PDF《证券研究报告》

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第1页共9页证券研究报告 策略研究 晨报A股市场主要指数 指数名称 收盘点位 涨跌幅 沪深

300 2238.

00 -0.03% 上证综指 2047.32 0.08% 深证成指 7806.31 -0.16% 中小板

100 4988.50 0.76% 上证

50 1510.65 -0.15% 海外市场主要指数 指数名称 收盘点位 涨跌幅 恒生指数 22712.78 0.13% 道琼斯 16530.94 0.64% 纳斯达克 4153.18 0.96% 标普

500 1837.88 0.61% 伦敦富时100 6755.45 0.37% 德国 DAX 9506.20 0.83% 法国 CAC40 4262.68 0.83% 日经

225 15814.37 -0.59% 主要大宗商品 商品 收盘价 USD 涨跌幅 纽约期油 93.95 0.56% 纽约期金 1230.90 -0.57% 伦敦期铝 1783.25 0.07% 伦敦期铜 7350.00 0.26% 货币市场 商品 收盘价 USD 涨跌幅 美元指数 80.90 0.06% 美元兑人民币 6.10 -0.03% 数据来源:wind 责任编辑:张广文 执业证书编号:A1310512070004 联系人:王悦

电话: (020-88831207) 电邮:zhanggw@gzgzhs.com.cn 【每日要闻】 国内要闻:央行公开市场继续不放水 偏紧基调今年或 不变 环保部与各省签控霾军令状:未达标 者约谈 国际要闻:东南亚用工成本上升 或推服装企业涨价 【研报关注】 短暂宽松难续,流动性仍是主导 中国移动

2014 年将建 4G 基站

50 万个 【投资策略】 A 股策略:上周五传言国办

107 号文引发市场调整, 针对银行非标资产和表外业务强化

8 号文的监管要 求,显示监管措施更加严厉,银行规避监管和回旋 空间被挤压. 晨报(2014 年1月8星期三) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第2页共9页

一、 财经要闻 国内要闻: ? 央行公开市场继续不放水 偏紧基调今年或不变 本周,央行仍在公开市场持续 零操作 .面对去年

11 月新增外汇占款创下年内单月较 高水平,央行在公开市场投放力度明显减弱,显示央行认为目前市场流动性相对均衡,无需 重启逆回购注入流动性. 市场人士指出,虽然从去年公开市场实际资金投放来看,还不及

2012 年的一成,但结 合外汇占款居于高位等因素,去年央行货币政策基本中立,预计

2014 年央行 去杠杆 的 货币政策基调仍将持续. 本周一,虽然面临存款准备金的补缴,但由于各机构准备充分,预期中的资金紧张并未 来到,反而各期限资金利率多数下行,短期资金供给充裕. 补缴存准金冲击有限,也反映出目前资金相对充裕. 某城商行资金交易主管表示, 随着财政存款的大幅投放,再加上年底时点一过,当下短期资金面相对平静. 在此背景下,本周的 IPO 重启对资金面的扰动也被市场人士认为影响有限.昨日市场 流动性相对充裕则是印证. 周二,2 月以内市场资金价格均下行.隔夜回购利率下跌了 4.63 个基点至 2.84%;

7 天 回购利率回落

33 个基点至 4.26%.跌幅最大的为

1 月回购利率,下跌了

47 个基点至 6.05%. 当日,逆回购继续暂停.至此,12 月23 日以来,央行在公开市场均开展零操作. 央行昨日公布的数据显示,去年

11 月央行口径外汇占款增加了近

4000 亿元,这一水平 虽然较前一月略有回落,但是仍处于年内较高水平. 回顾去年

11 月, 央行当月在公开市场实现净投放

560 亿元. 而再将时间拉长来看,

2013 年全年, 央行在公开市场净投放量大幅减少, 全年净投放资金仅为

1138 亿元, 这还不到

2012 年的

14380 亿元的一成. 单从公开市场来看,央行在

2013 年表面上减少了资金投放,但结合外汇占款、存款 准备金和央行其他流动性工具来看,央行在

2013 年实际采取了基本中立的立场,没有过度 紧缩. 民生银行金融市场部指出. 据民生银行金融市场部测算,综合外汇占款、未下调存款准备金、常备借贷便利(SLF)、 短期流动性调节工具(SLO)等,央行

2013 年投放的货币比

2012 年多出约

4000 亿元,所以不 能说去年央行货币政策明显紧缩. 展望

2014 年,民生银行金融市场部指出,央行去年偏紧的基调今年不会变,直到经济 增速逼近甚至跌破 下限 . 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第3页共9页?环保部与各省签控霾军令状:未达标者约谈 北京、天津、河北确定了 PM2.5 年均浓度下降 25%的目标,山西、山东、上海、江苏、 浙江下降 20%.

