PDF《宠物行业》

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44 专题研究|农林牧渔

2018 年05 月24 日 证券研究报告 Tabl e_Title 宠物行业 乘萌宠之风,逐时代之巅 Table_Aut horHorizontal 分析师: 王乾S0260517120002 分析师: 钱浩S0260517080014 021-60750697 021-60750607 gfwangqian@gf.

com.cn shqianhao@gf.com.cn Table_Summary 核心观点: ? 行业处于蓬勃发展期,近5年复合增速达到 27% 宠物行业覆盖宠物从生老病死、衣食住行到学习训练、休闲娱乐等一切生活行为活动.2017 年我国宠物行业 市场规模约为

1340 亿元,其中宠物食品、宠物医疗是宠物行业中最大的两个细分领域.在人口老龄化、 空巢青 年 、女性自我意识觉醒等因素下,中国宠物市场拥有非常大的需求空间,极度契合当前的消费升级方向.对比美 国,我国宠物行业正处于蓬勃发展时期,未来市场空间广阔. ? 宠物食品:最大细分子领域,国内品牌发力正当时 伴随国内宠物数量增长、渗透率提升,宠物食品市场拥有较为广阔的潜力空间.宠物食品分为主粮、零食、 保健品.主粮市场集中度高,以皇家为代表的外资品牌具有领先优势,但国产品种正在加速赶超.零食方面,市 场集中度较低,种类丰富多样,定制化、个性化是未来发展的重要趋势,国产品牌的零食在

2016 年天猫与淘宝的 销售额处于领先地位. ? 宠物医疗:发展动力十足,连锁医院最具潜力 宠物医疗是继宠物食品之后我国宠物行业的第二大细分市场,2016 年占整个行业的 23%左右,一般包括宠物 医院,药品和疫苗.医疗需求刚性,药品、疫苗的壁垒较高,连锁医院最具潜力.宠物医院容易培养客户粘性, 可以作为企业进入其他子行业的切入口,而产业链整合将加强企业的市场竞争力,而宠物医院连锁经营将成为我 国宠物医疗行业主要发展趋势. ? 行业前景广阔,拥抱高速发展期,建议关注 伴随行业法律法规的不断完善,在消费能力、情感需求以及资本热度的不断提升的推动下,行业处于蓬勃发 展期,潜在市场空间广阔,建议关注佩蒂股份、中宠股份、瑞鹏股份(838885.OC,宠物连锁医院) . ? 风险提示 原材料价格波动风险、国内市场竞争加剧的风险、汇兑风险等 Table_Report 相关研究: 农林牧渔行业:水产饲料旺季来临,关注畜禽价格上涨机会 2018-05-20 农林牧渔行业:从 蛛网模型 到 猪周期 :再论本轮周期的演变与异化 2018-05-14 毛鸡供需关系改善,关注水产料旺季 2018-05-13 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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44 专题研究|农林牧渔 目录索引 市场规模已超千亿,各子领域涵盖广泛.6 市场规模已超千亿,细分子行业众多.6 宠物产品:需求逐步多样化,产品种类日渐丰富.7 宠物服务:囊括 衣食住行 ,满足个性化需求.8 多重因素不断推动,行业步入蓬勃发展期

9 消费能力与意愿增强,促进行业快速发展.9 宠物满足情感需求,契合消费升级方向

10 资本热度不断提高,加快行业前进步伐

12 行业处于蓬勃发展期,未来成长空间广阔.14 宠物食品:最大细分子领域,国内品牌发力正当时.15 宠物食品是最大的细分子领域,渗透率提升空间广阔.15 国际品牌占据先发优势,线上渠道逐步兴起

18 主食:市场集中度相对较高,国内品牌逐步发力赶超.21 零食:板块迎来发展机遇,国产品牌大有可为.22 保健品:持续增长,未来有望成为新亮点.24 宠物医疗:发展动力十足,连锁医院最具潜力.25 宠物医疗需求刚性,行业发展前景可期

25 药品、疫苗的壁垒较高,连锁医院最具潜力

26 连锁医院竞争格局分散,期待龙头引领变革

31 行业前景广阔,拥抱高速发展期,建议关注.33 佩蒂股份:深耕海外市场的咬胶行业龙头,迎来业绩高增长.34 中宠股份:宠物零食领军者,加速国内市场开拓步伐.36 瑞鹏股份:专注宠物医院二十载,新三板第一家宠物医疗企业.41 风险提示

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图表索引 图1:宠物行业下属子行业众多,主要分为宠物产品和宠物服务两大类

6 图2:2016 年宠物食品与宠物医疗为我国宠物行业最大的两个细分市场.6 图3:2016 年宠物猫、狗是最主要的宠物类型.7 图4:2016 年中国宠物猫、狗单只年均消费少于美国.7 图5:中国人均 GDP 维持增长趋势

