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3 株洲市城市建设发展集团有限公司

2018 年度跟踪评级报告 www.

ccxi.com.cn 分析师 项目负责人:魏荣rwei@ccxi.com.cn 项目组成员:贺文俊 wjhe@ccxi.com.cn

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2018 年7月20 日 资压力. ? 盈利能力偏弱,利润总额对财政补贴依赖度高.公司 承担了大量准公益性项目的建投运职能,自身盈利能 力偏弱,其经营性业务长期亏损,主要依托政府补贴 实现盈利.2017 年公司获得政府补贴 3.20 亿元. ?

2017 年公司持有的株洲市棚改投资有限公司 51%的股 权无偿划转至株洲市国资委.株洲市国资委于

2017 年11 月同意将公司所持株洲市棚改投资有限公司(以下 简称 棚改公司 ) 51%股权无偿划拨至株洲市国资委, 中诚信国际对此保持关注. 株洲市城市建设发展集团有限公司

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4 www.ccxi.com.cn 声明

一、本次评级为发行人委托评级.除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;

本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系.

二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责.中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证.

三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则.

四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响.

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据.

六、中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任.

七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年.债券存续期内,中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布. 株洲市城市建设发展集团有限公司

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5 www.ccxi.com.cn 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求,中诚信国 际在债务融资工具存续期内每年进行定期跟踪评 级或不定期跟踪评级.本次为定期跟踪评级. 募集资金项目进展

16 株洲城建 MTN001 募集资金

11 亿元, 拟用于偿还有息债务,优化公司融资结构.截至

2018 年3月末, 募集资金已按约定用途使用完毕.

16 株洲城建 MTN002 募集资金

5 亿元, 拟用于补充营运资金,偿还有息债务.截至

2018 年3月末,募集资金已按约定用途使用完毕.

17 株洲城建 MTN001 募集资金

8 亿元, 其中 73,080.00 万元用于偿还有息债务,6,920 万 元用于补充营运资金.截至

2018 年4月26 日, 募集资金已使用 63,500 万元. 基本分析 株洲市作为传统老工业城市,经济基础雄 厚, 经济实力持续增强, 为公司发展提供了 良好的外部环境 近年来,株洲市受益于长株潭城市一体化和 两型社会 综合配套政策支持,经济转型升级实 现新突破,经济实力进一步增强.2017 年全市地 区生产总值(GDP)2,700 亿元,较上年增长 8%. 其中,第一产业增加值同比增长 3.9%;

第二产业 增加值同比增长 6.7%,其中,工业增加值同比增 长7%,建筑业增加值同比增长 4.4%;

第三产业 增加值同比增长 10.7%. 图1:2013~2017 年株洲市 GDP、固定资产投资及其增速 资料来源:株洲市统计公报、中诚信国际整理 从产业结构来看,2017 年全市三次产业结构 由2016 年的 7.9:53:39.1 调整为 8:48:44, 第一产业和第三产业占比分别较上年同期提升 0.1 个和 4.9 个百分点,第二产业占比回落

5 个百 分点.第

一、

二、三产业对 GDP 的贡献率分别为 3.6%、47%和49.4%.第三产业比重逐年增长. 工业发展方面,2017 年株洲市工业增加值比 上年增长 7%.其中,规模工业增加值增长 7.3%, 增速与湖南省全省持平.园区规模工业增加值占 比为 74.4%,同比增长 10.3%.在规模工业中,轨 道交通装备业、汽车及零部件业、航空装备业等 三大动力产业增加值增长 7.1%,计算机、通信和 其他电子设备制造业增长 13.1%,非金属矿物制 品业增长 9.8%,化学原料及化学制品制造业增长 4.6%.

2017 年,株洲市固定资产投资同比增长 13.3%.分产业类型看,第一产业投资同比增长 88.1%;

第二产业投资同比增长 10%, 其中工业投 资同比增长 9.9%;

第三产业投资同比增长 11.5%. 分投资方向看,高技术产业投资同比增长 71.7%;

生态投资同比增长 30.3%;

战略性新兴产业投资 同比增长 1.2%;

基础设施投资同比下降 6.7%.

2017 年全市亿元以上项目

494 个, 比上年增加

51 个;

新开工亿元以上项目

478 个, 比上年增加

216 个. 总体来看,株洲市作为传统老工业城市,经 济基础雄厚,同时轨道交通装备制造、航空装备 制造等产业稳步发展,工业经济提质增效持续向 株洲市城市建设发展集团有限公司

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6 www.ccxi.com.cn 好,产业集聚效应渐显,全市经济实力持续增强. 基础设施建设项目稳步推进,BT 路桥项目 为公司提供持续的现金流入, 但未来基础设 施项目仍面临较大的投资压力 近年来,公司尝试利用社会资金参与融资建 设,再由株洲市政府用政府采购、分批付款的方 式回购,而公司转型为路桥项目承建主体,更好 地保证了项目投入资金的回流.公司先后承担了 市中环大道、天元大桥、体育中心、泰山西路、 湘江大桥、建宁大道、联络线、田心立交桥、迎 宾大道湘江五桥、沿江防洪景观道路工程、武广 客运等

56 个省、市重点工程建设项目,其中 BT 项目有

10 个. BT 项目由公司负责投资建设、 控制工程质量 和竣工结算,建设投资款由公司自行融资,株洲 市政府提供资源配套, 财政予以支持资本金拨付. 竣工之后, 工程项目由在建工程转入长期应收款, 待株洲市财政款项拨付到位后转入货币资金.

