PDF《太原重型机械集团有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.

报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性. 太原重型机械集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果:AA 评级展望:稳定 上次评级结果:AA 评级展望:稳定 债项信用 名称额度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果

10 太重债 8.4 亿元 2010/12/31- 2020/12/31 AAA AAA 跟踪评级时间:2011 年12 月14 日 财务数据 项目2008 年2009 年2010 年2011.6 资产总额(亿元) 148.70 168.79 221.39 257.05 所有者权益(亿元) 48.61 51.94 75.83 81.93 长期债务(亿元) 6.62 6.46 7.80 19.07 全部债务(亿元) 21.93 30.24 37.13 59.43 营业收入(亿元) 95.70 109.09 134.04 72.48 利润总额 (亿元) 5.13 5.64 8.04 3.70 EBITDA(亿元) 8.60 9.44 12.10 -- 经营性净现金流(亿元) 5.98 1.38 3.85 -- 营业利润率(%) 15.40 14.32 15.15 16.71 净资产收益率(%) 10.15 10.89 10.22 -- 资产负债率(%) 67.31 69.23 65.75 68.13 全部债务资本化比率(%) 31.09 36.79 32.87 42.04 流动比率(%) 125.74 121.11 138.05 140.63 全部债务/EBITDA(倍) 2.55 3.20 3.07 -- EBITDA 利息倍数(倍) 7.29 6.51 8.40 -- EBITDA/本期发债额度(倍) 1.02 1.12 1.44 -- 注:公司

2011 年上半年数据未经审计. 分析师 周馗lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 跟踪期内, 太原重型机械集团有限公司 (以 下简称 公司 )积极调整销售结构,大力发 展煤机设备及挖掘机设备业务,使公司主营业 务收入及利润规模保持稳定增长.预计未来随 着中国经济结构调整,将为公司发展带来良好 机遇;

同时,公司临港基地等项目建成后,将 进一步丰富公司产品结构,强化公司的规模经 济优势,巩固和提高公司的行业地位. 太原钢铁 (集团) 有限公司 (以下简称 太 钢集团 )对 10太重债 提供全额无条件不可 撤销连带责任保证担保, 其担保进一步提升

10 太重债 本息偿还的安全性. 综合考虑,联合资信维持公司主体长期信 用等级AA,评级展望为稳定,并维持 10太重 债 AAA的信用等级. 优势 1. 公司是国内大型重型机械设备的主要制造 企业之一,大型矿用挖掘机、大型起重机 等产品在国内具有较高的市场份额,且盈 利能力强,具有较强的竞争优势. 2. 跟踪期内,公司资产、收入规模持续稳定 增长,盈利能力较好. 3. 公司 EBITDA 和经营活动现金流入量对本 期公司债保障程度较高. 关注 1. 近年来受原材料价格上涨影响,公司部分产 品毛利率有所下降. 2. 公司未来计划投资规模较大,对外融资需求 上升. 3. 公司应收账款规模较大,收入质量欠佳. 跟踪评级报告 太原重型机械集团有限公司

2

一、企业基本情况 太原重型机械集团有限公司 (以下简称 公司 或 太重集团 )始建于

1950 年,是新中 国成立后自行设计和建造的第一座重型机械 厂,1995 年11 月被国家列为全国

100 家现代 企业制度试点企业, 并更名为太原重型机械 (集团)有限公司,2002 年更名为现称.截至

2010 年底,公司注册资本 9.35 亿元.公司实际控制 人为山西省国有资产监督管理委员会(以下简 称 省国资委 ) . 公司经营范围包括冶金、轧钢、锻压、起重、矿山、煤炉、焦炉、清洁型煤深加工、环保、电控等成套设备及其工矿配件,油膜轴承、 减速机、车轮车轴、压力容器、液压气动元件、 液压系统、钢锭、铸件、锻件、结构件、工模 具的制造、销售、安装、修理、改造、检测、 调试,技术开发、设计、引进转化、咨询服务 等项目. 公司下设集团办公室、发展规划部、财务 资产部、法律事务部审计部、物流采控办公室、 人力资源部等

