丰富同时战略布局合理的标的, 关注东江环保、 南方汇通、 聚光科技、 雪迪龙、高能环境;

2)把握保增长趋势,布局政府定向精准释放流动性及推 进城镇化进程的新抓手海绵城市,推荐关注云投生态、环能科技、中金环境. 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 东江环保 0.3

8 0.5

2 0.7

5 41

30 21 5.4

4 推荐 南方汇通 0.2

0 0.4

0 0.5

0 89

45 35 8.3

0 推荐 云投生态 0.0

6 0.3

3 0.5

4 -

55 33 4.0

4 推荐 华测检测 0.2

4 0.3

1 0.3

9 49

37 29 6.3

7 推荐 高能环境 0.3

2 0.5

1 0.7

2 84

53 38 4.7

3 推荐 龙马环卫 0.5

7 0.7

9 1.0

5 62

44 33 9.0

9 推荐 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 分析师: 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 联系人:刘博 010-66555481 liubo_y js@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 危废处Z 看好 上调 海绵城市 看好 上调 膜法水处理 看好 上调 市政环卫 看好 上调 土壤修复 看好 上调 VOCs 监测 看好 上调 行业基本资料 占比% 股票家数

95 3.32% 重点公司家数 - - 行业市值 9306.09 亿元 1.94% 流通市值 6773.75 亿元 1.94% 行业平均市盈率 38.84 / 市场平均市盈率 17.09 / 行业指数走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告 -20% -10% 0% 10% 20% 2015-06-05 2015-10-16 2016-03-04 环保指数 沪深300 P2 东兴证券半年度报告 环保行业: 效果化+保增长 趋势下,掘金高景气度细分领域 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1. 行业观点: 效果化&

保增长 成为行业发展的核心驱动力

5 1.1 历史回顾: 十一五 、 十二五 驱动力分别来自于政府投资和市场化

5 1.2 展望未来: 十三五 时期,效果化&

保增长成为行业发展的驱动力.7 2. 政策发布:部分优质细分领域将迎来政策密集发布期

9 2.1 环保费改税有望于年内出台,1500 亿税收收入显著缓解财政压力

9 2.2 环保 十三五 规划基本内容编制完成,确保

6 万亿投资落到实处.10 2.3 PPP 立法草案将于三季度上报国务院,订单-业绩转化的速度明显加快.12 2.4 《土壤污染防治法》即将公开征求意见,修复市场有望逐步打开

12 2.5 VOCs 监测设备行业标准即将公布,带来近

200 亿市场空间快速释放.13 3. 市场形势与估值水平:机构持股市值比例已降至近年来低点

15 3.1 市场形势研判一:市场风格日趋成熟,环保投资告别 朦胧美

15 3.2 市场形势研判二:机构持有环保股市值比例已经降至

14 年以来最低点.16 3.3 市场形势研判三:下半年加配环保板块的时机已经到来

17 3.4 市场形势研判四:符合效果化变革趋势的公司估值仍有提升空间

17 4. 细分领域:掘金高景气度细分行业

19 4.1 危废处Z:天津港事件成为行业发展转折点,千亿市场空间加速释放

19 4.1.1 监管缺失造就巨大处Z需求缺口,行业实际处Z率仅为 30%19 4.1.2 天津港事件将成危废处Z行业发展转折点,监管加强推动需求缺口快速弥补.22 4.2 膜法深度水处理:RO 等深度膜处理技术应用范围将进一步扩大

24 4.3 海绵城市:政府 保增长 的重要抓手,继房地产之后新的国家战略

26 4.4 VOCs 监测:行业标准呼之欲出,200 亿市场空间有望在 1-2 年内释放.30 东兴证券半年度报告 环保行业: 效果化+保增长 趋势下,掘金高景气度细分领域 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 4.5 土壤修复:5000 亿修复市场有望于 十三五 逐步开启,监测先行.32 4.6 市政环卫:市场化进程提速,装备+服务千亿市场空间待开启.33 4.6.1 环卫装备:机械化程度提升是行业发展的必然趋势.33 4.6.2 环卫服务:市场化程度显著提升,千亿市场空间待开启.34 5. 投资策略:精选高景气度细分+业绩确定性强的细分龙头企业.35 表格目录 表1: 十五 和 十一五 时期,中央政府环保专项资金投资局限在特定领域

5 表2:体现新一届政府环境治理思路的重点环保政策

7 表3:不同于以往五年规划, 十三五 规划中针对地方政府考核制定了非常细化的标准.8 表4:海绵城市市场空间测算(单位:亿元)8 表5:下半年多项环保细分领域有望迎来政策落地

9 表6:生态环境因素在地方官员政绩考核的指标中所起的作用逐渐增强

11 表7:地方政府官员由于环境保护问题受到罢免或处理

11 表8:我国近年来由于土壤污染引起的安全事故频发

12 表9:中国土壤污染现状严峻.13 表10:我国近年来由于土壤污染引起的安全事故频发.20 表11:中国工业危废处理相关法律法规快速健全

22 表12: 十三五 时期危废台账制有望在全国范围内推行.24 表13: 十三五 时期危废台账制有望在全国范围内推行.25 表14:海绵城市从概念提出到试点城市名单公布,只用了不到一年半时间.27 表15:15 年年底以来各省份陆续发布关于推进海绵城市建设的实施意见.28 表16:海绵城市市场空间测算(单位:亿元)29 表17:发达国家环境税征收税种和征收方式:环境税征收建立在精确的环境数据收集和排污计量基础之上.30 表18:国内 VOC 治理政策仍处于试点阶段,即将全面铺开

31 表19:远期来看我国土壤修复潜在市场容量预测

33 表20:我国环卫服务行业的现有市场空间测算

35 表21:重点跟踪公司

36 插图目录 图1: 十五 、 十一五 环保投资占比财政支出逐渐上升

5 图2: 十一五 末期财政支出占比环保投资总额超过 80%5 图3: 十五 、 十一五 环保行业以政府投资为主

6 图4: 十二五 时期环保........