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2012 年成都高新投资集团有限公司 公司债券

2019 年跟踪 信用评级报告

2 未来收入可持续性较好.

公司获得的外部支持力度较大.2018 年成都高新技术产业开发区财政金融局(以 下简称 高新区财政金融局 )向公司拨付注册资本金 6.28 亿元;

2018 年公司确 认的政府补助为 2.36 亿元,有力提升了公司的利润水平. 关注: 公司商业地产和住宅在建项目主要为租赁住房及人才公寓,未来将用于租售,其中 出租部分资金回笼较慢,加重了公司的资金压力.截至

2018 年末,公司商业地产 和住宅在建项目尚需投资 175.17 亿元,未来将用于租售,出租部分资金回笼较慢, 加重了公司的资金压力. 公司经营活动和投资活动现金净流出规模较大,且主要在建项目规模较大, 面临较 大资金压力.2018 年公司经营活动和投资活动现金净流出规模分别为 54.27 亿元、 28.89 亿元,合计 83.16 亿元;

主要在建项目尚需投资合计 235.94 亿元,公司面临 较大资金压力. 公司有息债务规模大幅增长,面临一定集中偿债压力.截至

2018 年末,公司有息 债务余额为 299.44 亿元,同比大幅增长 61.44%,占总负债的比重升至 76.68%,其中2019 年预计需偿还的本金达 93.01 亿元,公司面临一定集中偿债压力. 公司对外担保规模较大,存在一定的或有负债风险.截至

2018 年末,公司对外担 保余额合计 21.50 亿元,占期末公司净资产的 12.84%,其中公司为成都聚友网络股 份有限公司提供担保事项涉及诉讼, 公司已根据担保事项进展情况累计预计担保损 失金额 7,954.73 万元,计入预计负债.公司对外担保规模较大,除子公司成都高投 融资担保有限公司(以下简称 高投担保 )为部分客户单位提供借款担保时设置 了反担保措施,其余担保均未设置反担保措施,存在一定的或有负债风险. 主要财务指标(单位:万元) 项目

2018 年2017 年2016 年 总资产 5,579,854.77 4,340,819.86 3,737,995.76 所有者权益 1,674,777.26 1,566,217.37 1,384,896.53 有息债务 2,994,429.02 1,854,864.47 1,458,413.72 资产负债率 69.99% 63.92% 62.95% 流动比率 1.65 1.13 1.35 营业收入 365,877.07 344,833.15 445,611.32

3 投资收益 57,816.70 33,905.28 85,849.47 营业外收入 1,481.74 1,627.44 15,911.45 利润总额 41,827.66 11,512.90 94,385.29 综合毛利率 23.77% 23.26% 28.08% EBITDA 132,440.24 91,438.33 187,065.12 EBITDA 利息保障倍数 1.21 1.56 2.42 经营活动现金流净额 -542,723.01 -153,307.75 -33,074.16 资料来源:公司 2016-2018 年审计报告,中证鹏元整理

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一、本期债券募集资金使用情况 公司于2012年11月20日发行7年期7亿元公司债券, 募集资金用于高新区西部园区西北 员工公寓二期工程、高新区西部园区西南员工公寓二期2区(A地块工程)、生物医药孵 化园项目和天府软件园三期项目. 截至2018年末,本期债券募投项目均已完工,募集资金已使用完毕.

二、发行主体概况 2018年公司控股股东高新区财政金融局以货币资金形式向公司拨付注册资本金6.28 亿元,截至2018年末,公司实收资本增至155.82亿元,注册资本仍为206.96亿元.截至2018 年末,公司控股股东、实际控制人、合并报表范围以及主营业务均未发生变化,控股股东 为高新区财政金融局,控股股东持股比例仍为100%,实际控制人为成都高新技术产业开 发区管理委员会(以下简称 高新区管委会 ).公司产权及控制关系如图1所示. 图1 截至2018年末公司产权及控制关系 资料来源:公司提供 2018年9月11日四川证监局发布《关于对倍特期货有限公司采取责令改正行政监管措 施的决定》([2018]19号),因公司子公司倍特期货有限公司(以下简称 倍特期货 ) 部分资产管理计划存在多笔投资指令未通过倍特期货资管风控系统审核的情形, 四川证监 局对倍特期货出具责令改正的行政监管措施. 2018年12月18日,公司发布《成都高新投资集团有限公司关于董事、监事和高级管理 人员发生变动公告》,公司依据中共成都高新区党工委的任职通知,提名张海彤为公司董

5 事、总经理. 2019年1月28日公司发布《成都高新投资集团有限公司关于公司2018年累计新增借款 情况的公告》,截至2018年末,公司累计借款较2017年末新增111.28亿元,占2017年末净 资产的71.05%, 其中新增银行借款40.10亿元、 新增应付债券68.75亿元、 新增其他借款2.43 亿元.