2009 年株洲市政府授权财政局与公司签订了《株 洲市中环大道、湘江四桥等城市基础设施建设项 目建设―移交(BT)合作协议》 ,同意公司作为 株洲市中环大道、湘江四桥等城市基础设施建设 项目的投资主体,按照市财政局的要求建设,并 在建成后移交给财政局,财政局以政府回购的方 式向公司分期支付 BT 项目回购款 .项目本金 合计 48.00 亿元,年投资回报率和利息率分别为 2%和7%,分12 年偿还(2010~2021 年) ,回购协 议金额合计 81.80 亿元.截至

2018 年3月末,公 司累计收到回购款 40.245 亿元.按约定

2017 及2018 年市财政应回购 7.34 亿元和 6.89 亿元,款 项已分别于

2017 年6月和

2018 年6月到账.中 诚信国际持续关注 BT 项目后续回款到位情况. 公司自营项目系根据前期可研报告采用自筹 或融资方式进行项目投资建设. 完工竣工结算时, 凭竣工结算报告等材料,形成公司固定资产.公 司目前还有少量与政府合作的代建项目. 公司子公司棚改公司为株洲市棚改项目唯一 融资主体,承担着市级棚改重大项目的投资建设 职能,对全市所有棚改项目统一申报和授信,项 目资金统一集中管理和专户封闭运行.棚改项目 承建时计入存货-工程施工,完工后根据工程结算 报告由市政府机构审计后,市财政根据政府购买 服务协议承担付款义务,当期未结算完毕部分纳 入长期应收款. 表1:截至

2018 年3月末公司在建代建项目情况(万元) 项目 投资预算 计划完工时 间 截至 2018年 3月末累 计完成投资 合同总金额 回款期间 东环北路建设项目 45,605.00 2013~2017 43,412.00 73,512.00 2018~2037 迎新路 36,705.00 2015~2017 33249.00 52,856.00 2018~2032 南岳岭、 上月塘棚改 项目

一、二期 471,470.00 2015~2017 346,857.00 529,804.00 2018~2042 南岳岭、 上月塘棚改 项目三期 65,000.00 2016~2017 43687.22 119,778.00 2018~2042 合计 618,780.00 -- 467,205.22 775,950.00 资料来源:公司提供 表2:截至

2018 年3月末公司在建自营项目情况(万元) 项目 投资预算 计划完工时间 截至

2018 年3月末累计完成投资 枫溪港综合水利项目 250,000.00 2012~2017(未完工) 178,654.00 长株潭城际铁路株洲段配套 工程 440,495.00 2013~2017(未完工) 335,140.00 株洲火车站改建项目 146,400 2017~2019 2,360 武广地标项目 161,742.67 2016~2019 26,096.00 总计 998,637.67 -- 542,250.00 资料来源:公司提供 截至2018年3月末, 公司代建和自营项目总投 资161.74亿元,累计已投资100.95亿元,尚需投资 60.70亿元.总的来看,公司承担了株洲市重要道 路,桥梁和市政工程建设任务,在株洲市城市建 株洲市城市建设发展集团有限公司

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7 www.ccxi.com.cn 设发展过程中发挥了重要的作用.但公司的在建 项目投资额较大,公司面临一定的投资压力.中 诚信国际持续关注BT项目后续回款到位情况. 2017年公司持有的棚改公司51%的股权无 偿划转至株洲市国资委, 中诚信国际对此保 持关注 株洲市国资委于

2017 年11 月30 日同意将公 司所持株洲市棚改投资有限公司 51%股权无偿划 拨至市国资委,划转后棚改公司股权结构为:株 洲市国资委持股 51%,国开发展基金有限公司持 股41.7476%,株洲城建持股 7.2524%.股权划转 已于

2017 年12 月办理工商变更登记手续.棚改 公司主要业务是株洲市棚户区改造项目,属于公 益性项目,由财政预算安排资金,无营业收入, 股权划转对公司合并范围利润无重大不利影响. 有关棚改公司股权划转事项,中诚信国际于 2018年1月17日披露了 《中诚信国际关于关注株洲 市城市建设发展集团有限公司关于将所持株洲市 棚改投资有限公司51%股权无偿划转至株洲市国 资委的公告》 ,于2018年3月9日披露了《中诚信国 际关于关注株洲市城市建设发展集团有限公司 16株洲城建MTN001 、 16株洲城建MTN002 和 17株洲城建MTN001 债券持有人会议决议的 公告》 ;

中诚信国际关注到 16株洲城建MTN001 、 17株洲城建MTN001 有关提请债券持有人会议 同意株洲城建完成棚改公司股权划转的议案均未 获得债券持有人会议通过, 16株洲城建MTN002 有关提请债券持有人会议同意株洲城建完成棚改 公司股权划转的议案获得债券持有人会议通过, 且要求株洲城建为 16株洲城建MTN002 提供担 保,中债公司为株洲城建 16株洲城建MTN002 提供了全额无条件不可撤销连带责任保证担保;

中诚信国际于2018年3月29日披露了 《中诚信国际 关于调升 16株洲城建MTN002 的债项信用等级 的公告》 ,将 16株洲城建MTN002 的债项级别 由AA+ 调升至AAA. 2017年以来,公司土地出让面积有所增加, 但受土地出让返还款到账时点影响, 当年确 认的土地出让返还收入同比下降较多;

中诚 信国际持续关注公司土地出让进度 目前株洲市政府将城区约30,000余亩土地交 给公司进行整理开发;

其中,包括株洲城市快速 环道沿线两侧500米范围内共计19,500亩(其中可 开发面积约15,500亩)土地,以及武广客运联络 线工程周围约9.5平方公里的土地. 公司土地出让业务的运营主体主要为株洲市 武广新城开发建设有限公司(以下简称 武广公 司 ) 、株洲市凤溪建................