PDF《油气自动化先锋,RTU新领域拓疆者》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告油气自动化先锋,RTU新领域拓疆者 ――安控科技(300370)深度报告

2014 年07 月7日强烈推荐/维持 安控科技 深度报告 报告摘要: ? 油气领域业务持续扩张.

1)国内油气水井存量约

30 万口,而完成数字 化改造的不到 20%,存量改造市场规模达

80 亿元,同时年新增井口数量 约2万口,新增需求 5-8 亿元.2)公司产品在国内油水井口对进口产品 已经形成全面进口替代,后续获得 SIL-II 资质后,可顺利进入天然气进 口领域,现阶段公司在该细分领域市场占有率高达 45%,位居行业第一. 3)依靠自身实力已经进入了中间站、长输管线以及处理站 RTU 市场,这 块典型进口替代, 属一片蓝海. 随着中石油体系对公司产品的进一步认可, 后续业务规模将快速增加. ? 试水混合所有制,做大系统集成业务.参股新疆宇澄热力公司,成功进入 新疆风城稠油开采装备总包业务, 近期已披露新签

4 台套煤炭锅炉和配套 辅机总包合同.预计仅风城项目总投资达

40 亿元,其装备相关投资占比 35%. 借助传统客户资源优势, 公司系统集成业务有望借此机会高速增长. ? 污水监测业务不断壮大.1)新的刷卡排污新模式捋顺了排污企业、监管 机构之间的关系,在杭州地区试点后,国内多省市开始计划启动试点项 目,2014 年公司该项业务收入有望同比增长 50%以上.2)积极布局油田 污水监测管理业务,后续有望在该领域形成突破. ? 未来发展规划清晰.从中长期来看, 一方面将加快在油气领域产品品类方 面的布局,丰富自身系统集成能力.另一方面,积极开拓数据采集和监控 产品在污水处理、粮食监测等新领域的应用.纵横两条线其扩展,典型行 业空间大,小市值,高成长类公司. ? 维持公司 强烈推荐 评级,我们预计公司 2014-2016 年每股盈利分别为 0.

71、1.04 和1.42,对应动态 PE 分别为

42、

28、和21. 目前,A 股中 从事陆地油气开采相关业务的上市公司 2014-2016 年平均动态 PE 分别为

59 倍、39 倍和

28 倍.我们维持公司的 强烈推荐 评级. 财务指标预测 指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 259.80 337.79 480.50 696.00 965.00 增长率(%) 26.41% 30.02% 42.25% 44.85% 38.65% 净利润(百万元) 46.16 52.47 70.37 102.71 139.31 增长率(%) 11.50% 13.67% 34.11% 45.97% 35.63% 净资产收益率(%) 23.30% 20.93% 19.73% 23.80% 26.06% 每股收益(元) 1.04 1.17 0.71 1.04 1.42 PE 28.71 25.45 42.00 28.61 21.02 PB 6.69 5.33 8.29 6.81 5.48 分析师: 弓永峰 Tel:010-66554025 Email:gongyf@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480111020051 何昕 Email Tel:010-66554026 Email:he-xin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480514050001 中小市值团队:弓永锋、宋凯、侯健峰、罗柏言、宋凯、汤杰、孙玉娇、高坤 交易数据

52 周股价区间(元) 20.16-32.23 总市值(亿元) 30.14 流通市值(亿元) 8.34 总股本/流通 A 股 (万股) 9723/2690 流通 B 股/H股(万股) --

52 周日均换手率 13.97

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

1、 《安控科技(300370) :重点发展 RTU 业务,做大 系统集成业务》2014-07-01 P2 东兴证券中小市值精选深度报告 安控科技(300370) :油气自动化先锋,RTU 新领域拓疆者 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 油气领域加快数字化,RTU 成进口替代先行者.4 1.1 RTU 特性明显,主要应用于油气领域.4 1.2 我国油气田数字化改造已然启动,后续空间巨大

5 1.3 内资企业起步较晚,逐渐打破国外垄断

10 1.4 井口细分领域进口设备替代者-安控科技.10 2. 积极参与中石油混合经营所有制试点

11 3. 参与污水监测项目,布局油田环保领域

14 4. 积极拓展 RTU 在新领域的应用

15 4.1 煤层气领域 RTU 空间大.15 4.2 城市管网与广域监控为新开拓地

16 5. 公司竞争优势.16 5.1 井口 RTU 需求持续增长拉升公司业绩.16 5.2 沿井口拓展到管输及联合站,打开数

10 倍进口替代新空间.17 5.3 进军天然气井口 RTU 设备,将率先通过顶级 SILII 认证.18 5.4 开拓油田污水监测监控领域,拓展油田环保业务.18 5.5 积极参与石油系统混合所有制模式,攫取更大市场空间