三、外部运营环境

(一)宏观经济和政策环境 我国经济运行总体平稳,总需求面临下行压力,宏观政策强化逆周期调节,2019 年 基础设施建设投资有望迎来缓慢复苏

2018 年我国坚持以供给侧结构性改革为主线,着力深化改革扩大开放,坚决打好三 大攻坚战,使得经济运行保持平稳和持续健康发展,全年实现国内生产总值(GDP)90.03 万亿元,比上年增长 6.6%.新旧动能持续转换,质量效益稳步提升,全年规模以上工业 中,战略性新兴产业增加值比上年增长 8.9%.高技术制造业增加值增长 11.7%.装备制造 业增加值增长 8.1%.全年规模以上服务业中,战略性新兴服务业营业收入比上年增长 14.6%.然而,我国改革发展稳定任务依然艰巨繁重,2018 年,消费支出、投资、出口均 出现不同程度的放缓,国民经济总需求面临下行压力,经济发展在稳中求进中仍存在风险 挑战. 当前宏观政策强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,稳定总 需求.实施更大规模的减税降费、扩大财政支出、加大基础设施建设投入成为扩张性财政 政策的重要抓手.实施更大规模的减税降费重点在减轻制造业和小微企业负担,支持实体 经济发展.扩大财政支出的主要领域是三大攻坚战、 三农 、结构调整、民生等.财政减 收和财政增支双重压力下,2019 年全国赤字率预计将会提升.

2018 年基建投资增长乏力,从2018 年7月31 日中央政治局会议要求 加大基础设 施领域补短板的力度 开始, 加大基建投入被提上议程.2018 年末,国务院提前下达

2019 年地方政府新增专项债务限额 8,100 亿元,2019 年全年拟安排地方政府专项债券 2.15 万 亿元,比去年大幅增加 8,000 亿元.大部分中央预算内投资计划也加快在一季度下达,尽 早发挥中央预算资金 四两拨千斤 的作用.项目流程上,国家和各地发改委通过压缩项 目审批时间和减少项目直接审核的方式加快项目落地.此外,PPP 项目已经完成清库,项 目落地率明显改善,加上

2019 年社会融资环境改善,PPP 有望助力基建投资 稳增长 .

6 但基建项目融资模式过度依赖政府信用及财政资金的局面尚未转变.在去杠杆、防范 地方政府债务风险的大背景下,地方政府融资仍偏紧,而政府性基金收入也可能随着房地 产景气度下行而增长放缓.地方政府的资金来源仍是制约基建反弹的重要因素,2019 年 基建投资预计将缓慢复苏,全年实现中速增长.

2018 年下半年以来,随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需 求相关政策的出台,城投公司融资环境在一定程度上有所改善

2018 年上半年,城投行业依旧延续从严监管的态势,监管政策密集发布,一方面严 防城投公司依托政府信用违规举债,进一步规范其融资行为,另一方面支持地方政府依法 依规发行债券.2 月,发展改革委、财政部联合发布《关于进一步增强企业债券服务实体 经济能力严格防范地方债务风险的通知》 (发改办财金[2018]194 号, 以下简称

194 号文 ) , 明确表达了 形成合力、防范风险、规范市场 的监管态度.194 号文要求申报企业应当 建立健全规范的公司治理结构、管理决策机制和财务管理制度,严禁党政机关公务人员未 经批准在企业兼职(任职) ,严禁将公益性资产及储备土地使用权计入申报企业资产,不 得将申报企业信用与地方政府信用挂钩,严格 PPP 模式适用范围,严禁采用 PPP 模式违 法违规或变相举债融资.同时,鼓励企业债券发行人积极推动市场化转型,进一步增强企 业债券服务实体经济能力.3 月,财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业 投融资行为有关问题的通知》 (财金[2018]23 号) , 从出资人问责角度, 严堵地方违规融资.