10 图6:我国近

5 年人均可支配收入增长率为 10.72%10 图7:我国消费者信心强

10 图8:我国宠物行业 76%消费者在

40 岁以下.10 图9:宠物消费在国人消费结构中的比重增长迅速

10 图10:人与宠物的关系亲密.11 图11:一人户的比例逐步上升

11 图12:65 岁以上老龄人口比重增加

11 图13:空巢青年成为社会现象.11 图14:宠物行业女性消费者占比过半.12 图15:本科及以上学历的宠物主人占比超过 50%12 图16:宠物行业未婚消费者达 20%12 图17:国内 41%的宠物主人月消费超过

500 元.12 图18:我国宠物行业

2017 年市场规模达到

1340 亿元.15 图19:宠物行业渗透率与人均 GDP 成正比

15 图20:国内宠物食品企业总收入增长速度较快

16 图21:按功能来看,宠物食品可分为主食、零食、保健品

16 图22:2015 年,宠物主食占宠物食品市场的比例约为 57%17 图23:我国宠物食品渗透率提升空间广阔.17 图24:宠物食品进口总额持续上升.18 图25:2016 年我国宠物食品进口来源

18 图26:国内宠物食品平均价格高于美国宠物食品价格

18 图27:国际品牌、国内品牌的价格差异比较明显.20 图28:宠物食品零售市场稳步增长.21 图29:宠物食品零售市场线上销售增长迅速.21 图30:犬类主食在宠物食品中占主导地位.22 图31:2017 年天猫与淘宝累计犬主食销售额(万元)22 图32:2017 年天猫与淘宝累计猫主食销售额(万元)22 图33:2017 年天猫与淘宝犬零食销售额前

15 名(万元)24 图34:2017 年天猫与淘宝猫零食销售额前

15 名(万元)24 图35:2017 年天猫与淘宝宠物保健品销售额前

15 名(万元)24 图36:2016 年宠物医疗为宠物行业第二大细分市场

25 图37:2016 年我国宠物医院占宠物诊疗市场的 46%25 图38:宠物主人的求助问题 47.2%与医疗有关

25 图39:宠物医疗占美国宠物行业的 45.64%25 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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44 专题研究|农林牧渔 图40:宠物犬年龄越大累积用于医疗支出的越多.26 图41:农业部批准宠物新药数量增加.29 图42:宠物医院是连接上下游行业的关键点.31 图43:90%的宠物医院固定资产在

1000 万以下.32 图44:宠物医院通过建立品牌效应形成客户粘性.33 图45:美国宠物医院体系成熟.33 图46:未来宠物医院线上+线下的模式.33 图47:佩蒂股份的主要产品分类

34 图48:2017 年佩蒂股份咬胶业务收入占比达到 95%35 图49:2017 年佩蒂股份咬胶业务毛利占比达到 97%35 图50:2017 年度主营业务收入同比增长 14.79%36 图51:2017 年度归母净利同比增长 32.84%36 图52:海外市场为佩蒂股份的主要收入来源.36 图53:2017 年中宠股份营业收入达 10.15 亿元.37 图54:中宠股份历年归母净利润及增速

37 图55:中宠股份 82%的收入来自宠物零食(2017 年)38 图56:中宠股份毛利润主要来自宠物零食和宠物罐头

38 图57:中宠股份国内业务收入及增速情况.40 图58:中宠股份国内销售渠道占比情况(2016 年)41 图59:中宠股份国内电商销售增长迅速

41 图60:2014-16 年中宠股份商超渠道增长情况.41 图61:2014-16 年中宠股份专业渠道增长情况.41 图62:瑞鹏股份

16 年宠物医疗与保健占收入的 65%42 图63:瑞鹏股份

17 年营业收入同比增长 56.3%42 图64:瑞鹏股份

17 年实现归母净利润约 0.23 亿.42 图65:瑞鹏股份

17 年毛利率约 29%42 表1:宠物食品按照功能分类

7 表2:宠物用品按用途分类.7 表3:宠物服务按行业分类.9 表4:养犬管理法律法规逐步完善.12 表5:自2015 年起已有多家企业在新三板挂牌或主板上市.13 表6:众多宠物企业获得融资

13 表7:宠物食品按功能分类.16 表8:家庭制作食品不能完全满足宠物所需营养成分.17 表9:国际品牌市占率领先,且围绕主食领域进行布局.19 表10:宠物主食按含有水分量分为干粮、湿粮以及半干粮

21 表11:宠物零食按种类可分为肉质零食、咬胶、除臭饼干

23 表12:进入资本市场的宠物食品企业均以宠物零食为主要业务.24 表13:宠物药品可大致分为生物制品、抗菌药、抗寄生虫药等.27 表14:我国获新药证书的企业数量少,药品品种相对单一

27 表15:宠物狗需定期免疫

29 表16:在我国获得宠物疫苗注册的外国企业共六家

29 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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44 专题研究|农林牧渔 表17:我国拥有宠物疫苗批准文号的企业数量少、疫苗品种单一

30 表18: 宠物医院从业资质须具备一定的要求.31 表19: 我国主要宠物连锁医院分布在一二线城市

32 表20:佩蒂股份主要产品产能、产量及产能利用率情况.36 表21:中宠股份主要产品情况.38 表22:募投项目中,中宠股份新建两条宠物食品生产线.40 表23:中宠股份新建产能投产节奏情况(单位:吨)40 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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