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上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 1.08 9.17 6.46 刚性债务 0.01 2.02 5.14 所有者权益 5.27 15.92 15.78 经营性现金净流入量 -0.22 -0.31 -0.02 合并口径数据及指标: 总资产 19.47 43.39 66.60 总负债 9.49 17.86 35.39 刚性债务 0.79 5.11 15.39 所有者权益 9.97 25.53 31.21 营业收入 16.77 22.49 33.11 净利润 3.54 4.52 6.01 经营性现金净流入量 2.13 0.30 3.26 EBITDA 4.30 5.84 7.95 资产负债率[%] 48.77 41.16 53.14 权益资本与刚性债务 比率[%] 1259.09 499.78 202.75 流动比率[%] 169.54 246.03 161.80 现金比率[%] 43.08 96.86 52.54 利息保障倍数[倍] 199.09 31.37 12.79 净资产收益率[%] 43.11 25.45 21.17 经营性现金净流入量与流动负 债比率[%] 30.57 2.60 15.03 非筹资性现金净流入量与负债 总额比率[%] 6.37 -26.71 -22.63 EBITDA/利息支出[倍] 207.14 33.48 14.05 EBITDA/刚性债务[倍] 7.89 1.98 0.78 中关村担保数据(合并口径) 总资产 49.26 54.74 67.07 所有者权益 24.86 25.74 25.74 风险准备金充足率[%] 4.51 5.05 - 注:

1、发行人根据璞泰来 2016-2018 年审计报告整理、 计算.

2、担保人数据根据中关村担保经审计的 2016-

2018 年财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构)对上海璞泰来新能源科技股份有限公 司(简称璞泰来、发行人、该公司或公司)及其发 行的

17 璞泰

01 与18 璞泰来的跟踪评级反映了

2018 年以来璞泰来在主业经营、资本实力、融资 渠道等方面所取得的积极变化,同时也反映了公 司在客户集中度、 委外加工、 流动性及成本控制等 方面继续面临压力. 主要优势: ? 行业地位较高.璞泰来负极材料业务增幅较快, 负极材料细分市场占有率达到 12.00%, 排名业 内前三,行业地位较高. ? 核心业务竞争力强化.受益于规模效应及成本 控制,璞泰来近年来负极材料业务收入规模增 速较快,毛利保持在较高水平,公司核心业务 竞争力进一步强化. ? 资本实力逐步增强.得益于股东的增资、自身 盈余积累及上市成功,璞泰来近年来资本实力 显著增强. ? 融资渠道通畅.璞泰来于

2017 年11 月上市, 且和银行等金融机构保持着较好的关系,公司 融资渠道通畅. ? 担保增信.中关村担保对本二期债券提供全额 不可撤销连带责任保证担保,可为债券的到期 偿付提供有效保障. 主要风险: ? 客户集中度较高.璞泰来客户集中度相对较高, 若主要客户自身业绩下滑或经营困难,会对公 司经营业绩产生直接影响. ? 在建项目产能释放风险.在目前新能源汽车行 业补贴政策趋紧、动力锂电池行业产能过剩风 险加大的背景下,璞泰来未来在建和拟建项目 产能释放存在一定压力. 编号: 【新世纪跟踪(2019)100034】 评级对象: 上海璞泰来新能源科技股份有限公司 及其发行的

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01 与18 璞泰来

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01 18 璞泰来 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA- /稳定/AA+ /2019 年4月26 日AA- /稳定/AA+ /2019 年4月26 日 前次跟踪: AA- /稳定/AA+ /2018 年6月1日AA- /稳定/AA+ /2018 年6月1日首次评级: AA- /稳定/AA+ /2017 年5月10 日AA- /稳定/AA+ /2018 年3月8日跟踪评级概述 分析师 单玉柱 shanyuzhu@shxsj.com 林婧 lyj@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ? 委外加工风险.璞泰来负极材料生产中部分工序 通过委外加工进行,且委外加工占比较高,存在 一定的委外加工质量管控风险. ? 流动性压力.璞泰来应收账款及存货规模较大, 对公司资金形成占用,公司部分业务结算周期较 长且采用银行承兑汇票结算, 现金回笼进度较慢, 面临一定的流动性压力. ? 偿债压力上升. 近年来 , 璞泰来总负债不断上升, 偿债压力不断加大.随着公司业务规模扩大以及 在建项目投资加大,资金需求有所增加,刚性债 务不断上升,且主要为短期刚性债务,偿债压力 上升. ? 原材料价格波动风险.璞泰来主导产品锂电池负 极材料的原材料石墨和焦类价格近年来波动较大, 对公司成本控制造成一定压力. ? 未来展望 通过对璞泰来及其发行的上述公司债券主要信用 风险要素的分析,本评级机构给予公司 AA-主体 信用等级,评级展望为稳定;