5 月,财政部发布《关于做好

2018 年地方政府债券发行工作的意见》 (财库[2018]61 号) , 明确允许地方政府可以发行债券 借新还旧 ,增加了一般债券和普通专项债券的期限类 型,有利于调整债务结构、缓解地方政府债务的偿还压力.

2018 年下半年,随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需求相 关政策的出台,城投公司融资环境在一定程度上有所改善.7 月,国务院常务会议提出支 持扩内需调结构促进实体经济发展,确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措 施,引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要 避免资金断供、工程烂尾.10 月,国务院下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指 导意见》 (国办发[2018]101 号) ,明确指出要加大对在建项目和补短板重大项目的金融支 持力度;

金融机构要在采取必要风险缓释措施的基础上,按照市场化原则保障融资平台公 司合理融资需求;

在不增加地方政府隐性债务规模的前提下, 对存量隐性债务难以偿还的, 允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、 债务重组等方式维持资金周 转;

支持转型中的融资平台公司和转型后市场化运作的国有企业,依法合规承接政府公益 性项目,实行市场化经营、自负盈亏,地方政府以出资额为限承担责任.

7 表12018 年城投行业主要政策梳理 发布时间 政策文件 发布机构 主要内容

2018 年2月《关于进一步增强企 业债券服务实体经济 能力严格防范地方债 务风险的通知》 (发改 办财金[2018]194 号) 发展改革委、 财政部 要求申报企业应当建立健全规范的公司治理结 构、管理决策机制和财务管理制度,严禁党政 机关公务人员未经批准在企业兼职(任职) ,严 禁将公益性资产及储备土地使用权计入申报企 业资产,不得将申报企业信用与地方政府信用 挂钩,严格 PPP 模式适用范围,严禁采用 PPP 模式违法违规或变相举债融资

2018 年2月《关于做好

2018 年地 方政府债务管理工作 的通知》 (财预[2018]34 号) 财政部 强调地方政府举债要与偿还能力相匹配,提出 合理确定分地区地方政府债务限额、加快地方 政府债务限额下达进度、用好地方政府债务限 额、落实全面实施绩效管理要求和推进地方政 府债务领域信息公开五个方面进行地方政府债 务限额管理和预算管理

2018 年3月《关于规范金融企业 对地方政府和国有企 业投融资行为有关问 题的通知》( 财金[2018]23 号) 财政部 明确除了购买地方政府债券外,不得直接或通 过地方国企等提供任何形式的融资,不得违规 新增地方融资平台公司贷款,不得要求地方政 府违规提供担保或承担偿还责任,不得提供债 务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或 PPP 资本金

2018 年5月《关于做好

2018 年地 方政府债券发行工作 的意见》 (财库[2018]61 号) 财政部 明确地方政府债券可以 借新还旧 ,统一地方 政府一般债券和普通专项债券的期限类型,鼓 励地方政府债券投资主体多元化,要求加强债 券资金管理

2018 年10 月 《关于保持基础设施 领域补短板力度的指 导意见》( 国办发[2018]101 号) 国务院 明确指出要加大对在建项目和补短板重大项目 的金融支持力度;

金融机构要在采取必要风险 缓释措施的基础上,按照市场化原则保障融资 平台公司合理融资需求;

在不增加地方政府隐 性债务规模的前提下,对存量隐性债务难以偿 还的,允许融资平台公司在与金融机构协商的 基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资 金周转;

支持转型中的融资平台公司和转型后 市场化运作的国有企业,依法合规承接政府公 益性项目,实行市场化经营、自负盈亏,地方 政府以出资额为限承担责任 资料来源:各政府部门网站,中证鹏元整理

(二)区域环境 2018年成都市经济快速发展,整体实力不断增强 成都市是我国中西部重要的中心城市,近年来其经济保持了较快的增长,其经济总量 大幅领先于四川省其他城市.2018年成都市实现地区生产总值15,342.8亿元,位列国内主 要城市第8位,按可比价格计算,同比增长8.0%,增速较上年略有下降,但仍处于较高水 平.第

一、

二、三产业分别实现增加值522.6亿元、6,516.2亿元、8,304................