1 月7日, 环保部发布通报, 为贯彻落实 《大气污染防治行动计划》 (以下简称 《计划》 ), 环保部与全国

31 个省(区、市)签署了《大气污染防治目标责任书》 ,明确了各地空气质量改 善目标和重点工作任务. 环保部表示,各省(区、市)空气质量改善目标是目标责任书的核心内容,目标责任书还 包括《大气污染防治行动计划》中的主要任务措施.目标责任书要求各地制定实施细则和年 度计划,分解落实任务,细化到年度. 之所以选择目标责任书这种形式,是因为中央想强化对地方空气质量的责任考核. 环 保部的一位官员对

21 世纪经济报道记者介绍,在环保系统内,签责任书这种形式非常严格, 此前只在四种约束性污染物减排领域采用过,可见国家这次真的要 有所作为 . 全国各地控霾任务明晰 根据

2013 年9月国务院发布的《大气污染防治行动计划》要求,到2017 年,全国地级 及以上城市可吸入颗粒物浓度比

2012 年下降 10%以上,优良天数逐年提高;

京津冀、长三 角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降 25%、20%、15%左右. 环保部的通报显示,京津冀及周边地区(北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东)、长三 角、珠三角区域内的

10 个省及重庆市重点考核 PM2.5 年均浓度下降情况,其中,北京、天津、 河北确定了下降 25%的目标,山西、山东、上海、江苏、浙江确定了下降 20%的目标,广东、 重庆确定了下降 15%的目标,内蒙古确定了下降 10%的目标. 对比通报和 《计划》 不难发现, 不在三大区域的重庆也将重点考察 PM2.5, 这一点在 《计划》中原本是没有的. 中国环科院副院长柴发合对

21 世纪经济报道记者分析,可能国家考 虑到重庆是直辖市,既然另外三个直辖市都是重点考察 PM2.5,那么重庆也不应居于人后. 同时,其他

20 个省(区、市)重点考核 PM10 年均浓度下降情况,并根据各地环境质量状 况,将空气质量改善目标划分为五档:PM10 年均浓度远低于新空气质量二级标准的省份要求 其持续改善,PM10 年均浓度接近二级标准或超标的省份,根据超标程度,做出不同的要求. 具体而言,河南、陕西、青海、新疆下降 15%;

甘肃、湖北下降 12%;

四川、辽宁、吉林、湖南、安徽、宁夏下降 10%;

广西、福建、江西、贵州、黑龙江下降 5%;

海南、西藏、 云南没做出下降的要求,只是要求其持续改善. 这种考虑到不同省份的特点,对之进行分类,并对不同类型的省份提出不同的要求, 从形式上借鉴了全国节能目标的分解方式. 一位地方环保官员对

21 世纪经济报道记者分析. 根据环保部介绍, 目前, 全国已有十几个省份陆续出台实施方案, 并与各设区市和省直管县(市) 政府签订了目标责任书. 例如,湖南省已经出台了《湖南省落实大气污染防治行动计划实施细则》 ,湖南省人民政 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第4页共9页府与

14 个市州人民政府签署了大气污染防治目标责任.具体而言,到2017 年,长沙、株洲、 湘潭、娄底、永州可 PM10 浓度在

2012 年基础上下降 20%左右;

岳阳、常德、吉首下降 15%;

郴州、衡阳、益阳、邵阳、怀化、张家界等市下降 10%. 未过考核将被约谈 除空气质量改善目标外,目标责任书还包括《大气污染防治行动计划》中的主要任务措 施. 对于京津冀及周边地区

6 省(区、市),目标责任书明确了煤炭削减、落后产能淘汰、大气 污染综合治理、锅炉综合整治、机动车污染治理、扬尘治理、能力建设等各项工作的量化目 标,并将工作任务分解至年度;