12 个职能部门. 截至

2010 年底, 纳入公司合并范围的有

6 家二级子公司,其中 全资子公司

4 家、 控股子公司

2 家 (见附件 1) . 太原重型机械(集团)制造有限公司是太重 集团的主要下属企业,太重集团持有其 70.90% 的股权,该企业是上市公司――太原重工股份 有限公司 (以下简称 太原重工 ) 的最大股东, 持有太原重工 30.90%的股权,同时,太重集团 本部持有太原重工 9.25%的股权,上市公司太 原重工是太重集团的主要经营实体,纳入公司 报表合并. 截至

2010 年底,公司合并资产总额为 221.39 亿元, 所有者权益合计为 75.83 亿元 (其 中少数股东权益 49.89 亿元) .2010 年,公司实 现营业收入 134.04 亿元,利润总额 8.04 亿元. 截至

2011 年月

6 底, 公司合并资产总额为 257.05 亿元,所有者权益合计为 81.93 亿元.

2011 年1-6 月,公司实现营业收入 72.48 亿元, 利润总额 3.70 亿元. 公司注册地址:太原市万柏林区玉河街53 号;

法定代表人:岳普煜.

二、经营管理分析 跟踪期内,公司除起重机设备和油膜轴承 收入有所下降外,均呈现增长态势.2010 年, 公司实现主营业务收入 133.38 亿元,同比增长 22.87%.与上年相比,各业务板块结构变化不 大.

2011 年1~6 月,公司实现主营业务收入 71.44 亿元,为2010 年全年的 53.56%.从业务 结构看,由于煤化工设备板块受行业因素影响 发展较快,在业务收入的占比中迅速提升,从21.78%提升到 33.01%;

轧锻设备受下游投资规 模下降影响,有所下滑. 表12009~2011 年6月公司主营业务收入构成表 (单位:亿元)

2009 年2010 年2011 年1-6 月项目收入 占比 收入 占比 收入 占比 主营业务小计 108.55 99.51% 133.38 99.51% 71.44 99.14% 煤机设备 21.53 19.73% 29.20 21.78% 23.79 33.01% 轧锻设备 17.44 15.99% 21.70 16.19% 4.95 6.87% 起重机设备 21.12 19.36% 19.50 14.54% 9.36 12.99% 挖掘焦化设备 17.65 16.18% 21.94 16.37% 12.67 17.58% 火车轮轴及轮对 10.08 9.24% 12.67 9.45% 7.16 9.94% 铸锻件 5.01 4.59% 8.23 6.14% 3.23 4.48% 跟踪评级报告 太原重型机械集团有限公司

3 油膜轴承 2.51 2.30% 1.86 1.39% 0.9 1.25% 煤化工设备 2.35 2.15% 2.89 2.15% 1.78 2.47% 齿轮传动机械 2.79 2.56% 5.78 4.31% 3.15 4.37% 其他产品收入 1.52 1.39% 1.75 1.30% 0.99 1.37% 液压原件及系统 6.30 5.78% 7.51 5.60% 3.46 4.80% 其他 0.80 0.74% 1.02 0.76% 0.62 0.86% 合计109.09 100.00% 134.04 100.00% 72.06 100.00% 资料来源:审计报告 煤化工设备、轧锻设备、起重机设备、挖 掘焦化设备、火车轮轴及轮对及铸锻件业务公 司最主要的收入来源. 煤机设备 公司

2010 年煤机设备业务收入合计 29.20 亿元, 同比增长 35.62%;

毛利润合计 4.52 亿元, 同比增长 26.61%.煤机设备由于多用于矿山,

2010 年煤炭价格上涨导致矿山产能的扩张,因 此增长较快.2011 年1~6 月,煤机设备业务收 入合计 23.79 亿元, 为2010 年的 81.47%, 收入 增长较快. 起重机设备 公司2010 年起 重机设备业务收入合计19.50亿元,同比降低7.67%;