认为上述公司债还 本付息安全性很强,并给予上述公司债券 AA+信 用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 上海璞泰来新能源科技股份有限公司 及其发行的

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01 与18 璞泰来 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照上海璞泰来新能源科技股份有限公司公开发行

2017 年创新创业公司 债券(第一期)和上海璞泰来新能源科技股份有限公司公开发行

2018 年创新 创业公司债券 (分别简称

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01 和18 璞泰来) 信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据璞泰来提供的经审计的

2018 年财务报表及相关经营数据,对 璞泰来的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分 析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级. 该公司于

2017 年3月获得中国证监会核准公司

3 亿元创新创业公司债券 发行额度,有效期至

2019 年3月20 日.公司

2017 年以来交易所债券市场注 册发行债务融资工具情况如

图表

1 所示.

图表 1. 公司

2017 年以来注册发行债务融资工具概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 (天/年) 发行利率 (%) 发行时间 注册额度/注册时间 本息兑付情况

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01 2.00

3 年5.30

2017 年5月3亿元/2017 年3月利息支付情况正常, 尚未开始偿还本金

18 璞泰来 1.00

3 年5.50

2018 年3月利息支付情况正常, 尚未开始偿还本金 资料来源:wind 资讯 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;

在这样的情况 下,主要央行货币政策开始转向.我国经济发展面临的外部环境依然严峻,短 期内经济增长下行压力较大, 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标 区间内运行;

中长期内,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势.

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素,主要央行货币 政策开始转向, 我国经济发展面临的外部环境依然严峻. 在主要发达经济体中, 美国经济表现仍相对较强,而增长动能自高位回落明显,经济增长预期下降, 美联储货币政策正常化已接近完成, 预计年内不加息并将放缓缩表速度至

9 月 停止缩表;

欧盟经济增长乏力,制造业疲软,欧洲央行货币政策正常化步伐相 应放缓并计划推出新的刺激计划,包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的联盟 内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素;

日本经济复苏不稳,通胀水 平快速回落,制造业景气度亦不佳,货币政策持续宽松.在除中国外的主要新 兴经济体中,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,货 币政策刺激经济复苏空间扩大;

印度经济仍保持较快增长, 印度央行降息一次, 而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;

油价回升有利于俄罗斯经济复苏, 但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;

巴西和南非经济景气度企稳回升, 可持续性有待观察. 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内,消费者物价水平有所回落、 失业率小幅上升,经济增长压力依然不小.我国消费新业态增长仍较快,汽车 消费负增长继续拖累整体消费,个税专项扣除的实施以及新一轮家电、汽车下 乡拟重启有望稳定未来消费增长;

地产投资增长依然较快,制造业投资增速随 着产能利用率及经营效益增速的下降而有所趋缓, 基建投资持续回暖支撑整体 投资增速探底回稳;

以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双 走低,中美贸易摩擦在两国元首的多轮谈判中逐渐缓和,未来面临的出口压力 会有所下降.我国工业生产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升 级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长;

工业企业经营效益增长 随着工业品价格的回落有所放缓,存在经营风险上升的可能.房地产调控 一 城一策 、分类指导,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成.区 域发展计划持续推进,中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力, 长 江经济带发展 和 一带一路 覆盖的国内区域的经济增长相对较快,我国新 的增长极和新的增长带正在形成. 在国内经济增长下行压力较大且面临的外部需求疲弱的情况下,我国宏观 政策向稳增长倾斜,财政政策、货币政策和监管政策........