对于其他省(区、市),提出了任务措施的原则性要求. 尽管国家只对京津冀及周边地区

6 省(区、市)做了详细的要求,但其余地方也会高度重 视目标能否实现,因为现在从上到下都十分重视雾霾的解决. 前述地方环保官员对

21 世纪 经济报道记者解释,从任务分解来看,北京做得特别细,值得其他地方借鉴学习. 环保部表示,国务院将颁布考核办法,每年对各省(区、市)环境空气质量改善和任务措施 完成情况进行考核. 《计划》已经明确提出,将重点区域的细颗粒物指标、非重点地区的可吸入颗粒物指标 作为经济社会发展的约束性指标,这是对 十二五 规划的一大突破,在 十二五 规划既 有的约束性指标上增加了新的约束性指标,表明国家会像节能减排一样高度重视空气质量的 改善. 前述环保部官员表示. 根据国家的要求,对未通过考核的地区,环保部将会同组织部门、监察部门进行通报批 评,并约谈有关负责人,提出限期整改意见. 考虑到我们面临的雾霾治理形势十分严峻,我建议各地在完成国家要求的任务基础上, 应积极努力实现更好的治霾目标,这样空气质量的改善才能满足人们的预期. 柴发合表示. 中科院科技政策与管理科学研究所副所长王毅对

21 世纪经济报道记者分析,在各地努力 之外,环保部也应该考虑设Z一个专门的负责区域大气污染的派出机构,具体如何操作可以 进一步设计.但从我们现在面临的环境形势来看,仅有 名义 上的污染区域联动机制还不 够. 国际要闻: ? 东南亚用工成本上升 或推服装企业涨价 上周二,在工人大罢工的压力下,柬埔寨劳动部宣布将服装产业每月最低工资提高 25% 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第5页共9页至100 美元,但行业工人们仍不满意,要求最低工资能涨至每月

160 美元 据了解,近年来,由于中国人口红利的消失,不少鞋服制造企业转向人工成本更低的东 南亚国家进行生产,以获取生产成本的优势.但是,随着生活成本的增加,东南亚工人开始 争取提高工资,而这对于已转移生产基地的服装企业来说,则意味着用工成本逐年上升. 服装零售专家、北大纵横管理咨询集团合伙人刘宏伟告诉《每日经济新闻》记者,东南 亚大多数国家人口基数小,一旦人力成本开始上升,速度肯定会超过过去的中国.某业内人 士表示,成本上升若形成大的压力,服装企业涨价就会成为趋势. 国内企业赴东南亚设厂 据了解,在此之前,柬埔寨服装行业工人每月最低工资仅为

80 美元,而另一服装生产 大国孟加拉国,2013 年底才将每月最低工资标准提至

67 美元.这也吸引了众多国际和国内的 鞋服品牌将生产基地向东南亚转移.耐克、阿迪达斯、H&

M、ZARA、优衣库等国际大牌, 几年前就完成了在东南亚的布局,如今国内的服装纺织上市公司也开始转移订单. 日前,色织布龙头企业鲁泰 A(000726,SZ)就宣布拟投资

800 万美元在柬埔寨新建年产

300 万件衬衣加工厂.此前,百隆东方(601339,SH)、 华孚色纺(002042,SZ)均已在越南投资 设厂.另一上市公司中银绒业(000982,SZ)也通过受让柬埔寨鑫旺针织股份有限责任公司 91% 的股权,在柬埔寨设厂. 刘宏伟对《每日经济新闻》记者表示,事实上,现在中国品牌再往东南亚转移已经没有 多大意义,因为人力成本上升的时间差已逐渐缩短,再过几年,东南亚或许就将失去这个优 势了. 一旦人力成本开始上升,速度肯定会超过过去的中国. 刘宏伟表示,中国的人口基 数比较大,过去有几十年的时间来消化成本上升的压力,而柬埔寨和越南人口都比较少,人 力成本可能会在近几年快速上升. 服装品牌或跟风涨价 鞋服品牌分析师马岗对《每日经济新闻》记者表示,人力成本上升,肯定会在商品价格 上有所体现. 据记者了解,近几年,由于成本上升,全球服饰价格上涨.SocieteGenerale 法国兴业银 行的一项调查显示,瑞典快时尚品牌 H&

M 服饰产品售价在过去两年上................