18 5.6 成功打开 刷卡排污 污水监控系统,拓展 RTU 跨领域应用.19 5.7 积极切入其它产业领域,拓展 RTU 应用空间.19 6. 主要假设和盈利预测

20 6.1 主要假设

20 6.2 盈利预测与估值

20 7. 风险提示.21 东兴证券中小市值精选深度报告 安控科技(300370) :油气自动化先锋,RTU 新领域拓疆者 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表格目录 表1:RTU、PLC 和DCS 特性对比.4 表2:SCADA 系统主要组成

4 表3:中石油、中石化油田数字化进程

5 表4: 公司主营产品情况.10 表5: 稠油开采技术.13 表6: 三大央企未来煤层气开采规划

15 表8:估值对比情况.21 插图目录 图1:我国石油产量增速明显放缓.6 图2:我国天然气产量增速情况.6 图3:2008-2012 年油气领域 SCADA 市场规模

6 图4:2012 年油气各领域市场规模占比.6 图5:油气田 SCADA 系统构架.7 图6:主要油田产量和井口数量

7 图7:全球天然气、原油、成品油管输里程占比

8 图8:主要国家油气管输里程情况 单位:万公里

8 图9:我国油气管输里程情况

9 图10:公司产品销售和系统集成业务情况 (单位:亿元)11 图11:2009-2010 年公司进口改造市场占比

11 图12:公司主要股东和子公司构架.12 图13:蒸汽吞吐、蒸汽驱稠油开采技术.13 图14:2008-2013 年我国环境监测仪器市场规模和增速.14 P4 东兴证券中小市值精选深度报告 安控科技(300370) :油气自动化先锋,RTU 新领域拓疆者 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 油气领域加快数字化,RTU 成进口替代先行者 1.1 RTU 特性明显,主要应用于油气领域 做为数据采集与控制系统(SCADA)自动化控制设备中重要的组成部分远程测控终 端(RTU) 、可编程逻辑控制器(PLC)和分布式控制系统(DCS)被广泛应用于工 业自动化领域的数据采集、整理与控制.SCADA 系统的构成主要包括硬件、软件和 通信三个方面,而在硬件方面又可分为自动化控制设备、仪器仪表与测量设备、传动 设备和计算机设备.其中 RTU 更以其优良的通讯能力、存储容量以及适用于更恶劣 的温度和湿度环境被广泛应用于石油天然气、水利、电力调度、市政调度等行业的 SCADA 系统中. 表1:RTU、PLC 和DCS 特性对比 产品特性 适用温度 适用湿度 传输距离 特点 RTU 设备 -40 - 85°C 5% - 95% 远距离传输 具有优良的通讯能力和更大的存储容量,适用于更 恶劣的温度和湿度环境,提供更多的计算功能 PLC 设备

0 - 55°C <

85% 近距离传输 主要安装在室内,编程简单,用于企业内部消耗的 工作节点参数控制,性价比高 DCS 系统 过程控制级和过程监控级组成的以通信网络为纽带 的多级计算机系统,可靠性高、易于维护,主要适 用于厂站内分布式、多点数据采集和控制 资料来源:东兴证券研究所 表2:SCADA 系统主要组成 主要设备 设备组成 硬件自动化控制设备 控制单元(PLC、DCS、RTU 等)、传感器、编码器、人机界面、断路器、接触 器、继电器等 仪器仪表与测试设备 压力、温度、流量、物位仪器仪表、阀门等设备 传动设备 调速器、伺服系统、运动控制、电源系统、马达等 计算机设备 嵌入式计算机、工业计算机等 软件 自动化软件 计算机辅助设计与制造系统软件、工业控制软件、网络应用软件、数据库软件、数 据分析软件等 通信 通信网络 网络交换机、视频监视设备、通信连接器、网桥等 资料来源:招股意向书,东兴证券研究所 与PLC 和DCS 相比,RTU 是在 SCADA 系统的不断进化过程中产生并发展的,特 别是像石油天然气、煤层气、页岩气、致密气、市政管网、环境在线监测、广域监控 等需要在露天环境中对工作现场进行监测和控制的行业领域对远距离现场监控要求 东兴证券中小市值精选深度报告 安控科技(300370) :油气自动化先锋,RTU 新领域拓疆者 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 的不断提高,催生了 RTU 这种更适应恶劣露天环境下使用的远程监控设备. RTU 最早的成功应用是在上个世纪

