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报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本 债券.

报告中引用的资料主要由企业提供, 中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. www.ccxi.com.cn

2013 年昌吉州国有资产投资经营有限责任公司公司债券信 用评级报告

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2013 年昌吉州国有资产投资经营有限责任公司公司债券信用评级报告 发行主体 昌吉州国有资产投资经营有限责任公司 主体信用等级 AA 评级展望 稳定 债项信用等级 AA 发行规模

15 亿元 债券期限

6 年期,在债券存续期第

3 年至第

6 年,每 年分别偿还的本金为债券发行总额的 25% 概况数据 昌吉州国投(合并口径)

2010 2011

2012 总资产(亿元) 90.04 145.93 158.93 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 79.89 134.71 141.84 总负债(亿元) 10.15 11.22 17.10 总债务(亿元) 4.68 6.28 8.71 营业总收入(亿元) 2.70 7.37 8.31 EBIT(亿元) 2.64 6.85 6.79 EBITDA(亿元) 2.86 7.46 7.57 经营活动净现金流(亿元) 0.26 -1.49 1.80 营业毛利率(%) 92.37 96.47 89.27 EBITDA/营业总收入(%) 105.92 101.29 91.05 总资产收益率(%) 4.10 5.80 4.45 资产负债率(%) 11.28 7.69 10.76 总资本化比率(%) 5.53 4.46 5.78 总债务/EBITDA(X) 1.64 0.84 1.15 EBITDA 利息倍数(X) 190.41 178.45 60.74 注:公司各年度财务报表均按新会计准则编制. 分析师 项目负责人:乔潇xqiao@ccxi.com.cn 项目组成员:林斌blin@ccxi.com.cn 胡君然 jrhu@ccxi.com.cn

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2013 年5月16 日 基本观点 中诚信国际评定昌吉州国有资产投资经营有限责任公 司(以下简称 昌吉州国投 或 公司 )的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;

评定

2013 年昌吉州国有资产投资经 营有限责任公司公司债券的信用等级为 AA. 中诚信国际肯定了昌吉州快速增长的区域经济和财政 实力、 公司获得地方政府的有力支持以及较小的债务压力等 因素对公司信用水平的支撑;

同时,中诚信国际也关注到公 司土地开发和基础设施建设业务存在政策风险、 代建模式运 营效率较低以及公司对下属子公司的管控能力不强等因素 对公司信用水平的影响. 优势?区域经济快速发展,财政实力不断增强.2012 年,昌 吉州实现地区生产总值 826.5 亿元,2008~2012 年年均 增速达 16.1%;

地方综合财力从

2010 年的 107.1 亿元 迅速增加至2012年的186.9亿元, 复合增长率达32.1%. ? 强有力的政府支持.公司是昌吉州重要的基础设施建 设投融资和国有资产经营主体,获得了地方政府在政 策、资源等方面的大力支持. ? 债务压力较小.截至

2012 年末,公司的总债务 8.71 亿元,资产负债率和总资本化比率分别为 10.76%和5.78%.较小的债务压力为公司提供了一定的财务灵活 性. 关注?政策风险.公司土地开发和基础设施建设业务较易受 到宏观调控、土地及拆迁等政策影响,可能引起经营 的较大波动;

地区财政规模较小,对中央和自治区的 财政支持依赖较大. ? 代建模式运营效率较低.公司代建项目的竣工审核、 确认收入均采用一事一议的方式,项目的运营效率和 业务运营的可持续性有待提高. ? 对下属子公司管控能力不强,管理能力有待提高.公 司管理力量目前主要集中在行政管理方面,在资金和 资产方面对下属子公司的管控能力不强,中诚信国际 将持续关注公司如何在进一步完善各项制度的基础上 提高制度运行的有效性.

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3 www.ccxi.com.cn 发行主体概况 昌吉州国有资产投资经营有限责任公司系经 昌吉州人民政府批准,于昌吉州工商行政管理局登 记注册,具有独立法人资格的有限责任公司.公司 成立于

2008 年12 月5日,初始注册资本为人民币

1 亿元.昌吉回族自治州国有资产监督管理委员会 (以下简称 昌吉州国资委 )履行出资人职能,为 公司的实际控制人. 公司的经营业务包括国 (公) 有资产经营管理, 对矿产、天然气资源行业的投资,旅游开发建设和 经营,市政基础设施工程和公益设施建设及管理, 林木、花卉种植、培育和销售,租赁业,为中小企 业提供信用担保业务等. 截至