毛利润合计2.33 亿元,同比下滑9.60%.2010年,公司生产起重 机设备6.73万吨,较上年持平.起重机设备由 于多用于钢厂,2010年铁矿石价格上涨导致钢 铁厂利润下滑,抑制了钢铁厂产能的扩张,因此2010年较上年略有下滑.2011年1~6月,起重 机设备业务收入合计9.36亿元,毛利润1.25亿元,分别为2010年的48.00%和53.65%,盈利水 平有所回升. 挖掘焦化设备 公司2010年挖掘焦化设备业务收入合计 21.94亿元,同比增长24.31%;

毛利润合计4.97 亿元,同比增长72.05%.2010年,公司生产挖 掘焦化设备6.07万吨,较上年增长18.93%.挖 掘焦化设备毛利提升较快,主要由于公司 35m

3、55m3规格大型挖掘机产品利润较高,且 为国内唯一生产厂家,2009年研发投产后开始 替代进口产品,在挖掘焦化设备产品的销售比 例不断提升,因此提升了毛利率.2011年1~6 月,挖掘焦化设备业务收入合计12.67亿元,毛利润3.41 亿元,分别为2010 年的57.75% 和68.61%,盈利水平有所回升. 火车轮、轴产品 公司2010年火车轮、 轴产品收入合计12.67 亿元, 同比增长 25.69%;

毛利润合计 1.89 亿元, 较上年基本持平.2010 年,公司生产火车轮、 轴产品 4.45 万吨,较上年增长 30.98%.2010 年火车轮、轴产品主要采购商铁道系统降低采 购价格,加上铁道系统指定的钢材价格上涨, 导致利润有较大下降.

2011 年1~6 月, 火车轮、 轴产品收入合计 7.16 亿元,毛利润 0.73 亿元, 分别为

2010 年的 56.51%和38.62%,盈利水平 有所回落. 轧锻设备 公司

2010 年轧锻设备收入合计 21.70 亿元,同比增长 22.81%;

毛利润合计 2.67 亿元, 较上年增长 45.56%.

2010 年, 公司生产轧锻设 备6.73 万吨,较上年小幅下降 6.16%.2011 年1~6 月,火轧锻设备收入合计 4.95 亿元,毛利 润1.19 亿元,分别为

2010 年的 22.81%和45.56%,盈利水平有所上升.2011 年1-6 月毛 利较高的大型轧锻设备占比提升导致盈利水平 提升. 大型铸锻件 公司2010年大型铸锻件业务收入合计8.23 亿元, 同比增长 64.27%;

毛利润合计 1.05 亿元, 同比增长 82.89%.

2010 年, 公司生产大型铸锻 件5.69 万吨,较上年增长 55.04%.2009 年受 跟踪评级报告 太原重型机械集团有限公司

4 益于国家经济刺激计划对固定资产投资的拉 动,公司上游客户发电厂、造船厂需求增长较 快,但产品制造周期较长,导致

2010 年大型铸 锻件业务收入同比大幅增长.2011 年1~6 月, 大型铸锻件业务收入合计 3.23 亿元,毛利润 0.15 亿元, 分别为

2010 年的 39.25%和14.29%, 盈利水平有所下滑. 销售情况 从产品订货看,公司

2010 年累计订货 133.41 亿元,较2009 年的

105 亿元,同比增长 27.01%.2011 年上半年累计新增订货量为 100.70 亿元,较2010 年同期的 96.74 亿元略有 增加.

2011 年上半年,由于国家抑制通胀调控力 度加大, 公司下游多个行业投资速度有所放缓, 对公司传统优势产品订货量产生较大影响,特 是钢铁行业投资转弱对公司轧、锻设备订单产 生较大影响. 公司主要投资计划情况 公司目前计划的在建项目主要在建项目为 重大技术装备大型铸锻件项目、临港重型装备 制造基地项目.临港重型装备制........