80 年代,全球最大的油田服务供应商之一英国 Schlumberge 公司开发了 IMP 远程测控终端及由其构成的 SCADA 系统.同期,美 国的 SIXNET 公司研发并制造了实时、多任务的工业级 RTU.参照目前海外市场的 情况,用于油气领域的 RTU 终端市场占有率约 90%,而环境在线监测、广域监控以 及市政管网等领域的 RTU 终端占比为仅 10%.我们研判在后者中未来提升空间还很 大. 1.2 我国油气田数字化改造已然启动,后续空间巨大 我国油气田的数字化改造起步于上世纪

90 年代中期的新疆油田,由于该地区内多个 主要采油厂地处沙漠、环境恶劣,依靠人工对油田的生产状况进行巡检难度较大,对 于油井生产远程自动检测与控制的需求最为迫切. 随着 SCADA 系统在新疆多个油田 的成功应用,国内各主要油田先后开始了对于自动化系统的试点建设.然而,受到技 术、资金等多方面的制约,2008 年以前我国仍无统一的行业执行标准与技术规范, 全国每年只有几百口到一千余口的油气水井系统建设规模. 截止

2013 年底,我国石油和天然气年产量分别为 2.08 亿吨、0.97 亿吨当量,分别 同比

2012 年增长 2.27%和4.41%, 其中超过 50%的油气增量来自于海上油田, 且这 一比例逐年增长;

而陆地油气田产量增速已出现明显下滑,如何降本增效、稳定产能 已经成为陆上各大油田的首要任务. 为此,包括长庆、新疆、胜利等在内的多个油田开始加快对于油气领域数字化建设与 改造的步伐.2013 年1月,中石油正式启动《生产物联网》项目,确立了包括新疆 油田、大庆油田、塔里木油田、西南油气田和南方公司在内的五大油气田为数字化建 设试点单位;

同时,中石化旗下的胜利油田也开始逐渐加大数字化系统的采购力度. 表3:中石油、中石化油田数字化进程 年代 重要事件 中石油90 年代 新疆油田初步使用数字化系统

2000 年 编制完成《中国石油 十五 信息技术总体规划》,启动全方位信息化建设

2004 年 启动油气水井数据管理系统

2010 年 启动采油与地面工程运行管理系统

2013 年 启动《生产物联网》项目,确立新疆、大庆、塔里木、西南和南方公司油气田五大数字化建设试点单位 中石化2001 年 按照 国际水准,中国国情,石化特色 的方针和定位,全面建设 ERP 系统

2003 年 制定 数字胜利油田 规划并申请了国家

863 计划

2010 年 胜利油田数字化中心正式投入运行并通过技术测试 资料来源:东兴证券研究所 P6 东兴证券中小市值精选深度报告 安控科技(300370) :油气自动化先锋,RTU 新领域拓疆者 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1:我国石油产量增速明显放缓 图2:我国天然气产量增速情况 资料来源:WIND、东兴证券研究所 资料来源:WIND、东兴证券研究所 作为油气行业数字化、信息化建设中重要的数据采集和基础设施自动控制手段, SCADA 系统在我国油气开采、运输、存储等环节已经得到初步推广.截止

2012 年 我国油气行业 SCADA 系统市场需求为 40.4 亿元,其中油气开采、油气运输、油气 储备和城市燃气管网各细分领域占比分别为 31.93%、17.33%、15.35%和35.64%. 图3:2008-2012 年油气领域 SCADA 市场规模 图4:2012 年油气各领域市场规模占比 资料来源:招股说明书、东兴证券研究所 资料来源:招股说明书、东兴证券研究所 仅油气水井口数字化, 市场需求近百亿. 从行业竞争格局来看, 油气开采领域 SCADA 系统构成一般可分为井口、中间站、联合站的三级布控方式,目前,在井口和中间站 的控制设备中,国产 RTU 已经逐步取代国外产品成为市场的主流,而在联合站的产 品层面依旧是国外品牌占据主导地位. 东兴证券中小市值精选深度报告 安控科技(300370) :油气自动化先锋,RTU 新领域拓疆者 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 我国内陆中石油、中石化及地方石油公司管理的大小油田

20 余个,目前全国内陆油 田的油、气、水井总量约

30 万口,同时每年增量近

2 万口.受地质条件影响,我国 油气田总体呈现出单井产量低,井口数量多的特点.油气田建设 SCADA 系统在确保 生产安全、降低生产能耗及节约劳动力成本等方面有重要的意义. 根据中石油

2011 年提出的《油气生产物联网》的总体建设规划来看,到2015 年, 中石油计划对旗下 100%的气井和 70%以上的油水井进行改造, 实现数字化采集和控 制,但就目前实际进度来看,中石油距离这一目标仍有较大的距离.目前,我国约

30 万口油、气、水井中,已经实现自动化生产数据上传与控制的约有

6 万口,覆盖 率在 18-20%之间. 其中, 覆盖率最高的为长庆油田, 井口数字化................