2012 年末,公司拥有一级子公司

13 家, 分别是昌吉州银信投资有限责任公司、昌吉州久康 农产品物流配送有限公司、昌吉回族自治州百惠典 当有限责任公司、新疆鑫得商务租赁有限公司、新 疆五家渠医药有限公司、吉木萨尔县天源投资开发 有限公司、木垒县城发城市建设投资有限责任公 司、昌吉市经济发展投资有限责任公司、玛纳斯宏 业投资有限公司、新疆昌吉农业科技园区农业科技 开发有限公司、呼图壁县公有资产投资管理中心、 阜康市时代发展有限公司和奇台县城市建设投资 发展有限责任公司. 截至

2012 年末,公司总资产 158.93 亿元,总 负债 17.10 亿元,所有者权益(含少数股东权益) 141.84 亿元;

2012 年,公司实现营业总收入 8.31 亿元,净利润 6.60 亿元,经营活动净现金流 1.80 亿元. 本期债券概况 本期债券拟发行金额为

15 亿元,发行期限

6 年,利息每年支付一次,分次还本.在本期债券存 续期第

3 年至第

6 年,每年分别偿还的本金为本期 债券发行总额的 25%.提前偿还本金年度的应付利 息随当年本金的兑付一起支付. 募集资金用途 本期债券募集资金

15 亿元,将用于昌吉市棚 户区改造项目(14 号小区、22 号小区、36 号小区、

68 号小区、72 号小区、74 号小区、101 号小区、

105 号小区) 、阜康市棚户区改造项目(甘河子镇和 康宁小区)和奇台县棚户区改造项目(24 号、27 号、35 号和

39 号) . 表1:公司募集资金用途情况 项目名称 项目总投资(亿元) 募集资金使用金额(亿元) 募集资金占项目总投资比例

一、昌吉市棚户区改造项目 23.27 8.80 37.82%

14 号小区棚户区改造项目 2.94 1.10 37.41%

22 号小区棚户区改造项目 2.93 1.10 37.54%

36 号小区棚户区改造项目 2.83 1.10 38.87%

68 号小区棚户区改造项目 2.87 1.10 38.33%

72 号小区棚户区改造项目 2.87 1.10 38.33%

74 号小区棚户区改造项目 2.95 1.10 37.29%

101 号小区棚户区改造项目 2.94 1.10 37.41%

105 号小区棚户区改造项目 2.94 1.10 37.41%

二、阜康市棚户区改造项目 8.25 3.70 44.85% 甘河子镇棚户区改造项目 4.28 2.00 46.73% 康宁小区棚户区改造项目 3.97 1.70 42.82%

三、奇台县棚户区改造项目 11.17 2.50 22.38%

24 号棚户区改造项目 2.96 0.75 25.34%

27 号棚户区改造项目 2.95 0.75 25.42%

35 号棚户区改造项目 2.85 0.50 17.54%

39 号棚户区改造项目 2.40 0.50 20.83% 合计 42.68 15.00 35.15% 资料来源:公司提供 经营环境 新疆维吾尔自治区经济概况 新疆维吾尔自治区(以下简称 新疆 或 自治 区 )位于我国西北边陲,幅员166.49万平方公里,

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4 www.ccxi.com.cn 占我国国土总面积的六分之一,是我国面积最大的 省级行政区.根据《中华人民共和国宪法》和《中 华人民共和国民族区域自治法》 ,新疆维吾尔自治 区于1955年10月1日成立,截至2011年底,自治区 辖2个地级市、7个地区、5个自治州,11个市辖区、 19个县级市、62个县和6个自治县,总人口为 2,208.71万人. 新疆地处亚欧大陆腹地,陆地边境线达5,600 多公里,周边与俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯 坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦、蒙古、印度、阿富汗 等八个国家接壤,是历史上古丝绸之路的重要通 道,是现代第二座 亚欧大陆桥 的必经之地,我国 对外开放的重要门户,战略位置十分重要. 新疆地域辽阔,人均占有耕地面积是全国平均 的2.1倍;

由于日照时间长、 昼夜温差大、 无霜期长, 对农作物生长十分有利,新疆发展现代化大农业具 有内地省份不可比拟的优势,其中,新疆棉花产量 占全国的三分之一.新疆还是全国五大牧区之一, 在阿尔泰山、天山、昆仑山、准噶尔盆地和塔里木 盆地之间的广阔区域内拥有大量的优良牧场,草场 地面积仅次于内蒙古和西藏,居全国第三. 新疆地区矿产资源丰富,目前已发现矿产种类 达138种,包括石油、天然气、煤炭、有色金属、 盐类矿产等,其中9种矿产储量居全国首位,32种 矿产储量居西北地区首位.新疆石油资源储量达到 208.6亿吨,占全国陆上石油资源储量的30%;

天然 气资源储........